在大宗商品價(jià)格波動(dòng)的背景下，如何助力上市公司更好利用衍生品工具，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為了期貨及現(xiàn)貨各方的共同課題。

近日，大商所與中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)雙方將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，在建立期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)協(xié)作機(jī)制、構(gòu)建上市公司期貨業(yè)務(wù)交流合作平臺(tái)、相關(guān)課題研究等方面進(jìn)行深度合作，以此進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)，引導(dǎo)上市公司更好地參與利用期貨市場(chǎng)，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

隨著近年來(lái)中國(guó)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，A股上市公司運(yùn)用衍生品工具有了長(zhǎng)足進(jìn)步，截至目前，今年參與期貨套期保值的上市公司數(shù)量已突破900家，創(chuàng)歷史新高。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)還將有更多上市公司參與其中。

攜手促進(jìn)上市公司抵御風(fēng)險(xiǎn)提質(zhì)增效

近些年，期貨市場(chǎng)積極探索新品種開發(fā)、豐富交易模式，同時(shí)，基于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理兩大職能，從庫(kù)存、現(xiàn)金流、信用風(fēng)險(xiǎn)等方面幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)柳磊表示，近年來(lái)，境內(nèi)衍生品新品種上市步伐顯著加快，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種工具體系日益完善，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力日益增強(qiáng)。通過(guò)期貨市場(chǎng)提供的價(jià)格信號(hào)及風(fēng)險(xiǎn)管理工具，上市公司可以提升經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)性和穩(wěn)健性，增強(qiáng)抵御行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

大商所黨委書記、理事長(zhǎng)冉華表示，上市公司是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展并推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容。當(dāng)前，我國(guó)上市公司參與期貨市場(chǎng)的意識(shí)和能力已有明顯提升，但同國(guó)際市場(chǎng)相比仍有較大增長(zhǎng)空間。大商所將與中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)開展深度合作，共同助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展實(shí)現(xiàn)新突破，在服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面貢獻(xiàn)力量。

在由大商所與中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)主辦、北京期貨商會(huì)承辦的“期貨衍生品助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，記者了解到，大商所多年來(lái)高度重視和積極引導(dǎo)上市公司開展衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，組織開展面向上市公司的各類期貨培訓(xùn)與交流活動(dòng)，今年還推出“DCE·產(chǎn)業(yè)行”走進(jìn)上市公司系列活動(dòng)，推動(dòng)南鋼股份等上市公司成立“大商所產(chǎn)融培育基地”，多方面推動(dòng)上市公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與衍生品市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司衍生品套保發(fā)展空間廣闊

據(jù)了解，目前世界500強(qiáng)企業(yè)中有超過(guò)94%的企業(yè)在使用衍生品工具，且呈逐漸增長(zhǎng)趨勢(shì)。

在前述論壇上，大商所相關(guān)專家對(duì)比了美國(guó)與中國(guó)實(shí)體企業(yè)參與衍生品業(yè)務(wù)的情況。

通過(guò)對(duì)美國(guó)非金融上市公司500強(qiáng)參與衍生品情況進(jìn)行分析可以看到，據(jù)2020年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，超過(guò)80%的公司使用衍生品的目的在于套期保值，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所需的風(fēng)險(xiǎn)管理。從行業(yè)看，食品、能源和公用事業(yè)板塊的上市公司參與衍生品交易的占比超過(guò)60%，表現(xiàn)突出。從業(yè)務(wù)上看，美國(guó)上市公司使用掉期、遠(yuǎn)期等場(chǎng)外衍生品的總量明顯高于場(chǎng)內(nèi)衍生品。

相比而言，我國(guó)衍生品市場(chǎng)起步晚，上市公司參與國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的意識(shí)和程度不及西方成熟市場(chǎng)。今年以來(lái)，我國(guó)4500多家A股上市公司中有超過(guò)900家參與期貨套期保值，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)43%。但與國(guó)際市場(chǎng)相比仍有很大發(fā)展空間，尤其是工業(yè)、材料、公共事業(yè)、能源等領(lǐng)域的差距明顯。

大商所相關(guān)專家表示，通過(guò)對(duì)2017年部分國(guó)外上市公司財(cái)報(bào)的統(tǒng)計(jì)可以看出，運(yùn)用衍生品工具的上市公司比未運(yùn)用衍生品的公司利潤(rùn)波動(dòng)率降低了13%。同時(shí)，我國(guó)衍生品市場(chǎng)容量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品體系和市場(chǎng)生態(tài)日益豐富，為上市公司參與衍生品業(yè)務(wù)提供了可能。如國(guó)內(nèi)油脂油料、塑料化工等產(chǎn)業(yè)，從最初的“一口價(jià)”交易模式，逐步到期貨定價(jià)，再到“期貨+基差”模式，期現(xiàn)結(jié)合程度日益提升。

相關(guān)專家認(rèn)為，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新階段，上市公司作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，需要在管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)方面發(fā)揮帶頭作用。而發(fā)揮作用的前提之一，是管理好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這就需要公開、規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貐⑴c衍生品交易。

“上市公司作為我國(guó)企業(yè)優(yōu)秀代表和中流砥柱，眾多企業(yè)把利用金融衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本、優(yōu)化庫(kù)存等上升到企業(yè)戰(zhàn)略高度，抵御大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！庇腊财谪浉笨偨?jīng)理石春生表示，上市公司參與衍生品業(yè)務(wù)要在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、風(fēng)控流程、財(cái)務(wù)處理、信息披露等方面做到規(guī)范、合規(guī)，在參與相關(guān)品種期貨套保時(shí)，要合理制定套保計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)一體化核算等。

石春生表示，如果套保的工具、品種與主業(yè)不相關(guān)，不僅不會(huì)有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，甚至還會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)，所以制定合理的套期保值計(jì)劃以及相適應(yīng)的組織架構(gòu)、評(píng)價(jià)體系非常關(guān)鍵。

海鵬資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)費(fèi)忠海從三個(gè)方面介紹了中糧集團(tuán)參與衍生品業(yè)務(wù)的理念和模式：一是較為完善的團(tuán)隊(duì)體系。中糧設(shè)有專門負(fù)責(zé)采購(gòu)銷售和套保的部門，根據(jù)行情變化和企業(yè)需求，在期現(xiàn)貨兩端進(jìn)行交易，動(dòng)態(tài)管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。二是采取期現(xiàn)貨合并的考核方式。中糧沒(méi)有把期貨利潤(rùn)單獨(dú)算，而是將期貨和現(xiàn)貨的盈虧進(jìn)行合并計(jì)算，保證績(jī)效考核一體化。三是成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。參與期貨市場(chǎng)的初衷是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，不能因?yàn)閰⑴c反而擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，所以要有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)分析與管理體系。

“無(wú)論從商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)策略，還是核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)造等角度來(lái)講，期貨套期保值都是企業(yè)運(yùn)營(yíng)和管理的核心能力，如何強(qiáng)調(diào)套期保值的重要性都不為過(guò)?！辟M(fèi)忠海說(shuō)。

除建立科學(xué)合理的套保模式外，人才瓶頸同樣值得關(guān)注。在避險(xiǎn)網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財(cái)看來(lái)，懂得期貨套保的人才是上市公司參與衍生品避險(xiǎn)的前提。“相較于金融機(jī)構(gòu)，實(shí)體企業(yè)在這方面的人才配備有所不足?！彼硎荆鉀Q人才瓶頸，需要期貨交易所、協(xié)會(huì)等各方發(fā)力，以此推動(dòng)形成更好的人才認(rèn)證體系，促進(jìn)期現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)交流合作，不斷提高人才儲(chǔ)備。