一、9月鋼市運行回顧

1.1 9月鋼市行情簡顧

圖表1：全國主要城市品種鋼材價格對比

（單位：元/噸）

圖表2：主要黑色期貨主力合約與現(xiàn)貨對比

（單位：元/噸）

期現(xiàn)分化：9月成材、原料期現(xiàn)表現(xiàn)基本都相對較為一致，大部分品種期間之間都是同漲同跌，只有焦炭出現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)的分化。9月現(xiàn)貨表現(xiàn)最強的為上漲25.3%的焦炭、最弱為下跌27.5%的進口礦；期貨最強的為上漲5.02%的螺紋，最弱的仍為鐵礦。

品種分化：縱觀各品種表現(xiàn)來看，9月成品、原料間出現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)的分化，焦炭、螺紋實現(xiàn)了月度上漲，熱卷、鐵礦卻是實現(xiàn)了月度下降。

區(qū)域分化：本月鋼市成材大多數(shù)品種區(qū)域間都并未出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的分化，但工業(yè)材當中的熱卷、冷卷、彩涂等多個品種都出現(xiàn)了區(qū)域漲跌互現(xiàn)的局面。

1.2 9月庫存產(chǎn)量數(shù)據(jù)簡顧

9月鋼市總庫存月度對比大幅下降，各品種除線材、冷軋小幅增庫外，其他都順利實現(xiàn)了去庫。從庫存去化的角度來看，9月表現(xiàn)較強的為庫存去化幅度較大的建材，表現(xiàn)相對較弱的是冷軋；

從庫存、產(chǎn)量變動的角度來看，由于9月螺紋的產(chǎn)量在大幅下降的同時庫存也實現(xiàn)了最大幅度的去化，為9月表現(xiàn)最強的品種。表現(xiàn)較弱的為冷軋，在產(chǎn)量較大幅度實現(xiàn)去化的同時，庫存卻出現(xiàn)了小幅增長；

二、宏觀及鋼鐵下游行業(yè)信息解讀

2.1 宏觀信息解讀

圖表3：中國宏觀指標增速對比

從8月CPI、PPI等宏觀指標來看，PPI繼續(xù)擴幅上漲，表明工業(yè)原材料漲價仍在繼續(xù)。但結合下降的PPI數(shù)據(jù)以及零售數(shù)據(jù)來看，上游原材料漲價短期未向下游充分傳導。

8月工業(yè)增加值雖仍進一步收斂，但基數(shù)依舊較高。結合整個工業(yè)鏈的表現(xiàn)來看，上游行業(yè)原材料相關行業(yè)和下游直面市場的相關行業(yè)分化較為嚴重。

從8月社融、M2等各種指標來看，雖然各項數(shù)據(jù)仍在進一步收緊，但下降的幅度相對較小，并未顯露出貨幣緊縮的趨勢。而結合各種貨幣口徑來看，貨幣政策的寬松基調(diào)有望逐漸重回主流。

2.2 鋼鐵下游行業(yè)信息解讀

圖表4：鋼鐵下游行業(yè)指標對比

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8月制造業(yè)、地產(chǎn)、基建等數(shù)據(jù)較7月繼續(xù)回落，表明相關數(shù)據(jù)正逐漸重歸常態(tài)化?？紤]到后期經(jīng)濟形勢的需要和相關政策的演變，基建數(shù)據(jù)或有望逐漸走強，制造業(yè)相關數(shù)據(jù)仍或會繼續(xù)回落。

鋼材出口繼續(xù)小幅回落，后期雙控限產(chǎn)或會對出口需求進一步抑制；汽車消費周期見頂基本已經(jīng)確立，后期汽車產(chǎn)業(yè)或會迎來較為嚴重的產(chǎn)能過剩問題；手持船舶訂單增長勢頭的延續(xù)，表明短期中板需求不會滑坡。

三、原材料市場

3.1 原材料市場概述

圖表5：主要原材料品種價格表

（元/噸）

圖表6：主要鋼材品種生產(chǎn)成本及盈利測算

（單位：元/噸）

本月原料端整體漲跌互現(xiàn)，具體表現(xiàn)為內(nèi)外礦獨弱余者皆強的態(tài)勢。在月度價格對比當中，表現(xiàn)最強的品種為焦炭，月度上漲25.3%；表現(xiàn)較弱的品種為進口礦，月度下降27.5%。

雖然礦石走弱，但由于原料特別是焦炭的大漲，導致9月鋼廠煉鋼成本增加119-130元/噸不等。其中成本增幅較大為冷軋的130元/噸，成本增幅較小為螺紋的119元/噸。

由于成材表現(xiàn)更強，即使9月煉鋼成本出現(xiàn)了抬升，各品種盈利也依然回升。其中盈利回升幅度最小的為中板，噸鋼盈利回升39元/噸至720元/噸。盈利回升幅度最大的為螺紋，噸鋼盈利回升483元/噸至1049元/噸。

3.2 礦石市場綜述

9月鐵礦整體繼續(xù)走弱，月度表現(xiàn)除了月初小幅反彈之外，也幾乎是延續(xù)了上月直線下行的態(tài)勢。礦價大幅下挫的主因仍是鋼鐵壓產(chǎn)對其下游需求的沖擊，特別是臨近月底的全國大范圍雙控減產(chǎn)政策，更是將鐵礦需求壓到了谷底。但也正是如此，由于9月底的全國大范圍雙控限產(chǎn)幾乎將鐵礦需求打到了底部，也導致鐵礦需求的利空得到了較為充分的釋放。從需求變化的節(jié)奏來看，在全國的雙控限產(chǎn)之后，鐵礦需求已較難再度出現(xiàn)進一步的縮減。而隨著9月底雙控限產(chǎn)的陸續(xù)結束鋼企復產(chǎn)，鐵礦需求也有望步入緩慢增長階段，屆時大概率也將支撐鐵礦價格震蕩上行。但若后期有更加嚴厲的壓減鋼鐵產(chǎn)量政策出臺，鐵礦價格有可能會再一次受到壓制。

圖表7：鐵礦港口庫存與62%普氏走勢

（單位：美元/噸）

3.3 焦炭市場綜述

9月焦炭期現(xiàn)之間出現(xiàn)了較為明顯的期現(xiàn)分化，焦炭期貨沖頂之后在預期的轉變下轉向大跌月度收跌，焦炭現(xiàn)貨卻在供給有缺、需求旺盛的支撐下強勢穩(wěn)在了歷史相對高位月度大幅收漲。從焦炭供需兩端來看，焦炭原材料煤的短缺在年內(nèi)近乎已經(jīng)是無解，這就為焦炭帶來了供給端缺位的強力支撐。但焦炭需求端卻并不穩(wěn)定，特別是9月底全國范圍內(nèi)的雙控限產(chǎn)，已經(jīng)減緩了部分鋼企采焦購焦的積極性，而部分焦企業(yè)也有了降價出貨的意愿。若近期焦炭現(xiàn)貨能在需求的打壓下撕開降價的缺口，焦炭價格或會迎來一波回調(diào)。但面臨著整體供給缺位近乎無解的強基本面支撐，焦價即使走弱，幅度或也會相對較為有限。

圖表8：焦炭港口庫存與唐山冶金焦走勢對比

（單位：美元/噸）

3.4 廢鋼市場綜述

本月廢鋼走勢先強后弱，整體月度對比仍舊實現(xiàn)小幅上漲。月初由于各地未有更進一步的壓減產(chǎn)量政策的出臺，再加上成材觸底反彈后持續(xù)震蕩走強，導致與成材聯(lián)系較為緊密的廢鋼價格也開始小幅抬升。但由于廢鋼供給相對較為平穩(wěn)，需求卻存有一定的不確定性，導致廢鋼的上漲也較為收斂。后由于全國范圍內(nèi)雙控限產(chǎn)政策的從嚴執(zhí)行，廢鋼需求受到了較為嚴重的沖擊，廢鋼價格也逐漸震蕩走弱。綜合來看，由于廢鋼需求因鋼鐵壓產(chǎn)而存有的不確定性在年內(nèi)都難以消除，而廢鋼供給卻相對較為穩(wěn)定，所以后期廢鋼價格或難有較大的想象空間。

圖表9：全國廢鋼指數(shù)與庫存走勢

（單位：美元/噸）

四、10月鋼材走勢預測

展望10月，鋼市迎來傳統(tǒng)的“銀十”旺季，需求將進入下半年最強的釋放階段，旺盛的需求將是10月鋼市最強有力的支撐。但由于雙控限產(chǎn)松、緊之間的變化所帶來的鋼市供給的擾動，10月鋼市大概率或會先弱后強運行。

4.1宏觀因素

在“碳達峰”、“碳中和”的長遠規(guī)劃下，雙控指標未來會越來越受到重視，雙控限產(chǎn)也會愈發(fā)的多發(fā)。這或許是未來幾年內(nèi)，大宗商品價格的階段性波動的最主要驅動；

4.2供給因素

隨著10月來臨，在新的雙控指標公布之前，9月底限產(chǎn)的大部分鋼企都會陸續(xù)復產(chǎn)，無疑會使得10月初鋼市的供給壓力有所上升。但在壓減產(chǎn)量的年度目標之下，10月整體供給大概率或會繼續(xù)呈下滑態(tài)勢。

4.3需求因素

雖然10月號稱“銀十”，但從歷屆“金九銀十”鋼市需求的表現(xiàn)來看，真正的旺季往往是從9月中旬開始至11月中旬左右結束。如果不考慮長假對需求的影響，其實“銀十”的需求才是下半年傳統(tǒng)旺季當中需求最好的階段；

從品種的差異性來看，汽車周期的轉換和國外經(jīng)濟的順利復蘇，板材需求其實已難有很大的想象空間，其后續(xù)的表現(xiàn)或較難與建材相比較。

4.4原材料成本因素

9月底全國范圍內(nèi)的雙控限產(chǎn)無疑是近期鐵礦需求的谷底，后期隨著鋼企從雙控限產(chǎn)當中陸續(xù)復產(chǎn)，鐵礦需求也有望逐步抬升，并支撐礦石價格震蕩走強；

廢鋼供給平穩(wěn)、需求受抑嚴重，后期價格表現(xiàn)或難有較大想象空間；焦炭現(xiàn)貨如果能在此次雙控限產(chǎn)結束之前打開降價的缺口，焦炭價格或有望迎來一波回調(diào)。