一、行情回顧

六月份正值建黨100周年大慶前夕，主產(chǎn)區(qū)多地接連發(fā)生幾起重大煤礦事故，因此加大了煤礦的安檢力度，面對(duì)環(huán)保和安全的壓力，陜西、山西和內(nèi)蒙等多地小煤礦停產(chǎn)。又時(shí)逢迎峰度夏用煤高峰，市場(chǎng)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，電廠剛需補(bǔ)庫(kù)，煤炭港口坑口現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲。但是發(fā)改委穩(wěn)價(jià)決心不改，多次表達(dá)調(diào)控聲音，盤面沖高回落，月內(nèi)基本收平。大同動(dòng)力煤(898, 18.20, 2.07%)（Q5500）報(bào)價(jià)829元/噸，陜西榆林煤報(bào)價(jià)842元/噸，內(nèi)蒙古東勝煤報(bào)價(jià)820元/噸。秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力煤（Q5500）報(bào)價(jià)894元/噸。

表1：部分港口和坑口煤炭?jī)r(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

二、國(guó)內(nèi)宏觀-供需均放緩，通脹壓力略減

中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI50.9，預(yù)期50.8，前值51。中國(guó)6月官方非制造業(yè)PMI53.5，預(yù)期55.3，前值55.2。中國(guó)6月官方綜合PMI52.9，前值54.2。

中國(guó)6月財(cái)新制造業(yè)PMI：51.3，前值52，預(yù)期51.8。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2021年6月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為54.6%，較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)為53.2%，較上月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

央行：深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)內(nèi)外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

三、動(dòng)力煤基本面供需分析

1、港口庫(kù)存與調(diào)度

表2：港口煤炭庫(kù)存變化情況（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，CCTD，中信建投期貨

圖1：煤炭坑口價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖2：煤炭港口價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖3：全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖4：秦皇島港港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖5：港口煤炭庫(kù)存情況（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖6：秦皇島鐵路到車量（車）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖7：北方港口預(yù)到船舶數(shù)（艘）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖8：北方港口錨地船舶數(shù)（艘）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖9：波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖10：國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

2、價(jià)差套利

圖11：動(dòng)力煤1-9合約價(jià)差季節(jié)性變化（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖12：動(dòng)力煤基差季節(jié)性變化（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

四、后市策略

當(dāng)前煤炭全環(huán)節(jié)庫(kù)存大幅低于歷史同期水平，加上夏季旺季的到來，電廠還有較大的補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)煤價(jià)有較強(qiáng)支撐。但“七一”大慶結(jié)束后，產(chǎn)區(qū)前期停限產(chǎn)煤炭陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加上月初煤管票的發(fā)放，供給有望得到明顯改善。另外發(fā)改委表達(dá)了進(jìn)口煤政策有可能放松，也給市場(chǎng)注入了較大的利空情緒。短期來看煤炭有下行壓力，但預(yù)計(jì)下行空間有限，下方支撐參考750元/噸一線。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：

保供政策、安檢執(zhí)行力度、進(jìn)口煤政策等。