近期，國內(nèi)外油脂波動加劇，但從本周一開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。國際市場上美豆、美豆油率先企穩(wěn)，國內(nèi)棕櫚油、豆油止跌。全球金融市場回暖、油脂庫存偏緊格局近期難以改變等是價格得以企穩(wěn)的最大原因。當前對于豆油和棕櫚油來說，影響價格走勢的關鍵因素還看國際，后市市場分歧主要集中在以下三個方面：

一是美國百年干旱到底會否出現(xiàn)。

今年美豆播種順利，發(fā)芽和開花時間相比往年偏早。不過，同期降雨偏少，美國中西部偏干旱，令美豆優(yōu)良率連續(xù)三周下調(diào)。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，美豆優(yōu)良率最新數(shù)值為60%，低于上周的62%。分州來看，南北達科他、衣阿華、伊利諾伊、明尼蘇達等是主要下調(diào)區(qū)域，后期需要重點關注。根據(jù)氣象預報數(shù)據(jù)，未來15州美豆產(chǎn)區(qū)有降雨，目前來看天氣問題不大。但市場上關于“美國今年將遭遇百年干旱”甚至“千年干旱”的聲音不斷，引發(fā)投資者擔憂。因為天氣因素難以預測，美豆最終可能會出現(xiàn)干旱也可能不會。但由于美豆庫存太低，即便需求萎縮，美豆新作上市庫存問題也改善不了，市場擔憂情緒會一直存在。而且時間上，馬上進入到面積確認、天氣炒作期，庫存格局和時間窗口都利于多頭。此外，經(jīng)過前期的大幅下挫，美豆類價格性價比將提高。

二是棕櫚油產(chǎn)地價格體系如何。

對于全球油脂市場來說，現(xiàn)在產(chǎn)量、庫存恢復最好的就是棕櫚油市場。一方面是因為棕櫚油產(chǎn)量進入到季節(jié)性恢復期，1月以來，產(chǎn)地降雨量遠超過平均水平，產(chǎn)量整體處于恢復中；另一方面是因為棕櫚油出口需求被擠占?？紤]到棕櫚油產(chǎn)地前期降水量較大，未來幾個月棕櫚油產(chǎn)量恢復趨勢較樂觀，尤其是印尼棕櫚油。此前市場擔憂印度疫情因素會導致油脂消費大降，進而進口量出現(xiàn)減少。但從印度SEA發(fā)布的5月數(shù)據(jù)來看，印度油脂表觀消費確實處于偏低水平，但是進口量保持正常水平，并沒有因為疫情而明顯減少。后市關注印度油脂消費變化。

近期，印尼BPDB首席執(zhí)行官表示，印尼將修訂毛棕櫚油出口征稅制度。印尼當局數(shù)月來一直在權(quán)衡是否下調(diào)毛棕櫚油出口稅，毛棕櫚油出口稅已連續(xù)5個月處于最高水平。關稅價格的調(diào)整也將影響到產(chǎn)地棕櫚油的價格水平。

三是國內(nèi)油脂庫存水平如何。

隨著大豆到港量增加，國內(nèi)豆類供給轉(zhuǎn)為寬松。因部分油廠豆粕脹庫，目前大豆單周壓榨量降至200萬噸以下，但也超過了豆油單周需求量，豆油庫存快速攀升。截至6月18日，豆油庫存攀升至87萬噸，后期還將繼續(xù)增加。與此相反，棕櫚油因到港量少，庫存繼續(xù)下降。不過，預計7月后，隨著到港量增加，棕櫚油庫存將不斷攀升。

總體來看，油脂處于累庫周期，目前累庫速度尚可，但是庫存絕對水平還是偏低，沒有達到安全邊際。市場需要更多的庫存才能穩(wěn)定價格的波動，在此之前，油脂期現(xiàn)價格還將保持高波動性。

總體上，芝商所旗下美元計價馬來西亞毛棕櫚油日歷期貨（CPO）以及其他國內(nèi)外油脂期貨價格，無論從時間窗口還是庫存結(jié)構(gòu)，都不具備繼續(xù)直線深跌的條件。價格企穩(wěn)再次走高將是大概率事件。如果天氣產(chǎn)量政策等實質(zhì)性利多題材出現(xiàn)，油脂將呈現(xiàn)單邊上漲；反之，油脂價格將寬幅波動。