近期，PTA價格處于區(qū)間運行狀態(tài)，主要原因在于加工費先升后降，市場對PTA后續(xù)開工率的預期根據(jù)加工費的升降進行調(diào)整，加之下游聚酯開工率較為穩(wěn)定，所以PTA價格在加工費回落之后出現(xiàn)反彈，但是反彈高度有限。

展望后市，PTA在高投產(chǎn)預期以及醋酸價格難以下降的背景下，加工費或維持低位；國際原油價格隨著疫情緩解走勢偏強，成本端將給PTA帶來較強支撐；6月、7月PTA裝置檢修仍較多，在聚酯開工率穩(wěn)定的預期下，PTA仍為去庫判斷，而新裝置即將投產(chǎn)或?qū)е翽TA上行空間有限。因此，筆者認為，PTA價格或延續(xù)區(qū)間運行，可根據(jù)加工費變化安排頭寸。

加工差持續(xù)低位

受裝置老舊故障率上升、PTA新增產(chǎn)能和醋酸出口增加的影響，醋酸價格自春節(jié)以來不斷上漲，近期維持在8000—8100元/噸。根據(jù)各裝置中醋酸平均單耗35KG/T估算，目前單月PTA產(chǎn)業(yè)消耗醋酸量同比上升23%。根據(jù)醋酸每噸8000元計算，生產(chǎn)1噸PTA需支付的醋酸成本約為320元。由于影響醋酸價格的三大因素故障率、PTA新增產(chǎn)能投放、海外需求短期暫無改善跡象，所以醋酸價格短期仍將繼續(xù)擠占PTA加工費。

隨著PX裝置開機率提升，PTA加工區(qū)間有所改善，除去醋酸成本，PTA加工區(qū)間重返500元/噸一線，處于年內(nèi)較高水平。加工費升高導致部分裝置推遲檢修，并且隨著加工費回升，PTA廠家的套保需求抬頭，對PTA價格形成壓制。此外，PTA裝置6月變動不大，上海石化、寧波利萬重啟時間節(jié)點推后，虹港石化于7月檢修，整體檢修量仍較高，新裝置逸盛新材料投產(chǎn)時間可能在7月中旬。因此，從供應端來說，新裝置的投產(chǎn)時間節(jié)點對PTA價格的影響較為關鍵。

聚酯開工率維穩(wěn)

目前來看，下游聚酯開工率維穩(wěn)對PTA價格有較強支撐。近期，聚酯開工率均處于90%偏上區(qū)間，福建經(jīng)緯、福建逸錦等裝置減產(chǎn)，金綸、恒逸負荷提升，預估6月下旬聚酯開工率處于90%偏上水平，整體維穩(wěn)。其中，長絲開機率穩(wěn)中有升，瓶片開機率處于歷史同期高位，短纖因累庫開機率有所下調(diào)。由于目前是聚酯產(chǎn)銷淡季，下游以促銷為主帶動去庫，所以7月聚酯開工率的變化主要來自利潤的變化，如果利潤再攤薄，那么聚酯行業(yè)將面臨漲價或者停機的抉擇。

成本端支撐較強

隨著新冠肺炎疫苗普及以及全球疫情狀況好轉，歐美多國放松管制，燃料油需求提升。雖然國際原油價格因美聯(lián)儲加息預期有所回調(diào)，但是隨著全球新冠肺炎疫苗接種率的上升，原油需求端表現(xiàn)持續(xù)向好，預估國際原油價格偏強運行。

目前PX裝置變動不大，上海石化重啟、福化集團小幅下降，福佳大華檢修延后，東營威聯(lián)石化（富海）6月底7月檢修，中海油惠州涉95萬噸產(chǎn)能重啟中，且PTA檢修較多，PX累庫預期價格漲幅受限。雖然國際原油價格上漲帶動PX價格上行，但是PTA漲幅不及PX，所以PTA加工費仍壓縮。不過，PX累庫壓力并不大，成本端仍對PTA價格有支撐。

綜上所述，聚酯下游開機率穩(wěn)定以及國際原油價格偏強運行，給予PTA一定程度的支撐，加之PTA倉單持續(xù)減少，部分地區(qū)的現(xiàn)貨供應依舊偏緊，加工差持續(xù)低位拖累PTA開機率，對PTA暫時維持去庫判斷。然而，新增產(chǎn)能投放的預期繼續(xù)壓制PTA漲幅，后續(xù)新增產(chǎn)能的實際投產(chǎn)時間點對PTA行情有利空影響。筆者由此建議，在PTA新增產(chǎn)能投放前，加工費處于400元/噸以下時，布局短期多單；在加工費處于600元/噸以上、企業(yè)套保意愿增強的情況下，擇機短線拋空。