買入黃金虛值看跌期權(quán)更具優(yōu)勢(shì)

美聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松預(yù)期加強(qiáng)，美元指數(shù)與美債實(shí)際收益率已呈觸底回升之勢(shì)，當(dāng)前黃金很可能已處于熊市初期。操作上，當(dāng)前宜做空黃金。

圖為黃金價(jià)格與十年期美債實(shí)際收益率走勢(shì)

6月以來，黃金不再延續(xù)前兩個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，呈現(xiàn)見頂回落趨勢(shì)，而在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議顯露鷹派態(tài)度后，金價(jià)進(jìn)一步下挫。我們認(rèn)為，目前，黃金市場(chǎng)價(jià)格支撐因素正逐步消失，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松預(yù)期下，黃金或已進(jìn)入熊市初期。

美元獲得進(jìn)一步支撐

4月初至5月底，美元表現(xiàn)疲軟，非美貨幣階段性走強(qiáng)是其主要原因，但當(dāng)前美元支撐因素正在顯現(xiàn)。

首先，歐洲各國(guó)自3月開始面臨疫情二次暴發(fā)，部分國(guó)家新冠肺炎新增確診人數(shù)一度創(chuàng)新高，不過，在疫情封鎖措施以及疫苗的持續(xù)接種下，4月中旬歐洲各國(guó)疫情形勢(shì)迎來好轉(zhuǎn)，歐元走強(qiáng)，美元因此表現(xiàn)疲軟；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，非農(nóng)就業(yè)接連不及預(yù)期，新屋開工及銷售數(shù)據(jù)逐漸回落，給美元帶來一定壓力；最后，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)購(gòu)債下，美元流動(dòng)性趨于過剩，這表現(xiàn)為近期美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)規(guī)模連創(chuàng)新高。

不過，整體來看，當(dāng)前美元正處于底部反彈態(tài)勢(shì)。縱向來看，美元指數(shù)在90一線有較強(qiáng)支撐，是近三年來的低點(diǎn)，下方空間較為有限。橫向?qū)Ρ?，美?guó)在疫苗接種上處于領(lǐng)先地位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更具動(dòng)力，而歐元、日元等貨幣受疫情擾動(dòng)更為明顯，美元基本面支撐將繼續(xù)顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好

雖然疫情擾動(dòng)仍時(shí)常出現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變，這使得美債實(shí)際收益率趨于上行，對(duì)黃金構(gòu)成壓力。

就業(yè)方面，雖然4月與5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)不及預(yù)期，但5月失業(yè)率進(jìn)一步降至5.8%，創(chuàng)下去年3月以來的新低。同時(shí)，美國(guó)4月JOLTS職位空缺數(shù)為928.6萬人，創(chuàng)該數(shù)據(jù)自2000年開始統(tǒng)計(jì)以來的新高。勞動(dòng)力短缺使得美國(guó)薪資進(jìn)一步增長(zhǎng)，美國(guó)5月平均每小時(shí)工資環(huán)比上漲0.5%，高于預(yù)期值0.2%。從經(jīng)濟(jì)景氣度來看，5月ISM制造業(yè)PMI為61.2，景氣程度處于歷史高位，而ISM非制造業(yè)PMI錄得64，創(chuàng)有紀(jì)錄以來新高。美國(guó)非制造業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情的影響持續(xù)減弱，線下經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，這一點(diǎn)從5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中休閑娛樂業(yè)就業(yè)人數(shù)大幅增加亦能得到印證。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松已近

美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議結(jié)果略顯鷹派。美聯(lián)儲(chǔ)雖維持基準(zhǔn)利率不變，但將超額準(zhǔn)備金利率與隔夜逆回購(gòu)利率上調(diào)0.05%。此外，本次議息會(huì)議雖未提及縮減購(gòu)債計(jì)劃，但調(diào)高了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期與通脹預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2023年年底之前，美聯(lián)儲(chǔ)將加息兩次，較3月預(yù)測(cè)增加一次。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一再表達(dá)當(dāng)前通脹是暫時(shí)的這一觀點(diǎn)，但美國(guó)通脹數(shù)據(jù)已連創(chuàng)新高，美聯(lián)儲(chǔ)已有調(diào)整政策的壓力。美國(guó)5月CPI同比上升5%，4月PCE同比上升3.6，創(chuàng)數(shù)十年來新高，剔除能源和食品后，5月核心CPI同比上升3.8%，核心PCE同比上升3.1%，亦遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的2%。此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)規(guī)模連創(chuàng)新高，美元流動(dòng)性已呈現(xiàn)過剩傾向，美聯(lián)儲(chǔ)亦有動(dòng)力收回過多的美元流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)已計(jì)劃逐步減少針對(duì)新冠大流行的企業(yè)信貸工具，這為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步縮減寬松打下了基礎(chǔ)。

綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)縮減寬松的預(yù)期正在加強(qiáng)，美元指數(shù)與美債實(shí)際收益率已呈觸底回升之勢(shì)，當(dāng)前黃金很可能已處于熊市初期。不過，需要注意的是，通脹壓力正逐漸加大，對(duì)于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的擔(dān)憂仍會(huì)不時(shí)給黃金帶來支撐。操作上，當(dāng)前宜做空黃金，不過相比而言，買入黃金虛值看跌期權(quán)或更具優(yōu)勢(shì)。