一、行情回顧

8月份，紅棗期貨主力2201合約維持強(qiáng)勢(shì)上漲，月度漲幅超5%，因新產(chǎn)季紅棗改種現(xiàn)象及高溫導(dǎo)致落果嚴(yán)重，市場(chǎng)對(duì)新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，疊加雙節(jié)備貨需求加快購(gòu)銷(xiāo)市場(chǎng)，繼而拉動(dòng)紅棗價(jià)格上漲，并創(chuàng)上市以來(lái)高位。

圖：紅棗期貨2201合約日線(xiàn)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

二、供給端影響因素分析

1、新季紅棗減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，減幅保守預(yù)估在15%

我國(guó)紅棗在世界上獨(dú)占鰲頭，2019年我國(guó)紅棗的產(chǎn)量達(dá)到746萬(wàn)噸，占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國(guó)棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。

從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開(kāi)始快速增長(zhǎng)，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時(shí)間是紅棗的生長(zhǎng)結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進(jìn)入盛果期，根據(jù)紅棗的生長(zhǎng)周期來(lái)看，后續(xù)新疆會(huì)有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)。但進(jìn)入2020年后，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹(shù)等現(xiàn)象，疊加補(bǔ)貼力度相對(duì)其他農(nóng)作物顯著微乎其微。此外，部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，其中阿克蘇最為明顯，大量降雨嚴(yán)重影響紅棗品質(zhì)，進(jìn)一步放大了減產(chǎn)支撐。各類(lèi)調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)估，新季新疆紅棗減產(chǎn)在30%附近，大致100-150萬(wàn)噸，主要因新疆產(chǎn)區(qū)高溫導(dǎo)致落果現(xiàn)象偏多，改種等影響下紅棗減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，粗略估計(jì)新季全國(guó)紅棗產(chǎn)量減產(chǎn)15%左右。

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗倉(cāng)單成本支撐仍存

從成本角度來(lái)看，倉(cāng)單成本包括注冊(cè)成本、持倉(cāng)資金成本、手續(xù)費(fèi)以及交割成本等，紅棗期貨遠(yuǎn)月合約2201由于減產(chǎn)及成本價(jià)格上抬，新季合約倉(cāng)單成本預(yù)估達(dá)9000-10000元/噸區(qū)間。目前鄭商所紅棗倉(cāng)單數(shù)量仍處于居高水平，由于近遠(yuǎn)月價(jià)差較大，給予紅棗產(chǎn)業(yè)套期保值和庫(kù)存管理的機(jī)會(huì)。截止2021年8月30日鄭商所紅棗期貨倉(cāng)單為1923手，有效預(yù)報(bào)為268手，倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)合計(jì)為2191手，較7月增加420手，合計(jì)換算后大致為10955噸，但仍高于去年同期水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

三、消費(fèi)端影響因素分析

1、新季減產(chǎn)效應(yīng)提振，拿貨商囤貨積極性較高

從紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)流通來(lái)看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內(nèi)地中轉(zhuǎn)，南北分銷(xiāo)”的格局，隨著物流運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場(chǎng)建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿(mào)易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場(chǎng)的中心效應(yīng)產(chǎn)生淡化跡象。

新季紅棗減產(chǎn)確定的情況下，各類(lèi)客商囤貨意愿大大提高，其中大蒜、棉花客商等外圍客商亦進(jìn)入加工市場(chǎng)采購(gòu)的隊(duì)伍當(dāng)中，灰棗一級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格上漲明顯。截止2021年8月31日，全國(guó)一級(jí)紅棗均價(jià)為4.60元/斤，較2021年7月的4.35元/斤上漲了0.25元/斤；河北省一級(jí)灰棗成交價(jià)格為4.50元/斤。

數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性旺季階段

紅棗價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性和規(guī)律性，以一年為一個(gè)周期，紅棗最高價(jià)是出現(xiàn)在2月。這時(shí)候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進(jìn)補(bǔ)的習(xí)慣，使得市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求急劇增加，從而帶動(dòng)紅棗價(jià)格的提升。3月份紅棗價(jià)格開(kāi)始回落。這主要是時(shí)令水果開(kāi)始上市，水果種類(lèi)豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費(fèi)需求減少，導(dǎo)致其價(jià)格下降。至每年度的5月、6月達(dá)到全年中的第一個(gè)谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價(jià)格開(kāi)始回落，至11、12月達(dá)到第二個(gè)谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

3、出口數(shù)量維持向好，但提振作用有限

2020年，我國(guó)紅棗出口量為1.7萬(wàn)噸，同比增幅為24.83%。馬來(lái)西亞是中國(guó)出口紅棗的最大國(guó)家，占中國(guó)出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國(guó)出口紅棗的第二大國(guó)家，越南占中國(guó)出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國(guó)出口紅棗的第三大國(guó)家，占比均為16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國(guó)紅棗的產(chǎn)量達(dá)到562萬(wàn)噸，消費(fèi)總量為561萬(wàn)噸，出口量占總消費(fèi)量?jī)H0.2%。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2021年6月，中國(guó)出口紅棗當(dāng)月1184.40噸，較5月環(huán)比減少27.89%，同比增加7.16%，出口金額為4296668美元；2021年1-6月紅棗累計(jì)出口10355噸，累計(jì)同比增加42.0%；1-6月紅棗累計(jì)出口量維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增幅有所放緩，紅棗出口國(guó)主要為馬來(lái)西亞、越南及新加坡等，出口增加有利于提振國(guó)內(nèi)信心。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

此外，進(jìn)口方面，我國(guó)紅棗進(jìn)口量很小，2013年以來(lái)進(jìn)口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢(shì)。

四、紅棗期貨市場(chǎng)

1、紅棗期貨市場(chǎng)主流持倉(cāng)變化明顯

以下圖表可以看出，2021年8月份，紅棗期貨成交量最高值約為315089手，成交額為2265983萬(wàn)元。截止2021年8月30日，紅棗期貨成交量為155159手，較7月份的272601手減少117442手，成交額為1103305萬(wàn)元，紅棗期貨成交量呈現(xiàn)先增后減變化，市場(chǎng)投資者參與度跟隨變化。

主流持倉(cāng)角度分析：截止8月30日紅棗期貨主流凈空持倉(cāng)為9849手，較7月份凈空持倉(cāng)的8039手，大幅增加了1810手，凈空持倉(cāng)增加明顯。多頭持倉(cāng)為70790手，空頭持倉(cāng)為80639手，8月紅棗主流持倉(cāng)變化凸顯，與此同時(shí)，鄭棗價(jià)格指數(shù)亦漲至高點(diǎn)后回落，紅棗價(jià)格與凈空持倉(cāng)變化幅度相對(duì)保持一致。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

2、紅棗期貨基差變化

截止8月30日，紅棗一級(jí)現(xiàn)貨價(jià)格與紅棗期貨2201合約的基差為-5070元/噸，處于上市以來(lái)相對(duì)高位，由于期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的先行指標(biāo)，新季紅棗減產(chǎn)確定的背景下，預(yù)計(jì)后市紅棗現(xiàn)貨價(jià)格仍有進(jìn)一步上抬空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

五、9月紅棗市場(chǎng)展望

展望于9月份，供應(yīng)方面，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)高溫持續(xù)導(dǎo)致落果現(xiàn)象不斷，部分調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)估新產(chǎn)季紅棗減產(chǎn)保守幅度在10%-15%之間，減產(chǎn)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)在紅棗盤(pán)面?，F(xiàn)貨市場(chǎng)：各類(lèi)紅棗批發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)大量入市搶購(gòu)紅棗的現(xiàn)象，特別是出現(xiàn)了外圍客商，比如大蒜等新主力軍，導(dǎo)致部分產(chǎn)區(qū)貨源進(jìn)入偏緊狀態(tài)。另外，隨著中秋、國(guó)慶節(jié)日臨近，各地貿(mào)易商囤貨意愿仍較強(qiáng)，各銷(xiāo)區(qū)詢(xún)價(jià)問(wèn)或客商數(shù)量增加。但值得注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是灰棗現(xiàn)貨價(jià)格跟漲不明顯，關(guān)注后市現(xiàn)貨價(jià)格變化。操作上，建議鄭棗2201合約偏多思路對(duì)待。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棗2201合約在13800元/噸附近買(mǎi)入多單，目標(biāo)參考15500元/噸，止損參考13500元/噸。

2、套利策略

紅棗期貨主力2201合約與2205合約價(jià)差處于-400元/噸附近，整體仍是近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，按照季節(jié)性?xún)烧邇r(jià)差存擴(kuò)大預(yù)期，建議考慮多CJ2201空CJ2205；當(dāng)兩者價(jià)格在-450附近介入，價(jià)差目標(biāo)參考-350元/噸，止損參考價(jià)差-500元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、政策面；2、產(chǎn)區(qū)天氣；3、需求變化；4、資金持倉(cāng)情況；5、倉(cāng)單數(shù)量及成本；6、其他水果等聯(lián)動(dòng)作用