國(guó)際化進(jìn)程加快

今年以來(lái)，我國(guó)PTA出口呈現(xiàn)不斷攀升態(tài)勢(shì)。其中，2月、3月連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，打破了PTA月度出口量長(zhǎng)期維持在5萬(wàn)噸左右的格局。PTA行業(yè)的裝置大型化、產(chǎn)業(yè)配套一體化發(fā)展趨勢(shì)，使我國(guó)PTA較其他國(guó)家存在成本優(yōu)勢(shì)，境外企業(yè)采購(gòu)境內(nèi)PTA的熱情高漲。

不僅現(xiàn)貨市場(chǎng)受到了境外企業(yè)的更多關(guān)注，期貨市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力也在與日俱增。自PTA期貨國(guó)際化以來(lái)，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)參與度提升，境外交易不斷增多，持倉(cāng)規(guī)模逐步增加，境外產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)PTA期貨的認(rèn)可度越來(lái)越高，PTA期貨的國(guó)際化影響力不斷擴(kuò)大。

A出口量增加或成為常態(tài)

中國(guó)海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月、3月中國(guó)PTA出口量分別達(dá)到196592噸和338675噸，連創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)高于2020年70565噸的月度平均出口水平。事實(shí)上，1—5 月我國(guó) PTA 進(jìn)口量為 2.57 萬(wàn)噸，同比減少88.37%；出口量為111.7萬(wàn)噸，同比增加 233.07%。如此高的增幅在以往PTA市場(chǎng)中很是鮮見(jiàn)。

期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，今年P(guān)TA出口量之所以大幅增加，一方面源于市場(chǎng)供需的變化；另一方面是集裝箱以及船運(yùn)物流周期拉長(zhǎng)加劇了境外企業(yè)的需求。

作為浙江省對(duì)外貿(mào)易的龍頭企業(yè)，中基集團(tuán)積極參與了PTA出口業(yè)務(wù)，對(duì)于這一點(diǎn)也深有感觸。“PTA出口有‘需求大，要貨急，要求高’的特點(diǎn)。PTA有幾十甚至上百個(gè)柜子的裝箱以及倉(cāng)位需求，這就要求出口商有極強(qiáng)的尋箱和訂艙能力?！敝谢鶎幉ň埘ナ聵I(yè)部總經(jīng)理董立告訴記者，去年年底至今，對(duì)全球航運(yùn)市場(chǎng)來(lái)講，境外企業(yè)往往面臨著貨物無(wú)法按時(shí)到達(dá)的情況，這也催生了更多剛需急單。其利潤(rùn)雖然可觀，但對(duì)出口商的船期協(xié)調(diào)以及物流裝箱能力也提出了更高要求。

“五一節(jié)前，境外企業(yè)的采購(gòu)熱情持續(xù)高漲，并且多以下游工廠的直接剛需采購(gòu)為主。同時(shí)，受到疫情持續(xù)的影響，國(guó)外石化裝置的開(kāi)工一直處于低位，而終端需求在逐漸恢復(fù)?！倍⒄f(shuō)，供需剪刀差的存在，使得PTA在國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的情況下，去年年底出現(xiàn)了出口的窗口。

對(duì)此，廣發(fā)期貨分析師張曉珍也表示，部分國(guó)家的PTA裝置由于不可抗力以及加工費(fèi)低，上半年檢修較多。其中，2—4月INEOS、韓華等裝置檢修，5月泰光、Reliance及MCPI仍有檢修計(jì)劃。過(guò)去幾個(gè)月，全球PTA庫(kù)存持續(xù)去化，對(duì)我國(guó)的PTA出口需求明顯提升。

從去年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)消費(fèi)恢復(fù)明顯領(lǐng)先于國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)外工廠密集檢修對(duì)PTA供應(yīng)存在一定缺口。國(guó)外PTA價(jià)格在2—3月相對(duì)較高，內(nèi)外盤(pán)套利空間擴(kuò)大。另外，去年年底集裝箱緊缺以及今年一直存在的物流緊張問(wèn)題，也通過(guò)貨運(yùn)周期的拉長(zhǎng)，客觀上加大了國(guó)外需求緊張程度。

“從出口貿(mào)易地區(qū)來(lái)看，3月以前，PTA出口增量來(lái)源于印度、巴西以及南亞地區(qū)，而3月以后由于該地區(qū)的裝置逐漸恢復(fù)，缺口轉(zhuǎn)向了歐洲以及中東地帶。”據(jù)董立分析，從PTA下游品種來(lái)看，聚酯下游長(zhǎng)絲短纖以及瓶片需求比較均衡，這表明出口轉(zhuǎn)好的原因是供應(yīng)缺失，而不是下游需求超預(yù)期。

此輪PTA出口量增加也是國(guó)內(nèi)大量一體化裝置投產(chǎn)后的必然結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)量持續(xù)增加，國(guó)產(chǎn)PTA成本和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)不斷提高，后續(xù)出口量仍會(huì)有一定程度的增加。

“中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)PTA出口量增加或成為一個(gè)常態(tài)。得益于國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)的裝置大型化、產(chǎn)業(yè)配套一體化發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)PTA成本優(yōu)勢(shì)好于其他國(guó)家?！睆垥哉浔硎?，近幾年，全球PTA新增產(chǎn)能集中在我國(guó)，2021—2024年，我國(guó)新增及計(jì)劃新增3560萬(wàn)噸PTA裝置。截至目前，我國(guó)PTA產(chǎn)能為6263萬(wàn)噸。其中，單套設(shè)計(jì)產(chǎn)能在220萬(wàn)噸及以上的裝置有3420萬(wàn)噸，占我國(guó)PTA總產(chǎn)能的59%，規(guī)?；瘜⒋蠓档蚉TA單位物耗。

隨著國(guó)內(nèi)大型PTA裝置投產(chǎn)加速，今年P(guān)TA加工費(fèi)壓縮較明顯。在PTA低加工費(fèi)的背景下，國(guó)外高成本的小型PTA裝置或逐步被市場(chǎng)淘汰，未來(lái)我國(guó)PTA出口可能成為常態(tài)。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管PTA出口量增加或成為一個(gè)常態(tài)，但能否持續(xù)保持高出口量仍值得懷疑。

在國(guó)泰君安期貨分析師賀曉勤看來(lái)，疫情之下，印度等前期PTA需求暴漲的國(guó)家，暫時(shí)運(yùn)輸困難，進(jìn)出口貨物交接出現(xiàn)一定的健康風(fēng)險(xiǎn)。越南等地的織造工廠也受到疫情沖擊，聚酯產(chǎn)品的消化需要時(shí)間。后續(xù)或有部分訂單轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，屆時(shí)PTA價(jià)格能否繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)仍是未知數(shù)。

B境外企業(yè)采購(gòu)熱情高漲

值得注意的是，境外企業(yè)采購(gòu)境內(nèi)PTA的熱情提升，也勢(shì)必會(huì)讓更多境外交易者參與到境內(nèi)PTA期貨市場(chǎng)中來(lái)。

事實(shí)上，自PTA期貨在2018年引入境外交易者以來(lái)，境外石化企業(yè)、PTA生產(chǎn)企業(yè)和聚酯企業(yè)均可利用PTA期貨市場(chǎng)進(jìn)行套?；蛱桌?。PTA期貨價(jià)格不僅成為國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，也引起歐美國(guó)家相關(guān)行業(yè)企業(yè)的密切關(guān)注。

據(jù)董立介紹，境外企業(yè)在與國(guó)內(nèi)企業(yè)談生意時(shí)都會(huì)提到，能否用一種辦法對(duì)標(biāo)PTA期貨的結(jié)算價(jià)格，而不是參考安迅思和普氏等咨詢機(jī)構(gòu)的價(jià)格。歐盟市場(chǎng)一些瓶片公司的報(bào)價(jià)策略也在2019年下半年開(kāi)始發(fā)生改變。“之前歐洲市場(chǎng)遠(yuǎn)期原材料采購(gòu)主要采取一口價(jià)的方式，而瓶片上游原料PTA期貨引入境外交易者以后，其遠(yuǎn)期原材料價(jià)格和貨源可以從期貨市場(chǎng)上鎖定，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)開(kāi)始盛行?！彼f(shuō)。

“從上游來(lái)看，PTA處在成本定價(jià)的大格局下，并且PTA期貨具有權(quán)威性，上游PX的ACP（亞洲合同價(jià)）實(shí)際達(dá)成也會(huì)受PTA期貨盤(pán)面的指引?！倍⒎治稣f(shuō)，從下游來(lái)看，甁片目前決定定價(jià)時(shí)，考慮到瓶片工廠的套保需求和自身風(fēng)險(xiǎn)控制的需求，很多定價(jià)均根據(jù)月結(jié)價(jià)格確定。瓶片定價(jià)為“成本+利潤(rùn)”的模式，成本部分更多參考PTA月結(jié)價(jià)格和期貨價(jià)格。同樣，很多短纖出口訂單價(jià)格也會(huì)根據(jù)訂單簽訂時(shí)上游原材料價(jià)格和短纖下游需求來(lái)決定。

在當(dāng)前PX和PTA價(jià)格相關(guān)性高達(dá)90%的情況下，在PX價(jià)格有下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，PX出口商可以用PTA進(jìn)行賣(mài)出套期保值。目前，PX現(xiàn)貨可以使用的期貨工具是SGX的PX紙貨，作為OTC品種，該品種的流動(dòng)性不足，無(wú)法匹配現(xiàn)貨的成交量。因此，境外企業(yè)只能被動(dòng)使用石腦油和原油進(jìn)行對(duì)沖，PTA國(guó)際化的推行讓境外企業(yè)多了一個(gè)流動(dòng)性極佳的套保工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

“目前，境外聚酯企業(yè)通過(guò)貿(mào)易商或出口商的間接參與，起到了套期保值以及利潤(rùn)鎖定的作用?！倍⒈硎荆絹?lái)越多的境外企業(yè)開(kāi)始了解并參與到PTA期貨市場(chǎng)中來(lái)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)將由參考PTA月結(jié)價(jià)格逐步轉(zhuǎn)為PTA期貨價(jià)格。

隨著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種日漸完善，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈出口貿(mào)易的定價(jià)模式也將隨之發(fā)生變化。“出口多為美元定價(jià)，并且人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)，也是推動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)國(guó)際貿(mào)易定價(jià)權(quán)逐步轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)的過(guò)程。”董立說(shuō)。

在國(guó)投安信期貨分析師龐春艷看來(lái)，PTA期貨國(guó)際化的市場(chǎng)影響力將隨著PTA現(xiàn)貨出口量的增加而增長(zhǎng)，隨著國(guó)際化程度加深，境外企業(yè)采購(gòu)PTA的模式也將從單純的現(xiàn)貨市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大至期貨市場(chǎng)，成為境外企業(yè)采購(gòu)PTA現(xiàn)貨的一個(gè)重要渠道，甚至成為境外客戶安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的重要參考，PTA期貨市場(chǎng)的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將在全球市場(chǎng)得到體現(xiàn)。

C境外投資者參與度提升

記者了解到，自PTA期貨國(guó)際化以來(lái)，境外交易持倉(cāng)規(guī)模不斷增加，境外交易開(kāi)戶也在增多，境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)PTA期貨的參與度不斷提升，參與模式也從間接參與轉(zhuǎn)向直接參與，市場(chǎng)整體運(yùn)行效果值得肯定。

“PTA期貨國(guó)際化設(shè)計(jì)之初，企業(yè)的訴求就是降低門(mén)檻，條款不要太復(fù)雜，以方便境外企業(yè)熟悉規(guī)則和參與市場(chǎng)?！饼嫶浩G表示，境外交易者開(kāi)戶數(shù)量增長(zhǎng)，也說(shuō)明PTA期貨市場(chǎng)國(guó)際化正在逐漸推進(jìn)。

據(jù)了解，目前國(guó)際化客戶還是以產(chǎn)業(yè)客戶為主，一些金融類(lèi)客戶參與PTA期貨還是會(huì)采用在境內(nèi)設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，以境內(nèi)投資者的身份來(lái)參與。記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，不少期貨公司對(duì)境外客戶的服務(wù)能力也在進(jìn)一步提升，進(jìn)一步滿足境外客戶的多樣化需求。

記者在“國(guó)君投研寶”App里觀察到，在部分品種的日?qǐng)?bào)、周報(bào)、專(zhuān)題信息欄里，同步上線了英文版本的內(nèi)容。

“境外客戶在交易PTA以及其他相關(guān)品種的同時(shí)，對(duì)境內(nèi)一手信息的需求也非常迫切。”賀曉勤解釋說(shuō)，英文版本的日?qǐng)?bào)可以幫助境外客戶第一時(shí)間了解國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)最新的貿(mào)易動(dòng)態(tài)，英文周報(bào)的具體數(shù)據(jù)可以給客戶勾勒出整個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

張曉珍表示，這兩年參與現(xiàn)貨貿(mào)易的境外企業(yè)不斷增加，對(duì)這些客戶而言，PTA期貨能夠?qū)ΜF(xiàn)貨貿(mào)易起到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理、利潤(rùn)鎖定、策略對(duì)沖的作用。

“隨著PTA期貨國(guó)際化，部分境外機(jī)構(gòu)客戶或產(chǎn)業(yè)客戶已經(jīng)參與國(guó)內(nèi)PTA期貨交易。對(duì)機(jī)構(gòu)投資客戶而言，PTA作為一個(gè)比較成熟的期貨品種，交易量和持倉(cāng)量比較穩(wěn)定。另外，PTA作為重要的下游石化產(chǎn)品，經(jīng)常被看作‘小原油’來(lái)進(jìn)行配置?！睆垥哉淙缡钦f(shuō)。

記者了解到，目前國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格低迷，境外企業(yè)采購(gòu)國(guó)內(nèi)PTA有利于國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存壓力的緩解。PTA基差走強(qiáng)，期貨倉(cāng)單持續(xù)流出，可見(jiàn)企業(yè)傾向于從期貨市場(chǎng)采購(gòu)PTA。

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外部分大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，比如，Brent原油價(jià)格從年初的55美元/桶上漲至近75美元/桶，漲幅在35%以上；國(guó)內(nèi)PTA價(jià)格自4000元/噸左右上升至最高5000元/噸，漲幅最大25%。不過(guò)，相對(duì)原材料來(lái)說(shuō)，PTA漲幅小于上游原油、石腦油甚至PX，PTA價(jià)格上漲主要是跟隨上游原材料走強(qiáng)的被動(dòng)上漲，而行業(yè)的相對(duì)價(jià)格（加工差）一直在低位徘徊。第二季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的合同貨減量供應(yīng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨量收緊，但PTA價(jià)格并未因此出現(xiàn)非理性波動(dòng)，期貨漲幅小于現(xiàn)貨，基差持續(xù)走強(qiáng)，這恰恰體現(xiàn)出期貨工具穩(wěn)定價(jià)格的良好功能。

“PTA期貨促進(jìn)了市場(chǎng)信息的透明化，期貨市場(chǎng)對(duì)PTA供應(yīng)充裕的基本面進(jìn)行了充分反應(yīng)，有效緩沖了上游原材料價(jià)格大幅上漲可能對(duì)下游生產(chǎn)企業(yè)造成的成本抬升，大大降低了原材料波動(dòng)對(duì)下游生產(chǎn)可能造成的傷害。”龐春艷表示，下游用戶在選擇上也更傾向于更加合適的期貨市場(chǎng)進(jìn)行采購(gòu)，對(duì)應(yīng)的期貨倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)下降。

事實(shí)上，對(duì)境外產(chǎn)業(yè)客戶來(lái)說(shuō)，境內(nèi)PTA價(jià)格相對(duì)外盤(pán)價(jià)格來(lái)看，自去年第四季度以來(lái)一直處于大幅倒掛的狀態(tài)，主要是因?yàn)榻?jīng)過(guò)去年國(guó)內(nèi)疫情影響以及快速擴(kuò)能周期，國(guó)內(nèi)PTA過(guò)剩壓力較大，PTA價(jià)格受到明顯壓制。在張曉珍看來(lái)，通過(guò)參與境內(nèi)PTA期貨并選擇交割，境外產(chǎn)業(yè)客戶也可以優(yōu)化PTA采購(gòu)成本。

“作為國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)服務(wù)商，我們?cè)赑TA國(guó)際化的運(yùn)行中，目前處于直接參與者的角色?！倍⒈硎?，目前公司開(kāi)展了對(duì)期現(xiàn)貨進(jìn)行套保對(duì)沖鎖定成本，并與工廠進(jìn)行加工合作的新型自營(yíng)出口業(yè)務(wù)模式，而在未來(lái)會(huì)更多地承載綜合服務(wù)和優(yōu)化的功能。隨著這些模式不斷發(fā)展和完善，PTA期貨的國(guó)際化影響力將不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)參與也會(huì)更加廣泛。