本周大宗商品價(jià)格繼續(xù)反彈，尤其以黑色系商品反彈幅度最大，股債同步出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)進(jìn)入到各大資產(chǎn)比較糾結(jié)的狀態(tài)，未來(lái)股指反彈力度或會(huì)減弱。

近期A股振蕩偏強(qiáng)，特別是5月下旬以來(lái)反彈力度加大。人民幣階段性走強(qiáng)與大宗商品的降溫，兩方面因素共同推升股指走高，但短期邊際上來(lái)看，這兩方面的利多影響都在減弱。

人民幣一路升破6.36，漲幅較大，但人民幣升值這在一定程度會(huì)影響我國(guó)商品和服務(wù)的出口，近期央行亦對(duì)此有所動(dòng)作。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成接受新華社專訪時(shí)表示，人民幣不具備快速升值基礎(chǔ)。為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。當(dāng)前人民幣過(guò)快升值有可能已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)，未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化。

3月和4—5月人民幣匯率的持續(xù)貶值和升值都與美元指數(shù)的變化緊密相關(guān)，近期歐元升值引發(fā)的美元的下跌是人民幣升值的重要因素之一。但隨著美國(guó)疫苗接種的推進(jìn)以及拜登大規(guī)模刺激政策落地，美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)和就業(yè)市場(chǎng)大幅好轉(zhuǎn)的不確定性在下半年將會(huì)進(jìn)一步下降，美聯(lián)儲(chǔ)或會(huì)向市場(chǎng)溝通削減寬松計(jì)劃的預(yù)期，美元指數(shù)可能再度走強(qiáng)，也會(huì)對(duì)中期的人民幣匯率產(chǎn)生壓制。此外，5月MSCI指數(shù)季度的調(diào)整以及北上資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，均提升了外資短期兌換人民幣涌入權(quán)益市場(chǎng)的熱情，外匯供給的大量釋放，推升了匯率的走高。但央行迅速做出反應(yīng)，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，短期意在控制人民幣供給，平穩(wěn)人民幣走勢(shì)?？傮w上，人民幣快速升值的階段已經(jīng)過(guò)去，外資引領(lǐng)的階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)行情可能暫告一段落。

上周公布中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，持續(xù)高增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局重點(diǎn)表示，下階段要扎實(shí)做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，不斷鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)基礎(chǔ)。監(jiān)管層再出手穩(wěn)價(jià)保供，加強(qiáng)大宗商品期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。國(guó)家發(fā)改委等五部門聯(lián)合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，要求維護(hù)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格秩序。

大宗商品交易隨即降溫，機(jī)構(gòu)大幅削減大宗商品頭寸，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期的擔(dān)憂在減少，進(jìn)而緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂收緊流動(dòng)性的預(yù)期，資金也回流到了權(quán)益與債券市場(chǎng)，股市、債市均經(jīng)歷了近兩周不俗的反彈行情。本周大宗商品價(jià)格繼續(xù)反彈，尤其以黑色系商品反彈幅度最大，股債同步出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)進(jìn)入到各大資產(chǎn)比較糾結(jié)的狀態(tài)，未來(lái)股指反彈力度或會(huì)減弱。

從流動(dòng)性方面來(lái)看，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共進(jìn)行了500億元逆回購(gòu)操作，完全對(duì)沖到期量，依舊維持“地量操作”的平穩(wěn)態(tài)度。市場(chǎng)即將進(jìn)入繳稅高峰，但本周資金利率繼續(xù)下行，資金供給增加，資金面回到偏松的局面，總體而言跨月難度并不大。目前地方債的發(fā)行并沒(méi)有放量，進(jìn)入6月流動(dòng)性依舊將維持平穩(wěn)的局面，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)并無(wú)明顯的增量預(yù)期。

綜合來(lái)看，近期發(fā)布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題逐步改善，利率也有所回落，資金面偏松延續(xù)，加上股市情緒轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較3月、4月回升明顯，各大指數(shù)溫和反彈。短期人民幣與大宗商品的利多因素逐步消退，向上動(dòng)能在減弱，但本輪反彈力度也不大，A股總體風(fēng)險(xiǎn)可控，所以指數(shù)調(diào)整幅度不會(huì)很大，市場(chǎng)或重回結(jié)構(gòu)性振蕩的走勢(shì)。在增量資金流入放緩的情況下，指數(shù)或延續(xù)小強(qiáng)大弱的風(fēng)格，期指短期可繼續(xù)配置多IC空IH組合。