2021年上半年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，各個(gè)指數(shù)亦表現(xiàn)出一定的分化。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)秀，中證500指數(shù)振蕩上揚(yáng)，表現(xiàn)穩(wěn)健，而上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)則表現(xiàn)較弱。中證500指數(shù)樣本股的營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速邊際改善明顯，與上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)相比具有比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)IC強(qiáng)IH弱的結(jié)構(gòu)化行情或得到延續(xù)。

全球貨幣政策出現(xiàn)邊際變化

隨著美元流動(dòng)性泛濫不斷推動(dòng)大宗商品價(jià)格上行，通脹壓力高企，流動(dòng)性收緊預(yù)期得到加強(qiáng)，未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)等重要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策的邊際變化。

今年以來(lái)，主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)、中國(guó)、歐元區(qū)與日本的貨幣政策均保持不變。隨著美聯(lián)儲(chǔ)去年連續(xù)降息至歷史最低水平的0—0.25%，以及購(gòu)債計(jì)劃的實(shí)施以來(lái)，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)突破8萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高。全球海量美元流動(dòng)性推高各類資產(chǎn)包括大宗商品、權(quán)益市場(chǎng)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)亦表現(xiàn)不俗，通貨膨脹高企成為必然。6月美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度有所顯現(xiàn)，然而巴西、俄羅斯、土耳其等國(guó)家今年加息幅度較為明顯，其中巴西今年累計(jì)三次加息共225個(gè)基點(diǎn)至4.25%，俄羅斯亦有三次加息合計(jì)125個(gè)基點(diǎn)至5.5%，土耳其則將回購(gòu)利率一次性上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)至19%。通貨膨脹與匯率貶值的雙重壓力令上述經(jīng)濟(jì)體采取了收緊銀根的措施。預(yù)計(jì)若美聯(lián)儲(chǔ)在2023年或者提前加息，則全球貨幣寬松時(shí)代將告一段落。

IC指標(biāo)股凈利潤(rùn)增速亮眼

A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2019年、2020年持續(xù)上漲后，估值水漲船高，各指數(shù)內(nèi)部亦形成分化。截至上周末，目前上證50指數(shù)PE為12.20，滬深300指數(shù)PE為14.42，中證500指數(shù)PE為21.54，分別處于歷史91.39分位、歷史86.89分位以及6.07分位水平。相比而言，隨著各指數(shù)樣本股調(diào)整完畢，IC估值的相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，具有較大的提升空間，而IH與IF經(jīng)過(guò)樣本股的調(diào)整后，估值繼續(xù)處于階段性高位水平。

從股指期貨對(duì)應(yīng)指標(biāo)股上市公司的營(yíng)收增速可以看出，IH、IF以及IC對(duì)應(yīng)指標(biāo)股上市公司的營(yíng)收增速因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，今年一季度分別為16.39%，24.12%與42.33%；從去年三、四季度以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)疫情控制得力，IH、IF以及IC對(duì)應(yīng)指標(biāo)股上市公司的營(yíng)收增速邊際均出現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，其中IC指標(biāo)股于去年三季度率先轉(zhuǎn)正，IF指標(biāo)股于去年第四季度緊隨其后，而IH指標(biāo)股則在今年一季度完成了轉(zhuǎn)正的突破。

從股指期貨對(duì)應(yīng)指標(biāo)股上市公司的凈盈利增速可以看出，IH、IF以及IC對(duì)應(yīng)指標(biāo)股上市公司的凈利潤(rùn)增速今年一季度分別為43.34%，36.13%與112.70%，其中IC指標(biāo)股凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)卓越，一方面因去年低基數(shù)的原因，另一方面，樣本指標(biāo)股權(quán)重相對(duì)較為分散，且順周期、電力、科技等板塊占比較高，預(yù)計(jì)今年下半年IC相對(duì)于IH與IF依然具備比較優(yōu)勢(shì)。