融資余額5月以來快速回升，9月以來升至1.7萬億元以上，為年內(nèi)高位水平，這從一定程度上反映了杠桿端資金情緒仍偏積極。

滬深兩市經(jīng)歷了近期的調(diào)整，盡管中秋節(jié)小長假期間外盤波動不小，但A股節(jié)后第一交易日走勢相對平穩(wěn)，當(dāng)日滬指午后翻紅，并收于日內(nèi)高點。目前指數(shù)整體走勢雖然并不出彩，但部分板塊賺錢效應(yīng)明顯。另外，兩市成交金額連續(xù)44個交易日突破1萬億元，打破歷史紀(jì)錄，從這一點來看，A股市場上目前并不缺乏流動性。

市場近期比較比較關(guān)注的三個博弈要素在于：國內(nèi)雙控政策的力度，以及對相關(guān)行業(yè)的影響；恒大事件的發(fā)酵以及對整個金融體系的影響程度；美聯(lián)儲縮表進(jìn)程對全球風(fēng)險資產(chǎn)的影響。下面我們就以上三點核心要素展開分析如下：

首先，國內(nèi)雙控政策力度不斷加碼，影響在進(jìn)一步擴大中。8月底以來各?。ㄔ颇稀⒔K、廣西、廣東、寧夏、福建、陜西等地）進(jìn)一步強調(diào)了要確保全年完成能耗雙控目標(biāo)，尤其是上半年能耗雙控完成情況被紅色預(yù)警的地區(qū)出臺了較為嚴(yán)厲的限產(chǎn)措施。此后跟蹤微觀商品高頻價格，我們發(fā)現(xiàn)水泥、螺紋鋼、煤炭、電石、PVC、鋁等價格均出現(xiàn)上行。體現(xiàn)在A股市場上，前期煤炭、化工、鋼鐵、有色等股票板塊迎來了一波上行，體現(xiàn)在股指期貨標(biāo)的指數(shù)上來說，中證500指數(shù)成分股包含很多周期行業(yè)標(biāo)的，故該指數(shù)近期整體表現(xiàn)良好。

其次，恒大事件近期進(jìn)一步發(fā)酵，對港股和A股的房地產(chǎn)板塊和銀行板塊都有不小的沖擊。梳理該事件的時間線如下：9月13日，對于旗下部分理財產(chǎn)品出現(xiàn)逾期未兌付的情況，恒大方面公布三種兌付方案（包括實物資產(chǎn)兌付）供投資者選擇。中國恒大于9月14日披露，截至公告日，旗下的兩家子公司未能按期履行為第三方發(fā)行理財產(chǎn)品提供的擔(dān)保義務(wù)，相關(guān)金額約為9.34億元。9月19日，恒大財富正式通知有實物資產(chǎn)兌付需求的投資者到各地接待點咨詢辦理。隨著事件的發(fā)酵，恒大集團(tuán)的部分主要往來銀行已經(jīng)為了恒大相關(guān)貸款計提損失做準(zhǔn)備，另一些銀行則計劃展延短期貸款。不過隨著恒大近期努力避免本周到期的一些債券的違約，從盤面上看本事件對地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的影響逐步趨緩。

再次，從海外宏觀來看，美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏符合預(yù)期。美聯(lián)儲在最新的議息會議上維持基準(zhǔn)利率不變，稱可能很快放緩購債，同時大幅下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。美聯(lián)儲暗示明年將會加息，較預(yù)期稍為提早。美聯(lián)儲主席表示，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)取得進(jìn)展，可能很快（也許在11月的議息會議上）就會開始啟動逐步縮減買債，并將在2022年年中左右完成。當(dāng)日美股集體收漲，主要指數(shù)漲幅均在1%左右。超預(yù)期緊縮“警報”暫時解除，全球風(fēng)險資產(chǎn)大面積收漲。

最后，近期市場需求旺盛，資金情緒整體向好。9月新股籌資額和增發(fā)籌資額均轉(zhuǎn)而快速回落，供給端壓力回落。進(jìn)入9月證券成交活躍度繼續(xù)回升，兩市9月日均成交額超1.45萬億元，比前一月增加超1000億元。市場成交活躍與部分板塊的賺錢效應(yīng)較好關(guān)系密切，另外北京證券交易所在緊鑼密鼓的籌備中，兩市成交量屢創(chuàng)新高，可關(guān)注券商板塊的表現(xiàn)。6月—9月新成立偏股型基金份額共計近7000億份。按照目前的發(fā)行趨勢今年新成立偏股型基金份額有望超越去年水平。融資余額5月以來快速回升，9月以來升至1.7萬億元以上，為年內(nèi)高位水平，這從一定程度上反映了杠桿端資金情緒仍偏積極。

綜上分析，當(dāng)前市場整體多空因素交織：恒大事件發(fā)酵或會令金融地產(chǎn)板塊承壓，不過利空出盡后也許會迎來一些機會；雙控政策力度的不斷加碼或會對周期相關(guān)以及后周期行業(yè)的表現(xiàn)有所提振；美聯(lián)儲緊縮進(jìn)程符合預(yù)期，緩解全球風(fēng)險資產(chǎn)壓力。在多空交織的市場環(huán)境下，建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。期指策略方面，IF和IH合約可以考慮短線逢低輕倉試多。中長線策略來看，IC多頭滾動換月策略繼續(xù)持有。