供需雙弱&邊際變化主導(dǎo) 鋼材期價(jià)或承壓下行

操作建議：

投資者可以逢高沽空為主，關(guān)注周線級(jí)別螺紋前高4500元/噸附近壓力，熱卷前高4600元/噸附近壓力；同時(shí)，分別關(guān)注周線級(jí)別螺紋、熱卷半年線4200元/噸及4300元/噸附近支撐是否有效，若跌破可跟隨，注意止盈止損。

核心觀點(diǎn)：

1、宏觀層面：

（1）央行四季度例會(huì)指出要加大跨周期調(diào)節(jié)力度，與逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。房地產(chǎn)方面，要維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購(gòu)房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展和良性循環(huán)。政策仍以穩(wěn)為主，房地產(chǎn)增量難現(xiàn)，鋼材終端需求改善或有限。

（2）2021年12月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.3%和52.7%，比11月上升0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.2%，與11月持平，三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間。表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，景氣水平平穩(wěn)回升。從代表供需的分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為51.4%，雖比11月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，但高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張；新訂單指數(shù)為49.7%，比11月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求繼續(xù)改善。鋼材供需邊際修復(fù)，但終端需求仍舊疲弱，供應(yīng)端也因政策因素面臨壓力。

（3）2021年12月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。其中，1年期LPR為20個(gè)月來(lái)首度調(diào)整，下降5bp報(bào)3.8%。在MLF利率保持不變的情況下，1年LPR小幅下調(diào)5BP、5年LPR不動(dòng)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)需求收縮下，降實(shí)體融資成本，激發(fā)市場(chǎng)主體活力和需求，是金融“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要途徑。近期央行也在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，連續(xù)兩次降準(zhǔn)等也積累了一定成本下降動(dòng)能。1年下降、5年不動(dòng)，同時(shí)也符合地產(chǎn)調(diào)控、政策調(diào)結(jié)構(gòu)的需要，即房地產(chǎn)政策仍以穩(wěn)為主，增量難現(xiàn)，鋼材終端需求仍然承壓。

2、供應(yīng)端，鋼企高爐毛利繼續(xù)回落，電爐虧損擴(kuò)大，且采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)、冬奧限產(chǎn)以及今年粗鋼平控預(yù)期在1月仍施壓供應(yīng)，盡管螺紋產(chǎn)能利用率和螺紋周產(chǎn)量小幅增加，但1月份鋼材供應(yīng)壓力在上述背景下仍未完全解除。

3、需求端，螺紋周消費(fèi)量明顯回落，建材成交也在2021年最后一天回落至14萬(wàn)噸，雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、央行以及發(fā)改委政策利好鋼材終端需求，但需要注意目前房地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策主要是糾偏此前過(guò)嚴(yán)的監(jiān)管政策錯(cuò)殺的一分部剛性需求，房地產(chǎn)政策總體仍將以穩(wěn)為主，調(diào)控大方向不會(huì)改變，且我國(guó)房地產(chǎn)大周期隨著人口結(jié)構(gòu)的變化和近年來(lái)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展或已基本見(jiàn)頂，同時(shí)，今年一季度專項(xiàng)債發(fā)行力度加大對(duì)鋼材終端需求的提振可能受到1月底2月初春節(jié)以及近期疫情反復(fù)等因素?cái)_動(dòng)，因而1月鋼材終端需求實(shí)際改善或有限。

4、庫(kù)存方面，螺紋廠庫(kù)隨著供給邊際回暖以及需求不濟(jì)稍有回升，而社庫(kù)去化速度則因終端需求疲弱而放緩。目前來(lái)看，螺紋和熱卷總庫(kù)存處于近年來(lái)的底位，在鋼材供需雙弱，尤其是終端需求仍然疲弱的背景下，不排除1月鋼材庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)累庫(kù)，利空鋼材期價(jià)。

5、1月來(lái)看，雖然鋼材供應(yīng)邊際回暖但整體仍或承壓，而此前市場(chǎng)對(duì)終端需求偏暖預(yù)期的情緒釋放后，由于終端需求在房地產(chǎn)政策仍以穩(wěn)為主、近期全國(guó)寒潮雨雪、元旦春節(jié)假期和疫情反復(fù)等因素?cái)_動(dòng)下實(shí)際改善情況仍然有限，鋼材期價(jià)在終端需求仍趨疲弱背景下仍或承壓弱勢(shì)運(yùn)行。

核心數(shù)據(jù)追蹤：

1、現(xiàn)貨價(jià)格：

圖1：螺紋匯總均價(jià) 單位：元/噸