近期，新棉搶收帶動(dòng)棉花價(jià)格大幅上行，鄭棉突破19000元/噸；美棉亦大幅上行，突破100美分/磅關(guān)口。短期棉花一改頹勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)難擋。

新棉搶收利多盤(pán)面

雖然9月下旬棉花產(chǎn)業(yè)鏈下游受能耗“雙控”影響，出現(xiàn)局部地區(qū)暫時(shí)性的停工限產(chǎn)，對(duì)盤(pán)面走勢(shì)構(gòu)成了一定沖擊，但新棉搶收邏輯依然是影響鄭棉近期走勢(shì)的最重要因素。目前來(lái)看，棉花較去年略減產(chǎn)，加上這些年新加工條線增加，棉花9月底10月初進(jìn)入搶收局面不可避免，當(dāng)前棉花大規(guī)模收購(gòu)均價(jià)維持在9元/公斤上方，國(guó)慶節(jié)期間不排除會(huì)有更高價(jià)格出現(xiàn)。

庫(kù)存方面，目前市場(chǎng)上棉花貨源不是太充裕，紡織企業(yè)主要通過(guò)拍儲(chǔ)來(lái)補(bǔ)庫(kù)。由于基差較強(qiáng)，棉花注冊(cè)倉(cāng)單亦快速流出。截至2021年9月28日，棉花期貨注冊(cè)倉(cāng)單4399張。倉(cāng)單數(shù)量快速下降，處于近4年最低水平。從商業(yè)庫(kù)存來(lái)看，8月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為192.47萬(wàn)噸，較上月繼續(xù)減少57.83萬(wàn)噸，同比減少48.51萬(wàn)噸，處于近5年低位。棉花工業(yè)庫(kù)存維持較高水平，存量為95.55萬(wàn)噸，較上月底上升4.1萬(wàn)噸，雖然從數(shù)據(jù)上看，紡織企業(yè)原料庫(kù)存水平較高，但同時(shí)一定程度上也反映了紡企需求相對(duì)穩(wěn)定。

需求疲弱難以改變

目前棉花需求出現(xiàn)疲弱跡象。9月末，各地能耗“雙控”政策升級(jí)，加上電力供應(yīng)緊張，不少地區(qū)出現(xiàn)印染紡織企業(yè)停產(chǎn)停工現(xiàn)象，浙江省柯橋印染紡織企業(yè)大規(guī)模關(guān)停，嚴(yán)重影響企業(yè)開(kāi)機(jī)率，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒。不過(guò)，糾偏措施很快出臺(tái)，多數(shù)企業(yè)恢復(fù)開(kāi)工，市場(chǎng)緊張情緒得到緩解。但是，能耗“雙控”政策導(dǎo)致的減產(chǎn)限產(chǎn)可能是未來(lái)一段時(shí)間的常態(tài)。浙江省早在今年5月已經(jīng)開(kāi)始對(duì)能源資源配置出臺(tái)相關(guān)政策。5月29日，浙江省發(fā)布了《節(jié)能降耗和能源資源優(yōu)化配置“十四五”規(guī)劃》，要求紹興、湖州、嘉興、溫州嚴(yán)格控制紡織印染、化纖、塑料制品等制造業(yè)產(chǎn)能，采用先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，提升高附加值產(chǎn)品比例，大幅提升單位增加值能效水平。

紗廠累庫(kù)速度加快，紗線及坯布開(kāi)機(jī)率快速回落，短纖庫(kù)存上升至近年來(lái)最高水平。預(yù)計(jì)能耗“雙控”仍將在中期內(nèi)影響棉花下游需求，從而一定程度上限制棉花價(jià)格的上漲高度和持續(xù)時(shí)間。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯漲

10月中下旬，宏觀因素對(duì)棉花市場(chǎng)的影響將逐漸顯現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的概率較大。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，美國(guó)實(shí)際通脹水平在10%以上，而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平預(yù)計(jì)在四季度將回落至5%以下。高通脹低增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)滯脹局面將出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)滯脹對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如工業(yè)品價(jià)格及股票市場(chǎng)帶來(lái)利空影響，需要警惕外圍股市回落帶來(lái)的宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)上看，棉花價(jià)格短期繼續(xù)上漲，棉花交易重心轉(zhuǎn)移至搶收上來(lái)，短期下行空間有限，鄭棉主力合約19800元/噸一線為重要阻力位。預(yù)計(jì)10月初鄭棉將維持振蕩走強(qiáng)局面，主力合約仍有可能突破20000元/噸大關(guān)。后續(xù)需關(guān)注新棉收購(gòu)情況、下游開(kāi)工率和宏觀面變化。