近期，豬價跌跌不休，有的地方都跌破10元/公斤了，大爺大媽開始瘋狂搶購。

此時豬周期到底了么？我們或許還要冷靜冷靜再冷靜，不能被大爺大媽們的瘋狂情緒帶偏了。

核心觀點：此時談底部為時尚早。

1.從能繁、存欄、三元占比、仔豬供應(yīng)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)的角度看，能繁和存欄還在高位，進(jìn)口豬肉還在去化中。三元占比下降，補欄速度降低說明市場在自發(fā)調(diào)整。

豬周期中需要重點關(guān)注5個指標(biāo)：

a、能繁母豬存欄量：三季度末，能繁母豬的存欄環(huán)比大概減少了1.6個點，但同比還是增加了6.2個點，數(shù)量上看還是在高位；

b、生豬存欄量：全國的生豬存欄量三季度末環(huán)比的增加大概在8.7個點左右，同比增加了47%；

c、三元母豬占比：三元母豬占整個能繁母豬的存欄在九月底其實已經(jīng)接近下降到15%-20%；

根據(jù)牧原公司反饋，當(dāng)前市場正在進(jìn)行母豬質(zhì)量結(jié)構(gòu)性調(diào)整，質(zhì)量差的母豬被淘汰，沖擊市場，但質(zhì)量好的母豬未淘汰。進(jìn)入9月，母豬屠宰場中懷孕母豬的占比約5-10%，后續(xù)去產(chǎn)能有待觀察，同行業(yè)規(guī)模廠并未開始大規(guī)模淘汰；

d、仔豬供應(yīng)量：整個三季度仔豬供應(yīng)量環(huán)比增加了接近15個點，同比增加接近50%。豬價最近雖然有一點小的反彈，但還是處在年內(nèi)的新低的一個狀態(tài)，整個市場的預(yù)期相對來說比較悲觀，補欄積極性是比較差的；

e、進(jìn)出口：一到八月份整個豬肉的進(jìn)口量大概在380萬噸左右，同比基本上是持平的，其中鮮冷的凍豬肉進(jìn)口大概在293萬噸，同比增加接近1%。相對來說，還是處在一個絕對的高位。

2.部分上市豬企虧損情況看，外購仔豬的公司虧損更嚴(yán)重，如新希望、正邦科技。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，外購仔豬的虧損大概在1200元左右，自繁自養(yǎng)的虧損大概在650-700元左右。

具體如下：

牧原股份：

2021年9月份，公司銷售生豬308.6萬頭（其中仔豬銷售4.9萬頭），銷售收入42.68億元。其中向全資子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合計銷售生豬29.2萬頭。

2021年9月份，公司商品豬銷售均價11.49元/公斤，比2021年8月份下降17.46%，公司商品豬價格呈現(xiàn)下降趨勢。

2021年第三季度，公司共銷售生豬866.9萬頭，其中商品豬822.5萬頭，仔豬40.7萬頭，種豬3.7萬頭。

2021年1-9月份，公司共銷售生豬2,610.6萬頭，其中商品豬2,292.1萬頭，仔豬292.9萬頭，種豬25.6萬頭。

截至2021年9月底，公司能繁母豬存欄為267.5萬頭。

牧原在最近的會議中表示：公司上半年整體盈利，6月當(dāng)月出現(xiàn)虧損，頭均虧100-200元。7-8月微利，9月頭均虧損400元。

溫氏股份

公司2021年9月銷售肉豬169.88萬頭（含毛豬和鮮品），收入24.10億元，毛豬銷售均價12.00元/公斤，環(huán)比變動分別為29.62%、12.30%、-15.73%，同比變動分別為129.23%、-21.65%、-65.10%。

正邦科技

公司2021年9月銷售生豬137.60萬頭（其中仔豬2.72萬頭，商品豬134.88萬頭），環(huán)比下降19.61%，同比增長13.12%；銷售收入17.41億元，環(huán)比下降39.08%，同比下降65.15%。

商品豬（扣除仔豬后）銷售均價11.72元/公斤，較上月下降16.38%；均重109.90公斤/頭，較上月下降8.92%。

2021年1-9月，公司累計銷售生豬1,183.55萬頭，同比增長99.76%；累計銷售收入256.40億元，同比增長12.91%。

正邦科技在最近的會議中表示：正邦一季度生豬出欄成本21元/kg，二季度成本19.5元/kg，三季度成本16元/Kg。上半年成本高主要是外購仔豬占比高。

新希望

公司2021年9月銷售生豬93.57萬頭，環(huán)比變動20.01%，同比變動-5.88%；收入為12.00億元，環(huán)比變動-4.53%，同比變動-63.96%；商品豬銷售均價12.70元/公斤，環(huán)比變動-12.17%，同比變動-61.68%。

新希望在近期的會議上表示：上半年出欄446萬頭，虧損34億，主要是外購仔豬占比高。8月結(jié)束后增虧至40多億，全年經(jīng)營承壓。

3.從銷售情況來看，除了牧原，多數(shù)公司的凈利潤從二季度開始有虧損情況，但1-9月總體看還是賺錢的。

出貨最多的還是牧原股份，2021年1-9月份共計2610萬頭；本來的行業(yè)第二溫氏股份已被正邦科技趕超，雖然正邦超過了溫氏股份，但離龍頭牧原股份還是有差距的。

再看銷售價格，各家公司基本上都是每月都在往下降，9月份都出現(xiàn)了最低價，其中銷售均價比較高的是溫氏股份和新希望，在18.8元/公斤左右，牧原股份均價在17.87元/公斤，均高于上市公司養(yǎng)殖15元/公斤左右的成本。

4.本輪豬周期的特點：產(chǎn)能從滑坡到恢復(fù)，豬價從高點到回落，本輪“豬周期”用時最短：40個月。

2006以來，我國生豬生產(chǎn)共出現(xiàn)了4次異常波動：

專家表示，本輪豬周期的豬肉價格隨著生豬價格同步上漲，2020年2月第3周攀升到59.64元/公斤，創(chuàng)下歷史新高，同步漲幅達(dá)164.5%。同時生豬生產(chǎn)從嚴(yán)重滑坡到基本恢復(fù)，約用了一年半左右的時間，這也是從后備母豬補欄到生豬出欄上市最短自然生長周期。豬肉價格從最高點回歸到正常價格，用了16個月的時間，比前幾輪豬周期縮短了6個月。

產(chǎn)能低谷時，能繁母豬和生豬存欄量同比減少了40%左右，以往周期中盈利最高點頭均通常是在1000元左右，而本輪周期當(dāng)中，在最高豬價下，頭均盈利最高可以達(dá)到近3000元。

5.近期肉價超跌的原因主要是供給超預(yù)期，需求恢復(fù)不力。

從供給端：

a.能繁母豬和生豬存欄已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平。

產(chǎn)能恢復(fù)超預(yù)期；新生健仔數(shù)連續(xù)6個月環(huán)比增加，月均增幅2.5%，導(dǎo)致節(jié)后產(chǎn)能供大于求；

b.出欄體重正常年份頭均115-120kg，目前是141kg/頭，豬多肉更多；

c.凍品大量進(jìn)口，國家持續(xù)放儲備，影響了市場供給平衡；

從消費端看：

a.基建放緩，外出務(wù)工人數(shù)減少，對豬肉需求下降；

b.新出生人口下跌，人口基數(shù)下降，消費力不足。

6.未來周期展望：去產(chǎn)能情況不明確，2022年市場或?qū)⒊霈F(xiàn)二次探底，本輪周期或?qū)⒗L。

溫氏集團：預(yù)計2021年四季度豬價12元/kg，2022年一季度11元/kg，二季度13元/kg，三季度16元/kg，四季度14元/kg。溫氏管理層認(rèn)為本輪豬周期將出現(xiàn)雙底部，即當(dāng)前價格雖然低位，但豬周期回升過程中考慮規(guī)模企業(yè)占比增多，會出現(xiàn)二次踐踏，形成一個豬周期內(nèi)兩個低點。

新希望：需求不利因素多，供給去產(chǎn)能待觀察，預(yù)計2022年6月前豬價不樂觀，但2022年下半年豬價可能反彈，但幅度會有限。

牧原集團：目前規(guī)模養(yǎng)殖廠擴張?zhí)?，人員儲備不足，導(dǎo)致養(yǎng)殖過程指標(biāo)不如散戶。散戶平均成本14元/kg左右，而牧原15元/kg，規(guī)模養(yǎng)殖廠16-18元/kg。結(jié)果就是，規(guī)模廠有資金優(yōu)勢不愿意減產(chǎn)，小散戶有成本優(yōu)勢也更能抗低豬價，導(dǎo)致本輪去產(chǎn)能速度變慢，底部時間可能拉長。預(yù)計明年上半年價格比現(xiàn)在更低，約10-12元/kg震蕩。

7.國家出臺能繁母豬調(diào)控機制，目的是好的，也抓到了點子上，對拉長周期有好處，但能執(zhí)行到哪一步是個問題，具體效果尚需要時間驗證。

9月23日凌晨，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》的通知，《通知》表示，將從生產(chǎn)環(huán)節(jié)著手，建立以穩(wěn)定能繁母豬存欄量為目標(biāo)的生豬產(chǎn)能調(diào)控機制，劃定產(chǎn)能保障底線，防止生產(chǎn)大起大落?！锻ㄖ吩O(shè)定了能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。各省份則以2021年生豬存欄目標(biāo)的10%為基礎(chǔ)，結(jié)合各地生產(chǎn)實際，確定能繁母豬正常保有量。國家生豬核心育種場核心群保有量保持在15萬頭以上。

現(xiàn)在散戶不領(lǐng)工資不交地租，豬還養(yǎng)得下去。他們不走，周期就不會到底部。記得上一輪周期中，買入新希望的情形是我看到了老家大哥同學(xué)的屠宰場大門上冰冷的鐵鎖。

所以，此時談底部為時尚早，巨量的存欄還將維持，但是我們也要看到：只要有豬，料和藥就不能停。