自去年上調(diào)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)以及國(guó)內(nèi)開始囤油以來(lái)，與全球其他主流原油期貨價(jià)格相比，一直偏弱的國(guó)內(nèi)原油越來(lái)越強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)原油開始去庫(kù)

在全球需求復(fù)蘇以及通貨膨脹背景下，今年國(guó)際油價(jià)大幅上行，國(guó)內(nèi)進(jìn)口配額嚴(yán)格執(zhí)行且發(fā)放量減少，國(guó)內(nèi)煉廠逐漸將目光轉(zhuǎn)移至更為便宜的囤積庫(kù)存。

去年，我國(guó)大量囤油建立庫(kù)存，其中以6月為最多（從訂購(gòu)原油到油輪靠岸需要時(shí)間）。在油價(jià)偏低情況下，我國(guó)總體保持增庫(kù)狀態(tài)。從今年4月開始，國(guó)內(nèi)庫(kù)存連續(xù)下降，這是國(guó)內(nèi)開始去庫(kù)的標(biāo)志，也是內(nèi)盤油價(jià)相對(duì)走強(qiáng)的原因之一。需要注意的是，海關(guān)總署近期公布的8月中國(guó)原油進(jìn)口量環(huán)比明顯上升，國(guó)內(nèi)連續(xù)4個(gè)月的去庫(kù)終結(jié)。

首次發(fā)放國(guó)家儲(chǔ)備原油

9月9日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局首次以輪換方式分期分批組織投放國(guó)家儲(chǔ)備原油。本次投放主要面向國(guó)內(nèi)煉化一體化企業(yè)，用于緩解生產(chǎn)型企業(yè)的原材料價(jià)格上漲壓力。9月14日，國(guó)家石油儲(chǔ)備中心宣布將在2021年9月24日競(jìng)價(jià)交易第一批國(guó)家儲(chǔ)備原油，競(jìng)價(jià)銷售總量為7383616.78桶，折算約100萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)后續(xù)還將拋售。

國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局銷售儲(chǔ)備原油，實(shí)質(zhì)上是用儲(chǔ)備原油沖抵商業(yè)原油，削減了全球出口需求量。連續(xù)拋儲(chǔ)對(duì)于中國(guó)而言是儲(chǔ)備庫(kù)存去化的過(guò)程，隨著庫(kù)存減少，遠(yuǎn)期對(duì)高價(jià)進(jìn)口原油依賴度增加，相對(duì)強(qiáng)化了內(nèi)盤原油期貨定價(jià)。

原油期貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)將下調(diào)

造成去年國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格偏低的主要推手是交易所調(diào)高了原油倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，從原本的0.2元/桶·天上調(diào)至0.4元/桶·天，使得原油倉(cāng)單持有成本激增，按每月30天算，倉(cāng)單持有一個(gè)月的成本折盤面12元/桶，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格不到300元/桶，可以說(shuō)倉(cāng)單持有成本十分高昂。國(guó)內(nèi)原油倉(cāng)單提貨有嚴(yán)格的資質(zhì)門檻，沒(méi)有相關(guān)資質(zhì)的投機(jī)現(xiàn)貨多頭一旦接到或者本身持有倉(cāng)單，在現(xiàn)貨市場(chǎng)找不到符合資質(zhì)的下家接盤的情況下，最快也必須等到下個(gè)月期貨交割才能把燙手山芋轉(zhuǎn)手，因此持有倉(cāng)單意愿大減，導(dǎo)致內(nèi)盤價(jià)格偏低。

上海國(guó)際能源交易中心在6月發(fā)布公告，國(guó)內(nèi)原油期貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將于2022年1月1日起進(jìn)一步調(diào)整至0.2元/桶·天。由于倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)下調(diào)至去年大跌之前的水平，持倉(cāng)成本降低，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨投機(jī)多頭接單意愿增強(qiáng)，這是近期內(nèi)盤相對(duì)較強(qiáng)的原因之一。

總體而言，我們認(rèn)為內(nèi)盤原油強(qiáng)于外盤現(xiàn)象還將保持一段時(shí)間。