國際化進程加快

今年以來，我國PTA出口呈現(xiàn)不斷攀升態(tài)勢。其中，2月、3月連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，打破了PTA月度出口量長期維持在5萬噸左右的格局。PTA行業(yè)的裝置大型化、產(chǎn)業(yè)配套一體化發(fā)展趨勢，使我國PTA較其他國家存在成本優(yōu)勢，境外企業(yè)采購境內(nèi)PTA的熱情高漲。

不僅現(xiàn)貨市場受到了境外企業(yè)的更多關注，期貨市場對境外投資者的吸引力也在與日俱增。自PTA期貨國際化以來，市場整體運行平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)參與度提升，境外交易不斷增多，持倉規(guī)模逐步增加，境外產(chǎn)業(yè)客戶對PTA期貨的認可度越來越高，PTA期貨的國際化影響力不斷擴大。

A出口量增加或成為常態(tài)

中國海關發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月、3月中國PTA出口量分別達到196592噸和338675噸，連創(chuàng)歷史新高，遠高于2020年70565噸的月度平均出口水平。事實上，1—5 月我國 PTA 進口量為 2.57 萬噸，同比減少88.37%；出口量為111.7萬噸，同比增加 233.07%。如此高的增幅在以往PTA市場中很是鮮見。

期貨日報記者在采訪中了解到，今年PTA出口量之所以大幅增加，一方面源于市場供需的變化；另一方面是集裝箱以及船運物流周期拉長加劇了境外企業(yè)的需求。

作為浙江省對外貿(mào)易的龍頭企業(yè)，中基集團積極參與了PTA出口業(yè)務，對于這一點也深有感觸?！癙TA出口有‘需求大，要貨急，要求高’的特點。PTA有幾十甚至上百個柜子的裝箱以及倉位需求，這就要求出口商有極強的尋箱和訂艙能力?！敝谢鶎幉ň埘ナ聵I(yè)部總經(jīng)理董立告訴記者，去年年底至今，對全球航運市場來講，境外企業(yè)往往面臨著貨物無法按時到達的情況，這也催生了更多剛需急單。其利潤雖然可觀，但對出口商的船期協(xié)調(diào)以及物流裝箱能力也提出了更高要求。

“五一節(jié)前，境外企業(yè)的采購熱情持續(xù)高漲，并且多以下游工廠的直接剛需采購為主。同時，受到疫情持續(xù)的影響，國外石化裝置的開工一直處于低位，而終端需求在逐漸恢復。”董立說，供需剪刀差的存在，使得PTA在國內(nèi)供應過剩的情況下，去年年底出現(xiàn)了出口的窗口。

對此，廣發(fā)期貨分析師張曉珍也表示，部分國家的PTA裝置由于不可抗力以及加工費低，上半年檢修較多。其中，2—4月INEOS、韓華等裝置檢修，5月泰光、Reliance及MCPI仍有檢修計劃。過去幾個月，全球PTA庫存持續(xù)去化，對我國的PTA出口需求明顯提升。

從去年下半年開始，國內(nèi)的生產(chǎn)消費恢復明顯領先于國外市場，國外工廠密集檢修對PTA供應存在一定缺口。國外PTA價格在2—3月相對較高，內(nèi)外盤套利空間擴大。另外，去年年底集裝箱緊缺以及今年一直存在的物流緊張問題，也通過貨運周期的拉長，客觀上加大了國外需求緊張程度。

“從出口貿(mào)易地區(qū)來看，3月以前，PTA出口增量來源于印度、巴西以及南亞地區(qū)，而3月以后由于該地區(qū)的裝置逐漸恢復，缺口轉(zhuǎn)向了歐洲以及中東地帶?！睋?jù)董立分析，從PTA下游品種來看，聚酯下游長絲短纖以及瓶片需求比較均衡，這表明出口轉(zhuǎn)好的原因是供應缺失，而不是下游需求超預期。

此輪PTA出口量增加也是國內(nèi)大量一體化裝置投產(chǎn)后的必然結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，隨著國內(nèi)PTA供應量持續(xù)增加，國產(chǎn)PTA成本和質(zhì)量優(yōu)勢不斷提高，后續(xù)出口量仍會有一定程度的增加。

“中長期來看，我國PTA出口量增加或成為一個常態(tài)。得益于國內(nèi)PTA行業(yè)的裝置大型化、產(chǎn)業(yè)配套一體化發(fā)展趨勢，我國PTA成本優(yōu)勢好于其他國家?！睆垥哉浔硎荆鼛啄?，全球PTA新增產(chǎn)能集中在我國，2021—2024年，我國新增及計劃新增3560萬噸PTA裝置。截至目前，我國PTA產(chǎn)能為6263萬噸。其中，單套設計產(chǎn)能在220萬噸及以上的裝置有3420萬噸，占我國PTA總產(chǎn)能的59%，規(guī)?；瘜⒋蠓档蚉TA單位物耗。

隨著國內(nèi)大型PTA裝置投產(chǎn)加速，今年PTA加工費壓縮較明顯。在PTA低加工費的背景下，國外高成本的小型PTA裝置或逐步被市場淘汰，未來我國PTA出口可能成為常態(tài)。不過，也有業(yè)內(nèi)人士認為，盡管PTA出口量增加或成為一個常態(tài)，但能否持續(xù)保持高出口量仍值得懷疑。

在國泰君安期貨分析師賀曉勤看來，疫情之下，印度等前期PTA需求暴漲的國家，暫時運輸困難，進出口貨物交接出現(xiàn)一定的健康風險。越南等地的織造工廠也受到疫情沖擊，聚酯產(chǎn)品的消化需要時間。后續(xù)或有部分訂單轉(zhuǎn)移到國內(nèi)生產(chǎn)，屆時PTA價格能否繼續(xù)保持優(yōu)勢仍是未知數(shù)。

B境外企業(yè)采購熱情高漲

值得注意的是，境外企業(yè)采購境內(nèi)PTA的熱情提升，也勢必會讓更多境外交易者參與到境內(nèi)PTA期貨市場中來。

事實上，自PTA期貨在2018年引入境外交易者以來，境外石化企業(yè)、PTA生產(chǎn)企業(yè)和聚酯企業(yè)均可利用PTA期貨市場進行套?；蛱桌?。PTA期貨價格不僅成為國內(nèi)相關產(chǎn)品價格的風向標，也引起歐美國家相關行業(yè)企業(yè)的密切關注。

據(jù)董立介紹，境外企業(yè)在與國內(nèi)企業(yè)談生意時都會提到，能否用一種辦法對標PTA期貨的結(jié)算價格，而不是參考安迅思和普氏等咨詢機構(gòu)的價格。歐盟市場一些瓶片公司的報價策略也在2019年下半年開始發(fā)生改變?！爸皻W洲市場遠期原材料采購主要采取一口價的方式，而瓶片上游原料PTA期貨引入境外交易者以后，其遠期原材料價格和貨源可以從期貨市場上鎖定，遠期報價開始盛行?！彼f。

“從上游來看，PTA處在成本定價的大格局下，并且PTA期貨具有權(quán)威性，上游PX的ACP（亞洲合同價）實際達成也會受PTA期貨盤面的指引?！倍⒎治稣f，從下游來看，甁片目前決定定價時，考慮到瓶片工廠的套保需求和自身風險控制的需求，很多定價均根據(jù)月結(jié)價格確定。瓶片定價為“成本+利潤”的模式，成本部分更多參考PTA月結(jié)價格和期貨價格。同樣，很多短纖出口訂單價格也會根據(jù)訂單簽訂時上游原材料價格和短纖下游需求來決定。

在當前PX和PTA價格相關性高達90%的情況下，在PX價格有下跌風險時，PX出口商可以用PTA進行賣出套期保值。目前，PX現(xiàn)貨可以使用的期貨工具是SGX的PX紙貨，作為OTC品種，該品種的流動性不足，無法匹配現(xiàn)貨的成交量。因此，境外企業(yè)只能被動使用石腦油和原油進行對沖，PTA國際化的推行讓境外企業(yè)多了一個流動性極佳的套保工具對沖風險。

“目前，境外聚酯企業(yè)通過貿(mào)易商或出口商的間接參與，起到了套期保值以及利潤鎖定的作用。”董立表示，越來越多的境外企業(yè)開始了解并參與到PTA期貨市場中來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的定價將由參考PTA月結(jié)價格逐步轉(zhuǎn)為PTA期貨價格。

隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種日漸完善，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈出口貿(mào)易的定價模式也將隨之發(fā)生變化。“出口多為美元定價，并且人民幣國際化進程不斷推進，也是推動聚酯產(chǎn)業(yè)國際貿(mào)易定價權(quán)逐步轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的過程?！倍⒄f。

在國投安信期貨分析師龐春艷看來，PTA期貨國際化的市場影響力將隨著PTA現(xiàn)貨出口量的增加而增長，隨著國際化程度加深，境外企業(yè)采購PTA的模式也將從單純的現(xiàn)貨市場逐漸擴大至期貨市場，成為境外企業(yè)采購PTA現(xiàn)貨的一個重要渠道，甚至成為境外客戶安排生產(chǎn)經(jīng)營計劃的重要參考，PTA期貨市場的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能將在全球市場得到體現(xiàn)。

C境外投資者參與度提升

記者了解到，自PTA期貨國際化以來，境外交易持倉規(guī)模不斷增加，境外交易開戶也在增多，境外投資者對國內(nèi)PTA期貨的參與度不斷提升，參與模式也從間接參與轉(zhuǎn)向直接參與，市場整體運行效果值得肯定。

“PTA期貨國際化設計之初，企業(yè)的訴求就是降低門檻，條款不要太復雜，以方便境外企業(yè)熟悉規(guī)則和參與市場。”龐春艷表示，境外交易者開戶數(shù)量增長，也說明PTA期貨市場國際化正在逐漸推進。

據(jù)了解，目前國際化客戶還是以產(chǎn)業(yè)客戶為主，一些金融類客戶參與PTA期貨還是會采用在境內(nèi)設置分支機構(gòu)，以境內(nèi)投資者的身份來參與。記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，不少期貨公司對境外客戶的服務能力也在進一步提升，進一步滿足境外客戶的多樣化需求。

記者在“國君投研寶”App里觀察到，在部分品種的日報、周報、專題信息欄里，同步上線了英文版本的內(nèi)容。

“境外客戶在交易PTA以及其他相關品種的同時，對境內(nèi)一手信息的需求也非常迫切。”賀曉勤解釋說，英文版本的日報可以幫助境外客戶第一時間了解國內(nèi)PTA市場最新的貿(mào)易動態(tài)，英文周報的具體數(shù)據(jù)可以給客戶勾勒出整個市場動態(tài)。

張曉珍表示，這兩年參與現(xiàn)貨貿(mào)易的境外企業(yè)不斷增加，對這些客戶而言，PTA期貨能夠?qū)ΜF(xiàn)貨貿(mào)易起到一個風險管理、利潤鎖定、策略對沖的作用。

“隨著PTA期貨國際化，部分境外機構(gòu)客戶或產(chǎn)業(yè)客戶已經(jīng)參與國內(nèi)PTA期貨交易。對機構(gòu)投資客戶而言，PTA作為一個比較成熟的期貨品種，交易量和持倉量比較穩(wěn)定。另外，PTA作為重要的下游石化產(chǎn)品，經(jīng)常被看作‘小原油’來進行配置?！睆垥哉淙缡钦f。

記者了解到，目前國內(nèi)PTA供應過剩，價格低迷，境外企業(yè)采購國內(nèi)PTA有利于國內(nèi)PTA社會庫存壓力的緩解。PTA基差走強，期貨倉單持續(xù)流出，可見企業(yè)傾向于從期貨市場采購PTA。

今年以來，國內(nèi)外部分大宗商品價格強勢上揚，比如，Brent原油價格從年初的55美元/桶上漲至近75美元/桶，漲幅在35%以上；國內(nèi)PTA價格自4000元/噸左右上升至最高5000元/噸，漲幅最大25%。不過，相對原材料來說，PTA漲幅小于上游原油、石腦油甚至PX，PTA價格上漲主要是跟隨上游原材料走強的被動上漲，而行業(yè)的相對價格（加工差）一直在低位徘徊。第二季度國內(nèi)供應商的合同貨減量供應，現(xiàn)貨市場可流通現(xiàn)貨量收緊，但PTA價格并未因此出現(xiàn)非理性波動，期貨漲幅小于現(xiàn)貨，基差持續(xù)走強，這恰恰體現(xiàn)出期貨工具穩(wěn)定價格的良好功能。

“PTA期貨促進了市場信息的透明化，期貨市場對PTA供應充裕的基本面進行了充分反應，有效緩沖了上游原材料價格大幅上漲可能對下游生產(chǎn)企業(yè)造成的成本抬升，大大降低了原材料波動對下游生產(chǎn)可能造成的傷害?！饼嫶浩G表示，下游用戶在選擇上也更傾向于更加合適的期貨市場進行采購，對應的期貨倉單數(shù)量持續(xù)下降。

事實上，對境外產(chǎn)業(yè)客戶來說，境內(nèi)PTA價格相對外盤價格來看，自去年第四季度以來一直處于大幅倒掛的狀態(tài)，主要是因為經(jīng)過去年國內(nèi)疫情影響以及快速擴能周期，國內(nèi)PTA過剩壓力較大，PTA價格受到明顯壓制。在張曉珍看來，通過參與境內(nèi)PTA期貨并選擇交割，境外產(chǎn)業(yè)客戶也可以優(yōu)化PTA采購成本。

“作為國際貿(mào)易業(yè)務服務商，我們在PTA國際化的運行中，目前處于直接參與者的角色。”董立表示，目前公司開展了對期現(xiàn)貨進行套保對沖鎖定成本，并與工廠進行加工合作的新型自營出口業(yè)務模式，而在未來會更多地承載綜合服務和優(yōu)化的功能。隨著這些模式不斷發(fā)展和完善，PTA期貨的國際化影響力將不斷擴大，市場參與也會更加廣泛。