在經(jīng)歷海外疫情反復(fù)擾動之后，限電限產(chǎn)再次對基本金屬的供應(yīng)端帶來極大的不確定性，LME金屬自2020年以來持續(xù)走強(qiáng)。截止至2021年9月，LME錫價漲幅最大達(dá)到97%，排名在后的分別是鋁（+58%），銅（+44%），鋅（+29%），鎳（+26%）和鉛（+9%）。世界金屬統(tǒng)計局WBMS的8月月報剛剛新鮮出爐，我們?yōu)榇蠹艺砹艘幌拢?/p>

銅：產(chǎn)量上升需求持平 短缺收窄出現(xiàn)累庫

2021年1-8月全球銅市供應(yīng)短缺6,700噸， 2020年全年供應(yīng)短缺69.87萬噸。2021年8月末的報告庫存較2020年12月末水平高出6,200噸。2021年1-8月全球礦山銅產(chǎn)量為1,383萬噸，較2020年前八個月增加3.2%。1-8月全球精煉銅產(chǎn)量為1625萬噸，較去年同期增加1.9%，中國和印度增幅顯著，分別增加34.5萬噸和8.2萬噸。2021年1-8月全球銅需求量為1,631萬噸，2020年同期為1,614萬噸。2021年1-8月中國表觀需求量為898萬噸，較去年同期低4%。半成品銅報告產(chǎn)量增加5%。美國產(chǎn)量64..98萬噸，較去年同期增加4.9萬噸。2021年8月，全球精煉銅產(chǎn)量為203.96萬噸，需求量為202.42萬噸。

鋁：產(chǎn)量提升需求旺盛 過剩緩解小幅去庫

2021年1-8月 全球原鋁市場供應(yīng)過剩102.5萬噸，2020年全年為供應(yīng)過剩136.7萬噸。2021年1-8月原鋁需求量為4,620萬噸，較2020年同期增加386.3萬噸。2021年1-8月原鋁產(chǎn)量增加5%。2021年8月末的報告庫存較2020年12月末水平低84.3萬噸。2021年1-8月全球原鋁產(chǎn)量較去年同期增加5%。盡管前幾個月原料進(jìn)口量供應(yīng)量較低，中國產(chǎn)量預(yù)估為2607.6萬噸，當(dāng)前占到全球總產(chǎn)量的58%左右。中國表觀需求量較2020年同期增加7.8%，半成品產(chǎn)量增加8.6%。中國在2020年成為未鍛造鋁凈進(jìn)口國。2021年1-8月，中國鋁半成品凈出口量為312.5萬噸， 2020年同期為277.8萬噸。鋁半成品出口同比上升13%。2021年1-8月全球需求量同比增加9%。2021年8月，原鋁產(chǎn)量為561.12萬噸，需求量為566.61萬噸。

銅鋁比價套利：低位急速反彈 下跌趨勢未改

因為LME銅鋁合約規(guī)模都是25噸，因此常規(guī)做銅鋁比價套利的時候，都是按照1:3的方式去操作，就是1手LME銅對應(yīng)3手LME鋁的組合，因此我們可以通過比率來觀察兩者的關(guān)系，尤其是當(dāng)金屬價格急速上漲的時候，比價套利相比單邊多空更具有穩(wěn)定性，我們觀察一下近3年來（2018年10月-2021年10月）銅鋁比價日線圖，如下所示：

上圖中紅色為銅鋁比價，藍(lán)色則為比價的50日均線，用以判斷兩者的中期走向，自從2021年6月的50日均線走平之后，上漲趨勢改為向下，比價從4.06跌到3.09，而除了2020年3月左右的極端情況外，3左右的水平其實是18年10月的低位（疫情之前的相對正常情況），因此在3水平附近急速反彈反抽50天線，但從均線的角度來看，下跌趨勢仍未改變。

我們單獨取出2021年6月下跌趨勢開始到最近的表現(xiàn)來放大研究，并加入20天+2倍的標(biāo)準(zhǔn)差作為上軌（綠色），20天-2倍的標(biāo)準(zhǔn)差作為下軌（橙色），結(jié)果如下圖所示：

在整體趨勢向下的情況，我們應(yīng)采用拋銅買鋁的組合方式進(jìn)行操作，而這近4個月當(dāng)中來比價曾經(jīng)有一次反抽50天線，即7月27日觸及上軌的情況，當(dāng)時LME銅價為9758.5美元，鋁價為2490美元，比價為3.9191，在8月5月觸及下軌，當(dāng)時LME銅價為9491.5美元，鋁價為2588，比價為3.6675，一組組合可以獲得7350（3手LME鋁多頭）-6675（1手LME銅空頭）=675美元 的收益，當(dāng)然在下降趨勢中如果一直持有組合可以獲得更高的收益，而近期銅價上漲幅度較鋁價大，指標(biāo)再度觸及上軌，各位可以參考基本面以及指標(biāo)的技術(shù)分析來判斷一個合適的入場機(jī)會。

LME合約概要