上市券商首批三季報出爐，業(yè)績表現(xiàn)分化，呈現(xiàn)“冷熱不均”的態(tài)勢。今年以來，上市券商業(yè)績持續(xù)增厚，二級市場行情表現(xiàn)卻未能同步匹配。

今年三季度，A股連續(xù)49個交易日破萬億元，交易情緒高漲。市場認為券商作為直接受益者，也應賺得盆滿缽滿。

上市券商首批三季報出爐，業(yè)績表現(xiàn)分化，呈現(xiàn)“冷熱不均”的態(tài)勢。其中，華林證券第三季度營收、凈利雙降，招商證券單季凈利下滑；方正證券、國元證券、浙商證券、東北證券等多數(shù)券商實現(xiàn)營收、凈利雙增，部分增幅超50%。

今年以來，上市券商業(yè)績持續(xù)增厚，二級市場行情表現(xiàn)卻未能同步匹配。券商指數(shù)年初至今下跌超8%，大部分券商股出現(xiàn)不同程度下跌。機構對券商板塊的后續(xù)行情走勢持積極態(tài)度，認為板塊估值仍處于相對低位，具有相對顯著的配置價值。

這些券商業(yè)績“爆冷”

第三季度的A股，可謂氣勢如虹，交易情緒高漲。

從成交額來看，7月以來，A股成交額持續(xù)增長，從7月21日起連續(xù)49個交易日破萬億元，刷新歷史記錄；第三季度合計成交83萬億元，日均成交1.3萬億元。

得益于A股第三季度的“神勇發(fā)揮”，今年前三季度，A股成交超190萬億元，日均成交亦破萬億，達1.04萬億元。

10月22日，財政部公布2021年前三季度財政收支情況。其中，1至9月，證券交易印花稅2302億元，同比增長40%。

依托交易情緒高度活躍，市場認為券商作為直接受益者，也應賺得盆滿缽滿。近期，上市券商首批三季報出爐，卻有部分出現(xiàn)業(yè)績“爆冷”的情況。

10月22日晚間，華林證券交出上市券商首份三季報。今年前三季度，華林證券實現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比下滑7.67%；實現(xiàn)凈利潤4.81億元，同比下滑27.2%。

受業(yè)績“雙降”消息的影響，10月25日華林證券股價重挫超8%，股價創(chuàng)出自2019年5月底以來的新低。

究其原因，在于其單季度業(yè)績未達預期。今年第三季度，華林證券實現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，同比下滑50.54%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6843.57萬元，同比下滑81.8%。其中，前三季度累計投資虧損7000多萬，同比下降超過150%。

凈利單季下滑的券商不止一家。招商證券公布的三季報數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入74.41億元，同比增長16.18%；第三季度凈利潤27.57億元，同比下降6.18%。

多數(shù)券商實現(xiàn)業(yè)績雙升

截至目前，上市券商已有華林證券、招商證券、方正證券、國元證券、浙商證券、東北證券6家披露三季報或業(yè)績快報。除上述兩家券商，多數(shù)券商業(yè)績實現(xiàn)營收凈利的雙增長。

國元證券三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.08億元，歸母凈利為13.26億元，同比分別增長4.96%和22.74%。

東北證券前三季度營業(yè)收入為50.8億元，同比增長0.05%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.15億元，同比增長24.97%。

有券商業(yè)績增長超50%。浙商證券業(yè)績快報顯示，今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入120.79億元，同比增長70.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.88億元，同比增長54.56%，其中，投資銀行業(yè)務、信用業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、期貨業(yè)務收入同比增幅較大。

業(yè)績增長與行情密不可分。方正證券前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.59億元，同比增長12.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.28億元，同比增長30.08%。公司表示，收入增長主要是受到本期行情與子公司業(yè)績增長等因素影響。

各分項業(yè)務有據(jù)可查的券商中，經(jīng)紀業(yè)務收入受益行情影響較為顯著。

前三季度，招商證券手續(xù)費及傭金凈收入87.34億元。其中，前三季度經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入60.02億元，同比增長近20%，收入貢獻占比近70%；而資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費、投資銀行業(yè)務手續(xù)費則雙雙同比下滑。

國泰君安證券非銀團隊表示，受益于市場交投活躍度提升，今年前三個季度，行業(yè)景氣推動各項業(yè)務穩(wěn)健增長，預計上市券商盈利能力繼續(xù)提升。從各項業(yè)務收入對營收增長貢獻度看，預計經(jīng)紀及財富管理業(yè)務對調整后營業(yè)收入增長的貢獻度最大，為40.49%。

板塊估值處于相對低位

今年以來，上市券商業(yè)績持續(xù)增厚，二級市場行情表現(xiàn)卻未能同步匹配。

券商指數(shù)年初至今下跌超8%，僅部分個股實現(xiàn)正向增長，大部分券商股皆出現(xiàn)不同程度下跌。其中，中銀證券、中泰證券、國聯(lián)證券等多只個股跌幅超40%。

不過，第三季度的板塊表現(xiàn)較為亮眼。非銀金融行業(yè)9月跑贏市場，在28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中位列第8位。非銀金融二級子行業(yè)指數(shù)中，證券板塊上漲2.6%。

在業(yè)績向好的前提下，對券商板塊的后續(xù)行情走勢，機構依然給予樂觀估計。

財信證券分析師劉敏表示，鑒于設立北交所及萬億成交量等方面的催化因素，考慮到10月為三季報密集披露期，預計證券行業(yè)整體業(yè)績將有較好表現(xiàn)，且證券行業(yè)整體估值較低，維持行業(yè)“領先大市”評級。

東吳證券非銀團隊認為，當前券商板塊估值仍處于相對低位，具有相對顯著的配置價值，龍頭券商當前估值較低且長期阿爾法優(yōu)勢顯著。此外，權益市場黃金發(fā)展下，基金公司保持高增長，“含基量”較高的券商擁有較高的業(yè)績彈性，而投顧業(yè)務處于從零到一的階段，中小券商也更容易實現(xiàn)彎道超車。

“隨著重資產(chǎn)業(yè)務在券商營收中占比的增加，中小型券商更容易受到市場波動的沖擊，而投研實力較強、資本實力雄厚的頭部券商更為受益?！敝泻阶C券研報稱。

天風證券表示，三季報建議關注兩類個股，一類是在信用減值和成本費用等支出端存在明顯改善預期標的，一類是受益Q3交易高度活躍和兩融規(guī)模提升，經(jīng)紀、兩融彈性較大的部分中小券商。