第一部分 行情回顧

一、動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲

動(dòng)力煤01合約價(jià)格從9月初開盤873漲至1222，期貨05合約價(jià)格從758漲至984。

圖1：動(dòng)力煤01合約

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨

圖2：動(dòng)力煤05合約

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨

9月24日秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉(cāng)價(jià)1520元/噸，從9月初1150元/噸不斷上漲，創(chuàng)2017年以來(lái)新高。

圖3：秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500山西產(chǎn)）平倉(cāng)價(jià)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

二、基差與月間價(jià)差擴(kuò)大

動(dòng)力煤01合約基差332，動(dòng)力煤05合約基差551。

圖4：動(dòng)力煤01合約期現(xiàn)價(jià)差

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

圖5：動(dòng)力煤05合約期現(xiàn)價(jià)差

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

動(dòng)力煤01/5合約基差處理歷史同期最高水平。

圖6：動(dòng)力煤01合約基差

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

圖7：動(dòng)力煤05合約基差

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

動(dòng)力煤1-5月間價(jià)差219，，5-9月間價(jià)差86，兩價(jià)差均處于近五年最高位置。

圖8：動(dòng)力煤1-5月間價(jià)差

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

圖9：動(dòng)力煤5-9月間價(jià)差

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信期貨

三、動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)

9月年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)CCTD秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）677元/噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)1520元/噸。

圖10：年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)CCTD秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

四、動(dòng)力煤國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格

國(guó)際動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格高企。截止9月24日紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)188.72美元/噸，歐洲ARA港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)185.68美元/噸，理查德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)161.15美元/噸。

圖11：國(guó)際動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

第二部分 影響動(dòng)力煤行情的主要因素分析

一、供應(yīng)總體偏緊

1、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量

8月份生產(chǎn)原煤33524億噸，同比增長(zhǎng)0.8%，較7月下增加2107萬(wàn)噸。1-8月份生產(chǎn)原煤累計(jì)25.9724億噸，較去年同期增長(zhǎng)1.4682億噸，同比增長(zhǎng)4.4%。其中山西8月份10085萬(wàn)噸，同比4.0%，累計(jì)7.7545億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)12.7%。

圖12：全國(guó)原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖13：山西原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

陜西8月份原煤產(chǎn)量5884萬(wàn)噸，同比降3．%，累計(jì)4.55084億噸，累計(jì)同比增6.0%。內(nèi)蒙8月份原煤產(chǎn)量8158.4萬(wàn)噸，同比降1.1%，累計(jì)6.49035億噸，累計(jì)同比持平。

圖14：陜西原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖15：內(nèi)蒙原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

1-7月煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)值2584.4億元，同比增127.8%。

圖16：煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

2、進(jìn)口量減少

2021年8月，我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤2805萬(wàn)噸，環(huán)比減少213萬(wàn)噸，較去年2020年8月份2066噸增加738萬(wàn)噸，同比增35.7%。2021年1-8月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤19769萬(wàn)噸，同比減少2306萬(wàn)噸，同比下降12.6%。

圖17：煤及褐煤進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖18：煤及褐煤進(jìn)口量季節(jié)性

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

自從2020年12月起禁止從澳洲進(jìn)口煤炭，今年1-8月從澳洲進(jìn)口煤炭量為0。8月從印尼進(jìn)口量817.2萬(wàn)噸，同比增136%。

圖19：從澳洲進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖20：從印尼進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

8月從蒙古進(jìn)口512萬(wàn)噸，同比增147%。8月從俄羅斯進(jìn)口122.54萬(wàn)噸，同比降65.6%。

圖21：從蒙古進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖22：從俄羅斯進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

國(guó)際海運(yùn)指數(shù)從高位略有回落，截止9月24日波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）4644，巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BPI）4012，好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BCI）7393。

圖23：國(guó)際海運(yùn)指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨

二、需求

1、電廠動(dòng)力煤需求季節(jié)性明顯

8月份總發(fā)電量7383.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.2%。8月份火力發(fā)電5167億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.3%，1—8月份發(fā)電38723億千瓦時(shí)，同比增12.6%。從歷史數(shù)據(jù)看，8月用電高峰過后9月10月進(jìn)入火電產(chǎn)量淡季。根據(jù)2017-2019年，9月火電發(fā)電量環(huán)比8月降15.7%，10月發(fā)電量較8月降19.6%，11月較8月下降10.1%，12月較8月增6.4%。12月電力用煤是年內(nèi)最高峰，且用量超過8月。

圖24：總發(fā)電量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖25：火力發(fā)電量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

7月電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量20369萬(wàn)噸，同比增10.9%。1-7月累計(jì)13.071億噸，同比增15.97%。2017-2020年9月動(dòng)力煤消費(fèi)量較8月下降14.4%，10月較8月下降17.6%，11月較8月下降9.4%，12月較8月增5.5%。12月是四季度電廠用煤高峰。

圖26：電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2019年9月日耗均值較8月下降12.2%，10月日耗均值較9月下降8.5%。11月較8月下降15.3%，12月較8月下降4.1%。2016-2019年9月日耗均值較8月降17.1%，10月較9月降7.3%，11月較8月降22.7%，12月較8月降6.6%。六大電廠日耗在8月達(dá)到頂峰，11月12月日耗均低于8月份。

圖27：六大電廠日耗

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖28：六大電廠日耗均值

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

2、其他行業(yè)動(dòng)力煤需求

7月冶金行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量1496萬(wàn)噸，同比減3.4%。1-7月累計(jì)1.0274億噸，同比增5.7%。7月化工行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量1870萬(wàn)噸，同比增10.98%。1-7月累計(jì)1.289億噸，同比增14.54%。

圖29：冶金行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖30：化工行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

7月建材行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量2789萬(wàn)噸，同比減6.8%。1-7月累計(jì)1.8213億噸，同比增10.8%。7月其他行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量3098萬(wàn)噸，同比減6.7%。1-7月累計(jì)2.03億噸，同比增3.6%。建材在10月11月煤炭消費(fèi)小高峰。

圖31：建材行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖32：其他行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

三、庫(kù)存

1、港口低庫(kù)存

截止9月24日北方港口庫(kù)存合計(jì)1666萬(wàn)噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫(kù)存230萬(wàn)噸，較去年同期降22.3%。

圖33：北方港口煤炭庫(kù)存合計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖34：廣州港煤炭庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

2、電廠低庫(kù)存

截止7月底重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存量總計(jì)5067萬(wàn)噸，較去年同期低35%，可用天數(shù)11天，處于2017年以來(lái)歷史最低值。

圖35：重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

圖36：重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)信期貨、Mysteel

第三部分 四季度動(dòng)力煤市場(chǎng)展望

9月10日國(guó)家發(fā)改委召開動(dòng)力煤保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議，發(fā)改委會(huì)議從側(cè)面放映動(dòng)力煤短缺比較嚴(yán)重。供給方面依然偏緊，8月份生產(chǎn)原煤33524億噸，同比增長(zhǎng)0.8%。1-8月份生產(chǎn)原煤累計(jì)25.9724億噸，較去年同期增長(zhǎng)1.4682億噸，同比增長(zhǎng)4.4%。8月我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤2805萬(wàn)噸，環(huán)比減少213萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤19769萬(wàn)噸，同比減少2306萬(wàn)噸，同比下降12.6%。需求方面，8月份總發(fā)電量7383.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.2%，8月份火力發(fā)電5167億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.3%，電廠虧損，導(dǎo)致火力發(fā)電量低于預(yù)期。庫(kù)存方面，截止9月24北方港口庫(kù)存合計(jì)1666萬(wàn)噸，較去年同期低11.6%，廣州港煤炭庫(kù)存230萬(wàn)噸，較去年同期低22.3%，電廠庫(kù)存較低，急需補(bǔ)庫(kù)。當(dāng)前淡季尚且缺煤，12月電廠用煤將達(dá)年內(nèi)最高峰，在12月動(dòng)力煤緊缺程度可能比當(dāng)前更加嚴(yán)重。雖然全國(guó)各地拉閘限電，但改不了四季度動(dòng)力煤偏緊的局面，預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤依然偏強(qiáng)。