大盤昨日持續(xù)活躍行情，市場成交額連續(xù)39個交易日破萬億。值得關(guān)注的是近來行情分化，周期股行情優(yōu)于賽道股，但是隨著周期板塊上行，機(jī)構(gòu)間的分歧開始加劇。對于后市，機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場可能延續(xù)結(jié)構(gòu)化特征。

市場成交額連續(xù)39個交易日破萬億

9月13日，A股市場主要股指走勢分化，強(qiáng)勢的滬指收出了“六連陽”。截止收盤，滬指漲0.33%，收報3715.37點；深成指跌0.45%，收報14705.83點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.17%，收報3194.27點。個股行情依然活躍，兩市漲停板或漲幅超10%的公司達(dá)110家。

A股當(dāng)天成交額1.46萬億元，這是自7月21日以來，市場成交額連續(xù)39個交易日突破1萬億元。對于近期A股連續(xù)爆量，分析認(rèn)為主要是緣于市場風(fēng)格持續(xù)從成長行業(yè)向估值偏低的周期板塊切換，但期間行業(yè)風(fēng)格并不明顯，且市場熱點不時來回切換。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示，成交額高企背后，市場分歧較大是一大原因。陳夢潔指出，當(dāng)多空雙方博弈時，成交量會顯著放量，而指數(shù)變動不大；近期板塊輪動迅速，板塊間資金切換貢獻(xiàn)了較大成交量。此外，陳夢潔認(rèn)為，量化資金的貢獻(xiàn)度加大，樓市等方面資金入市推動了市場成交額走高。

值得一提的是A股如此火爆的成交，歷史上也是非常罕見的。數(shù)據(jù)顯示，A股首次成交破萬億是在2014年12月5日，在隨后2015年的大牛市中，萬億元成交額成了2015年A股的常態(tài)，當(dāng)年多達(dá)115個交易日成交額超萬億元。而在2015年5月8日至7月8日更是上演了連續(xù)43個交易日成交額超萬億元的紀(jì)錄。

中金公司表示，萬億元可能是A股成交的新均衡水平。在中金公司看來，隨著股票市場本身的增值，以及近年IPO和再融資帶動上市公司數(shù)量和股本擴(kuò)張，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應(yīng)的換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元，短期市場并未出現(xiàn)全面過熱的現(xiàn)象。

機(jī)構(gòu)對周期股觀點分歧加劇

近來市場行情分化，滬指走勢優(yōu)于深指，周期股行情優(yōu)于賽道股。但是隨著周期板塊上行至階段高位，機(jī)構(gòu)間的分歧開始加劇。部分機(jī)構(gòu)堅定看好周期股后市表現(xiàn)。西南證券表示，下半年煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)供需錯配的邏輯依然存在：一方面“雙碳”+疫情背景下，上游資源供給端擴(kuò)產(chǎn)仍然受限，此外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+能源轉(zhuǎn)型，下游需求旺盛。資源板塊的業(yè)績將繼續(xù)保持較高增速，行情有望持續(xù)到四季度。

華泰證券預(yù)計今年下半年行業(yè)景氣度整體高位運行，周期股盈利穩(wěn)定性有望超預(yù)期；國盛證券表示，隨著冬季到來，供需矛盾有望使相關(guān)行業(yè)迎來量價齊增，周期行業(yè)價格中樞上漲是必然趨勢。有基于此，有市場人士表示，雖然目前多數(shù)周期龍頭股在經(jīng)過近9個月上漲后估值明顯抬升，但下半年以來不少周期品種價格仍在持續(xù)上漲，上市公司盈利或?qū)⒓铀?。照此來看，不少周期股到年底的估值仍有上行空間。

國信證券指出，此前決定商品價格上漲的供需因素已經(jīng)出現(xiàn)變化。一是部分商品此前供給收縮供不應(yīng)求的狀況有望得到改善；二是商品價格的高點往往會滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)的高點出現(xiàn)，本輪商品價格的高點可能出現(xiàn)在11月份左右。國信證券強(qiáng)調(diào)，在目前政策已經(jīng)開始重視、供給持續(xù)收縮可能性降低、需求側(cè)本輪全球復(fù)蘇高點已過，進(jìn)入下行周期的背景下，商品價格的上漲已經(jīng)進(jìn)入尾聲，越往后看，“抓尾巴”的收益和風(fēng)險越不成比例。

持股or持幣過節(jié)？

再過不到一周便是中秋節(jié)假期。隨著這一時間點的臨近，投資者普遍面臨“持幣過節(jié)”還是“持股過節(jié)”的選擇題。持股or持幣過節(jié)？我們不妨先回顧一下歷年中秋節(jié)前后A股市場的走勢，看看怎么個做法好。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年至2020年的10年間，滬指在中秋節(jié)后的市場表現(xiàn)要優(yōu)于節(jié)前。節(jié)前5日(交易日，下同)各有4年上漲，上漲概率為40%。而節(jié)后表現(xiàn)相對較好，10年中，節(jié)后5日、10日均有6年上漲，上漲概率均為60%。由此來看，持股過節(jié)要優(yōu)于持幣過節(jié)。

那機(jī)構(gòu)又是如看待后市呢？平安基金指出，近期A股情緒較為活躍，北向資金連續(xù)三周保持較為穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)，顯示出A股較強(qiáng)的配置價值。在信用企穩(wěn)以及增量資金助力下，看好未來一至兩個季度的市場表現(xiàn)。平安基金認(rèn)為，接下來A股可能延續(xù)結(jié)構(gòu)化特征，細(xì)分行業(yè)和賽道的投資機(jī)會較多

中歐基金預(yù)計指數(shù)后續(xù)整體表現(xiàn)空間有限，但市場風(fēng)格的輪動有望貢獻(xiàn)超額收益空間?！拔覀冋J(rèn)為后續(xù)的風(fēng)格輪動將雙主線并存，增量風(fēng)險偏好較低的社會資本將助力低估值板塊的估值修復(fù)，主流機(jī)構(gòu)仍將基于中長期成長性在科技、消費和醫(yī)藥板塊中輪動?！?/p>