被看作是“牛市旗手”的券商板塊在近日收獲頗豐，券商股整體走高似乎為之前漫長(zhǎng)的深度調(diào)整期畫上了一個(gè)句號(hào)。目前來看，券商板塊行情是否可持續(xù)需要繼續(xù)觀望。但若以8月2日作為券商開啟上漲模式的分水嶺，這段時(shí)間以來，包括長(zhǎng)城證券、東方證券、東吳證券及興業(yè)證券等在內(nèi)的券商表現(xiàn)格外突出，均跑贏了中信證券。

若以近半年與近一個(gè)月兩段時(shí)間范疇綜合來看，被券商同行“唱多”的券商仍以中信證券、華泰證券、招商證券、中金公司、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、海通證券、東方財(cái)富等券商為主，而在此次上漲行情中表現(xiàn)亮眼的如東方證券、長(zhǎng)城證券、東吳證券等券商并未受到研報(bào)密集關(guān)注的待遇。

對(duì)于上述券商崛起的原因，據(jù)本報(bào)記者觀察以及采訪的結(jié)果來看，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)券商營(yíng)收貢獻(xiàn)彈性減弱的背景下，行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速，財(cái)富管理業(yè)務(wù)突出成為他們爆發(fā)的主要原因。

東方證券領(lǐng)跑

根據(jù)已經(jīng)公布的中報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)來看，上市券商業(yè)績(jī)整體向好，相比2020年同期，絕大多數(shù)券商凈利潤(rùn)增幅超過20%。多家券商在研報(bào)中坦露了其對(duì)板塊行情后續(xù)向上的樂觀態(tài)度。

華鑫證券研報(bào)指出，目前已進(jìn)入半年報(bào)披露期，從已披露的部分上市券商來看，業(yè)績(jī)多數(shù)取得了較好的增長(zhǎng)。從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的券商上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，行業(yè)整體保持增長(zhǎng)。券商板塊經(jīng)過深度調(diào)整后，估值具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

反觀8月券商板塊的大漲軌跡，從時(shí)間點(diǎn)上可以追溯到8月2日。數(shù)據(jù)顯示，在8月2日到8月20日這段時(shí)間里，東方證券、長(zhǎng)城證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券及東吳證券等券商上漲明顯，累計(jì)漲幅在一眾券商中名列前五，分別為46.6%、39.9%、28.7%、27.2%與24.9%。而中信證券漲幅僅為9.2%。

東方證券上漲強(qiáng)勁，成為券商上漲的“領(lǐng)頭羊”。自7月9日以來，東方證券股價(jià)快速走強(qiáng)，截至今日，在不到兩個(gè)月的時(shí)間里，股價(jià)累漲69%。研報(bào)方面，東方證券近6個(gè)月收獲相關(guān)研報(bào)16份，與中金公司及海通證券收獲的研報(bào)數(shù)接近，后兩者分別為20份與15份。聚焦到近一個(gè)月以來，券商機(jī)構(gòu)共發(fā)布了5份關(guān)于東方證券的研報(bào)。

本報(bào)記者注意到，財(cái)富管理業(yè)務(wù)突出成為券商同行對(duì)東方證券的主要判斷。廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳福認(rèn)為，東方證券坐擁兩大資管公司，奠定公司行業(yè)標(biāo)桿地位。具體來看，持股100%的東證資管作為行業(yè)內(nèi)第一家資產(chǎn)管理公司，旗下東方紅產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)良，品牌優(yōu)勢(shì)明顯。2020年管理規(guī)模2985.48億元，以主動(dòng)權(quán)益類為主，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.62億元，分列行業(yè)第9名和第2名。此外，東方證券持股35.41%匯添富基金，牌照齊全業(yè)務(wù)完整，2020年基金管理規(guī)模達(dá)8352億元，同比增長(zhǎng)61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.66億元，同比增長(zhǎng)106%?；甬a(chǎn)品結(jié)構(gòu)較均衡，混合型、貨幣型、債券型占比分別為36.39%、34.72%、14.69%。

陳福在8月17日發(fā)布的《坐擁兩大資管機(jī)構(gòu)，打造行業(yè)特色標(biāo)桿》研報(bào)中指出，東方證券2021年A股合理市值應(yīng)為1082.44億元，對(duì)應(yīng)15.49元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)，根據(jù)A/H股溢價(jià)，對(duì)應(yīng)H股8.51港元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。而本報(bào)記者注意到，截至8月20日收盤，東方證券A股市值為1120億元，股價(jià)達(dá)到16.01元/股，H股股價(jià)達(dá)到7.82港元/股，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)與陳福的預(yù)測(cè)極為靠近。

在華創(chuàng)證券對(duì)東方證券“首次覆蓋”的研報(bào)中，研究員徐康、張徑煒、洪錦屏等給予東方證券1395 億元估值。他們認(rèn)為，東方證券業(yè)務(wù)的核心邏輯是其濃厚的財(cái)富管理業(yè)務(wù)特色。資產(chǎn)管理大時(shí)代下，公司具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的資管及正在向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望收獲高于行業(yè)的增長(zhǎng)潛力。

值得一提的是，開源證券預(yù)計(jì)2021年東方證券代銷及公募凈利貢獻(xiàn)有望達(dá)到55%。

兩家中小市值券商的崛起

不難發(fā)現(xiàn)，市值為380億元的東吳證券與市值401億元的長(zhǎng)城證券在這波上漲行情中表現(xiàn)格外突出，近期，該兩家券商多次漲停。可從研報(bào)的覆蓋上看，二者并未受到密切關(guān)注。近一個(gè)月，東吳證券斬獲兩篇研報(bào)。

華泰證券沈娟認(rèn)為，東吳證券在經(jīng)紀(jì)、利息與自營(yíng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著?？紤]該公司區(qū)位特色與管理優(yōu)勢(shì)、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，頂層戰(zhàn)略持續(xù)落地，給予溢價(jià)2021年P(guān)B1.5倍，目標(biāo)價(jià)11.31元(前值12.03元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

東吳證券已于8月13日晚間發(fā)布了中報(bào)。據(jù)中報(bào)顯示，該公司報(bào)告期間產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入40.71億元，較去年同期增加13.43%；錄得歸母凈利潤(rùn)13.36億元，較去年同期增加29.68%。對(duì)于公司營(yíng)業(yè)收入的同比上升，東吳證券表示，主要是因?yàn)榻?jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入同比上升39.20%，資管及基金管理業(yè)務(wù)收入同比上升36.04%，信用交易業(yè)務(wù)收入同比上升26.35%，投資與交易業(yè)務(wù)收入同比上升2.37%。

長(zhǎng)城證券方面，8月20日，該股主力資金凈流入2.08億元，漲幅為9.97%，主力凈量為0.95%，在兩市4445家中位列43名，不過該券商斬獲的研報(bào)有限。

8月20日晚間，長(zhǎng)城證券發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，公司2021年上半年?duì)I業(yè)收入約36.55億元，同比增加19.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利約8.33億元，同比增加24.93%，基本每股收益盈利0.27元，同比增加28.57%。

長(zhǎng)城證券在中報(bào)中指出，公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)主要包括為客戶提供證券代理買賣、金融產(chǎn)品代銷、期貨經(jīng)紀(jì)、融資融券業(yè)務(wù)、約定購回及股票質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)。2021年上半年，公司堅(jiān)守風(fēng)控合規(guī)底線，全面推進(jìn)線上、線下業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和管理，推動(dòng)公司平臺(tái)化科技賦能，繼續(xù)深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，全面推進(jìn)財(cái)富管理各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。下半年，公司將繼續(xù)通過平臺(tái)化科技賦能，大力推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

今年上半年，長(zhǎng)城證券財(cái)富管理營(yíng)業(yè)總收入為13.02億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到59.75%。記者注意到，長(zhǎng)城證券董秘于8月12日在投資者關(guān)系平臺(tái)上答復(fù)了投資者問題。該券商董秘指出，2021年，公司著力發(fā)展財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等五大業(yè)務(wù)板塊。據(jù)悉，為推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)城證券于今年4月27日召開第二屆董事會(huì)第五次會(huì)議，審議通過《關(guān)于公司組織架構(gòu)調(diào)整的議案》，將原“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部”更名為“財(cái)富管理總部”，并在財(cái)富管理業(yè)務(wù)線增設(shè)“網(wǎng)絡(luò)金融部”和“信用業(yè)務(wù)部”。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂指出，券商板塊行情跟市場(chǎng)的成交量是高度相關(guān)的，已經(jīng)連續(xù)20多個(gè)交易日每天市場(chǎng)成交破萬億，對(duì)券商來講是直接的利好；另外一方面，近期相關(guān)的政策出臺(tái)，將引導(dǎo)居民財(cái)產(chǎn)配置種類比例重新洗牌，將加大權(quán)益的配置，此外，各大券商在發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)，也跟這個(gè)有關(guān)。在他看來，一些表現(xiàn)比較突出的券商，市值偏中等，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)上各有特色，所以上漲起來漲幅比較大。

券商今年中場(chǎng)的較量尚未迎來高潮。截至8月20日收盤，在券商股中，僅有東方財(cái)富、華西證券、東吳證券、華林證券、東北證券、浙商證券等券商發(fā)布中報(bào)，而在8月底，將有大量券商發(fā)布中報(bào)。

國(guó)泰君安表示，從基本面角度來看，券商中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，積極催化估值修復(fù)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于7月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)，全國(guó)139家證券公司在2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2324.14億元，凈利潤(rùn)合計(jì)為902.79億元，同比增長(zhǎng)8.58%，超出市場(chǎng)預(yù)期，板塊整體有向上修復(fù)估值的勢(shì)能。