美聯(lián)儲(chǔ)再次“放鴿”

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議落地時(shí)，外圍股市劇烈調(diào)整，而A股反映平淡。這表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向的預(yù)期已被充分消化，股指反彈可能隨時(shí)開(kāi)啟。

6月以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期不斷強(qiáng)化的影響，避險(xiǎn)情緒逐漸升溫，美元指數(shù)開(kāi)始走強(qiáng)，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家股市明顯感受到壓力。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議之前，股指期貨連續(xù)下跌，提前反映了美國(guó)貨幣政策邊際收緊的預(yù)期。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議落地時(shí)，外圍股市劇烈調(diào)整，而A股反映平淡，表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向的預(yù)期已被充分消化，股指反彈可能隨時(shí)開(kāi)啟。

隨著基數(shù)效應(yīng)消退，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在一季度見(jiàn)頂回落，逐步回歸潛在產(chǎn)出水平。受原材料價(jià)格上漲的影響，5月終端需求放緩，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)同比增速繼續(xù)回落，消費(fèi)增速依舊低迷，出口明顯下降。國(guó)常會(huì)多次強(qiáng)調(diào)做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，除了重拳打擊惡意炒作、哄抬價(jià)格以及囤積居奇等行為之外，近期國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局還公布了銅鋁鋅等有色金屬拋儲(chǔ)計(jì)劃，有利于穩(wěn)定原材料價(jià)格，改善企業(yè)盈利預(yù)期。

固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，消費(fèi)增速依舊低迷

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)15.4%（前值19.9%），連續(xù)3個(gè)月回落，比2019年1-5月份增長(zhǎng)8.5%，兩年平均增長(zhǎng)4.2%。其中，1-5月份房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)18.3%（前值21.6%），土地購(gòu)置面積同比下降7.5%，今年以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)6.9%（前值12.8%），增速進(jìn)一步下降。表明受融資新規(guī)“三道紅線”的約束，房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極性下降，通過(guò)打折促銷等方式加快回款，從而對(duì)房地產(chǎn)投資形成制約；1—5月基建投資同比增長(zhǎng)11.8%（前值18.4%），主要受地方專項(xiàng)債發(fā)行后置的影響。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，全國(guó)累計(jì)發(fā)行新增地方政府專項(xiàng)債券8645億元，占已下達(dá)限額的25%。進(jìn)入下半年，隨著地方專項(xiàng)債發(fā)行提速，基建投資增速有望加快；1—5月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.4%（前值23.8%），兩年平均增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，高端和裝備制造業(yè)發(fā)展加快，隨著企業(yè)盈利改善，制造業(yè)投資將繼續(xù)恢復(fù)。

今年1—5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)25.7%，兩年平均增長(zhǎng)4.3%，其中5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.4%，比2019年5月份增長(zhǎng)9.3%，兩年平均增速為4.5%。與名義GDP增速相比，消費(fèi)增速恢復(fù)明顯滯后，遠(yuǎn)低于疫情前水平。1—5月家電和音像器材類零售額同比增長(zhǎng)3.1%（前值6.1%），創(chuàng)去年11月以來(lái)新低，汽車類零售額同比增長(zhǎng)6.3%（前值16.1%），增速為去年7月以來(lái)新低，表明受原材料價(jià)格上漲的影響，終端消費(fèi)需求明顯下降。

貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，存款利率定價(jià)機(jī)制改革啟動(dòng)

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在第十三屆陸家嘴金融論壇上講話表示，“考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價(jià)走勢(shì)整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力”。今年以來(lái)，央行貨幣政策整體保持穩(wěn)定，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至潛在產(chǎn)出水平，貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速逐漸回落，與名義GDP增速發(fā)展相適應(yīng)，進(jìn)入穩(wěn)杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)階段。

6月21日銀行存款利率定價(jià)機(jī)制改革正式啟動(dòng)，定價(jià)方式由“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，新的存款利率自律上限實(shí)施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以內(nèi)的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長(zhǎng)端利率自律上限有所下降。新的存款利率定價(jià)方式實(shí)施后，多家銀行下調(diào)了長(zhǎng)期大額存單利率，有利于降低整體負(fù)債成本，引導(dǎo)貸款利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

美聯(lián)儲(chǔ)再次“放鴿”安撫市場(chǎng)情緒

美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議意外釋放鷹派信號(hào)，貨幣政策聲明上調(diào)隔夜逆回購(gòu)利率和超額存款準(zhǔn)備金利率各5個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)今后兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和未來(lái)三年通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年年底前將加息兩次，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步取得進(jìn)展，將在即將召開(kāi)的會(huì)議上討論縮減購(gòu)債。受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際收緊的預(yù)期影響，美元指數(shù)顯著走強(qiáng)，全球股市應(yīng)聲下跌，金融市場(chǎng)波動(dòng)率明顯上升。為安撫市場(chǎng)緊張情緒，避免出現(xiàn)“削減恐慌”，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯發(fā)表講話稱，“經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有提高到足以縮窄刺激政策的地步，經(jīng)濟(jì)離全面恢復(fù)還有很長(zhǎng)的路要走。美聯(lián)儲(chǔ)正在就‘討論縮減購(gòu)債規(guī)模’進(jìn)行討論，但尚未就縮減購(gòu)債的策略做出決定”。之后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也在國(guó)會(huì)證詞中發(fā)表鴿派講話，強(qiáng)調(diào)通脹是暫時(shí)的，不會(huì)先發(fā)制人的提高利率，進(jìn)一步緩和了市場(chǎng)情緒。

受原材料價(jià)格上漲的影響，5月終端需求下降，政策面多措并舉穩(wěn)定大宗商品價(jià)格，國(guó)家拋儲(chǔ)計(jì)劃正式出爐，有助于改善企業(yè)盈利預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期已被提前消化，為緩和市場(chǎng)情緒，避免出現(xiàn)“縮減恐慌”，美聯(lián)儲(chǔ)再次釋放鴿派信號(hào)，外圍股市回暖，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，股指反彈可能隨時(shí)開(kāi)啟。