A股整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大

主持人：隨著A股市場(chǎng)再趨活躍，近期兩融余額連續(xù)增加，如何看待接下來的行情？

領(lǐng)睿資產(chǎn)夏睿：目前，A股整體處于盈利持續(xù)修復(fù)、估值在歷史中位數(shù)偏高、國內(nèi)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大的階段，預(yù)計(jì)整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，關(guān)注海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。盈利端方面，整體A股盈利處于疫情后加速修復(fù)期，連續(xù)四個(gè)季度上升，未來隨著疫情的消退及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，A股盈利仍具備持續(xù)上升空間。估值方面，目前主要指數(shù)整體估值水平處于歷史中位數(shù)偏上，較年初下降明顯，隨著中報(bào)披露預(yù)計(jì)估值回歸至歷史中位數(shù)水平。

國內(nèi)流動(dòng)性方面，5月社融存量及M2余額同比增速分別為11.0%和8.3%，較2018年的最低水平分別僅高出0.7和0.3個(gè)百分點(diǎn)，處于“與名義GDP增速相匹配”的合理區(qū)間水平，預(yù)計(jì)國內(nèi)流動(dòng)性收縮最快速的階段或已過去。海外流動(dòng)性方面，需警惕美聯(lián)儲(chǔ)收縮引起的全球范圍資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

主持人：6月中下旬以來，港股科技股出現(xiàn)了明顯反彈，如何看待港股市場(chǎng)？

夏睿：6月中下旬以來，港股科技股出現(xiàn)一些明顯反彈。對(duì)于A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)在投資者構(gòu)成、個(gè)股行業(yè)分布以及交易制度方面和A股還是有一定區(qū)別。從流動(dòng)性的角度去考量，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性相較于A股也始終偏弱。所以港股市場(chǎng)長期相對(duì)于A股來說，估值整體水位偏低，這也是有很多歷史性的綜合因素所決定的。

現(xiàn)階段港股市場(chǎng)在經(jīng)歷了一段時(shí)期的調(diào)整后，對(duì)于港股市場(chǎng)的后市，我們整體還是偏樂觀的。一是因?yàn)檎w來看港股市場(chǎng)整體估值水平在經(jīng)歷一段時(shí)間調(diào)整還是偏低的，另外部分優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)歷前期調(diào)整后，目前價(jià)格也相對(duì)回歸理性，出現(xiàn)了一些相對(duì)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。所以對(duì)于港股市場(chǎng)，我們整體的看法還是偏樂觀的。

主持人：目前市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)過快，比如科技和消費(fèi)，您看好哪些板塊？

夏睿：我們?cè)谶x擇板塊的時(shí)候，比較傾向于長期邏輯，也就是說這些板塊至少要有三五年向上的景氣度，然后再從這些板塊中尋找盈利模式好，兼具成長性和確定性的個(gè)股。我們長期看好的幾個(gè)方向，比如內(nèi)需人口(醫(yī)藥、消費(fèi)升級(jí))、科技、碳中和(新能源汽車、光伏)，這些板塊也是政策明確鼓勵(lì)的方向。比如新能源汽車今年上半年銷量特別好，目前國內(nèi)的新能源汽車的滲透率只有5.4%，政策規(guī)劃到2025年新能源汽車銷量要達(dá)到20%，2035年提出節(jié)能汽車與新能源汽車銷量約各占50%，還有很大的提升空間，目前電動(dòng)車已經(jīng)具備性價(jià)比，消費(fèi)需求將不斷提升。半導(dǎo)體板塊，從去年下半年開始出現(xiàn)芯片緊缺的現(xiàn)象，一方面是疫情導(dǎo)致產(chǎn)能沒有及時(shí)擴(kuò)張，另一方面是半導(dǎo)體的需求比較景氣，隨著下半年產(chǎn)能緊張趨勢(shì)逐步緩解，半導(dǎo)體板塊也將迎來盈利進(jìn)一步提升。隨著下半年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，國內(nèi)財(cái)政和貨幣政策聚焦平穩(wěn)增長，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，成長類板塊的盈利能力和成長空間優(yōu)勢(shì)明顯。此外，隨著國內(nèi)居民的可支配收入快速提升，可選消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇。

選股注重長期邏輯

主持人：在選股方面，能分享一些心得體會(huì)么？

夏睿：簡單概括的話，我們?cè)谶x股的時(shí)候注重長期邏輯，好公司，好價(jià)格，長期持有。

首先，在選股之前，我們要先選好方向，選好賽道。所選的個(gè)股所在的賽道要有長坡厚雪的特征，還要是未來有前景的行業(yè)，只有企業(yè)所在的行業(yè)空間足夠大，公司成長空間才具備想象力。所選的板塊要具備長期的成長性，最好是國家政策鼓勵(lì)的方向。

其次，選擇好公司。如果大家回頭去看歷史上的長牛股，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些好公司都有一些共同的特征：好的商業(yè)模式、成長空間大、盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好、競爭格局好、好的企業(yè)管理人和企業(yè)文化以及業(yè)績持續(xù)成長。好的公司一定是各方面都比較優(yōu)秀，綜合能力強(qiáng)。

好的商業(yè)模式具備深度商業(yè)護(hù)城河，主營業(yè)務(wù)很難受到競爭對(duì)手的侵蝕，相對(duì)上下游具有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，從而確保企業(yè)利潤越來越高。這里面最難得的是持續(xù)成長的特性，我們?cè)谶x擇公司的時(shí)候，一定要把眼光放的長遠(yuǎn)一些，很多公司不具備長期成長性，最終只是曇花一現(xiàn)，能夠長期成長的公司一定是具備上面我們提到的這些特征。

我們會(huì)對(duì)所研究的公司進(jìn)行多次實(shí)地調(diào)研，深入了解并驗(yàn)證，和公司的管理層進(jìn)行深入的溝通，了解管理人的思想，一家公司的領(lǐng)導(dǎo)人就像一艘船的船長，一家公司能不能持續(xù)成長和公司的領(lǐng)導(dǎo)人、企業(yè)管理機(jī)制特別是創(chuàng)新機(jī)制有很大的關(guān)系，好的企業(yè)文化和創(chuàng)新機(jī)制就像一臺(tái)永動(dòng)機(jī)，不斷驅(qū)動(dòng)企業(yè)前進(jìn)，就像我們做投資一樣要不斷的進(jìn)行自我認(rèn)知升級(jí)才能走的長遠(yuǎn)。

最后，我想說的是真正的好公司相對(duì)來說還是比較稀缺的，選到好公司只是第一步，更重要的是能夠拿的住。公司在上漲的過程也會(huì)伴隨大大小小的震蕩調(diào)整，很多投資者可能也都遇到過牛股，但是問題是拿不住，原因是沒有對(duì)產(chǎn)業(yè)吃透，沒有真正理解公司的商業(yè)模式以及核心競爭力，只有對(duì)公司進(jìn)行深入剖析，看透公司的本質(zhì)，才能看的遠(yuǎn)。