自去年上調(diào)倉儲費(fèi)以及國內(nèi)開始囤油以來，與全球其他主流原油期貨價(jià)格相比，一直偏弱的國內(nèi)原油越來越強(qiáng)。

國內(nèi)原油開始去庫

在全球需求復(fù)蘇以及通貨膨脹背景下，今年國際油價(jià)大幅上行，國內(nèi)進(jìn)口配額嚴(yán)格執(zhí)行且發(fā)放量減少，國內(nèi)煉廠逐漸將目光轉(zhuǎn)移至更為便宜的囤積庫存。

去年，我國大量囤油建立庫存，其中以6月為最多（從訂購原油到油輪靠岸需要時(shí)間）。在油價(jià)偏低情況下，我國總體保持增庫狀態(tài)。從今年4月開始，國內(nèi)庫存連續(xù)下降，這是國內(nèi)開始去庫的標(biāo)志，也是內(nèi)盤油價(jià)相對走強(qiáng)的原因之一。需要注意的是，海關(guān)總署近期公布的8月中國原油進(jìn)口量環(huán)比明顯上升，國內(nèi)連續(xù)4個(gè)月的去庫終結(jié)。

首次發(fā)放國家儲備原油

9月9日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家糧食和物資儲備局首次以輪換方式分期分批組織投放國家儲備原油。本次投放主要面向國內(nèi)煉化一體化企業(yè)，用于緩解生產(chǎn)型企業(yè)的原材料價(jià)格上漲壓力。9月14日，國家石油儲備中心宣布將在2021年9月24日競價(jià)交易第一批國家儲備原油，競價(jià)銷售總量為7383616.78桶，折算約100萬噸。預(yù)計(jì)后續(xù)還將拋售。

國家糧食和物資儲備局銷售儲備原油，實(shí)質(zhì)上是用儲備原油沖抵商業(yè)原油，削減了全球出口需求量。連續(xù)拋儲對于中國而言是儲備庫存去化的過程，隨著庫存減少，遠(yuǎn)期對高價(jià)進(jìn)口原油依賴度增加，相對強(qiáng)化了內(nèi)盤原油期貨定價(jià)。

原油期貨倉儲費(fèi)將下調(diào)

造成去年國內(nèi)原油期貨價(jià)格偏低的主要推手是交易所調(diào)高了原油倉儲費(fèi)，從原本的0.2元/桶·天上調(diào)至0.4元/桶·天，使得原油倉單持有成本激增，按每月30天算，倉單持有一個(gè)月的成本折盤面12元/桶，而當(dāng)時(shí)國內(nèi)原油期貨價(jià)格不到300元/桶，可以說倉單持有成本十分高昂。國內(nèi)原油倉單提貨有嚴(yán)格的資質(zhì)門檻，沒有相關(guān)資質(zhì)的投機(jī)現(xiàn)貨多頭一旦接到或者本身持有倉單，在現(xiàn)貨市場找不到符合資質(zhì)的下家接盤的情況下，最快也必須等到下個(gè)月期貨交割才能把燙手山芋轉(zhuǎn)手，因此持有倉單意愿大減，導(dǎo)致內(nèi)盤價(jià)格偏低。

上海國際能源交易中心在6月發(fā)布公告，國內(nèi)原油期貨倉儲費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將于2022年1月1日起進(jìn)一步調(diào)整至0.2元/桶·天。由于倉儲費(fèi)下調(diào)至去年大跌之前的水平，持倉成本降低，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨投機(jī)多頭接單意愿增強(qiáng)，這是近期內(nèi)盤相對較強(qiáng)的原因之一。

總體而言，我們認(rèn)為內(nèi)盤原油強(qiáng)于外盤現(xiàn)象還將保持一段時(shí)間。