一、市場(chǎng)行情回顧

2021年12月鋼價(jià)總體走勢(shì)震蕩反彈，在前期供需雙降，原料塌陷的劇烈下跌中，中下游的投機(jī)性庫(kù)存需求也受到了抑制，鋼價(jià)從近6000元/噸下跌至近4000元/噸附近，但價(jià)格不會(huì)永遠(yuǎn)單向波動(dòng)，跌幅過(guò)大之后，12月可以看成是鋼價(jià)淡季的超跌反彈。淡季市場(chǎng)對(duì)實(shí)際需求的下滑敏感度下降，供給保持在低位，投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)需求有所恢復(fù)。截止12月24日收盤，12月螺紋鋼期貨主力合約2205價(jià)格從4163元/噸上漲至4519元/噸，漲幅8.6%。

圖：螺紋鋼期貨指數(shù)日K線

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師 國(guó)信期貨

螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度不及期貨，特別是最便宜交割品僅在同期上漲了10元/噸。但最便宜交割品從11月底的華東轉(zhuǎn)移至華北。12月華北需求繼續(xù)萎靡，期貨上漲也未能提振價(jià)格，天津螺紋鋼從4720元/噸下跌至4700元/噸。華東價(jià)格有所回暖，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格從4780元/噸上漲至4870元/噸，漲幅1.9%?，F(xiàn)貨漲幅低于期貨導(dǎo)致基差有所收斂。

圖：螺紋鋼基差（單位：元/噸）

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現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)匯總來(lái)看，2021年12月24日底比1個(gè)月前現(xiàn)貨價(jià)格漲跌幅度不大，多數(shù)為小漲，其中烏魯木齊螺紋鋼上漲2.4%為最強(qiáng)勢(shì)的品種和價(jià)格，北方螺紋鋼及冷軋價(jià)格出現(xiàn)回落。但是期貨無(wú)論近月或主力合約價(jià)格都出現(xiàn)了明顯的上漲，期貨反彈基差收斂。

圖：鋼材各品種及期貨漲跌情況

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期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，螺紋鋼目前呈現(xiàn)了遠(yuǎn)月貼水的結(jié)構(gòu)，代表了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)仍然悲觀。12月時(shí)，雖然主力05合約基差修復(fù)，但10月漲幅不及5月，遠(yuǎn)月貼水小幅擴(kuò)大。

圖：螺紋鋼期貨期限結(jié)構(gòu)（單位：元/噸）

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二、供需分析

（一）原料供給

1、鐵礦石

鐵礦石進(jìn)口數(shù)量2020年有過(guò)大幅增長(zhǎng)之后，2021年增速放慢，累計(jì)值開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但鐵礦石國(guó)內(nèi)產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，導(dǎo)致整體鐵礦供給趨于寬松，11月進(jìn)口礦也有所增加，鐵礦石并不能成為鋼材供應(yīng)的制約因素，也無(wú)法成為成本支撐。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月份，中國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦（鐵礦石，下同）10.4億噸，同比減少3.2%。11月份，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石10488萬(wàn)噸，同比增加6.9%。

圖：鐵礦石進(jìn)口數(shù)量（單位：萬(wàn)噸）

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從鐵礦石的庫(kù)存來(lái)看，總體2021年鐵礦石出現(xiàn)了明顯的壘庫(kù)，側(cè)面印證了鐵礦石的過(guò)剩。截止2021年12月24日，鐵礦石港口庫(kù)存15512萬(wàn)噸，同比增加25.0%。截止12月15日鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫(kù)存1380噸，同比減少20.6%。可以明顯看到12月鐵礦石港口庫(kù)存繼續(xù)壘庫(kù)，但鋼廠鐵礦庫(kù)存減少。

圖：鐵礦石庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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2、焦炭

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月份，中國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量42839萬(wàn)噸，同比減少1.6%。產(chǎn)量增幅由升轉(zhuǎn)降，其中11月產(chǎn)量3429萬(wàn)噸，同比下降15.8%。

圖：焦炭累計(jì)產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比（單位：%）

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焦炭總體供需偏緊導(dǎo)致總庫(kù)存年化同比有所減少，月環(huán)比來(lái)看在2021年12月出現(xiàn)了焦化廠去庫(kù)存，港口庫(kù)存回升，鋼廠補(bǔ)庫(kù)存的情況。截止12月24日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，焦炭鋼廠庫(kù)存438萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)9.5，同比下降3.6%；焦炭港口庫(kù)存187萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)43.0%，年同比下降23.2%；焦炭焦化廠庫(kù)存38萬(wàn)噸，月環(huán)比減少47.9%，年同比增長(zhǎng)48.3%。

圖：焦炭庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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原料端12月總體不太緊張，鐵礦供給繼續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)攀升；焦炭產(chǎn)量減少，但總庫(kù)存月環(huán)比回升。由于鋼材產(chǎn)量受限，原料很難出現(xiàn)較大上漲。原料供給相對(duì)粗鋼產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，維持相對(duì)過(guò)剩。

（二）鋼材及螺紋鋼的供應(yīng)

1、利潤(rùn)

2021年12月螺紋鋼利潤(rùn)較好，尤其高爐維持了較高的利潤(rùn)，但電爐在月末利潤(rùn)明顯縮窄。高爐利潤(rùn)維持在800元/噸附近。但鋼廠受到限產(chǎn)影響，雖然利潤(rùn)高，生產(chǎn)積極性較好，但未能實(shí)質(zhì)上促進(jìn)產(chǎn)量的增長(zhǎng)。鋼廠利潤(rùn)較好導(dǎo)致對(duì)原料的壓價(jià)有所緩解，鋼廠對(duì)部分原料進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)，故12月鋼廠利潤(rùn)比11月即期利潤(rùn)中樞略有下游200-300元/噸。但年同比鋼廠利潤(rùn)大幅增加。

圖：螺紋鋼利潤(rùn)（單位：元/噸）

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2、產(chǎn)量

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月粗鋼產(chǎn)量94636萬(wàn)噸，同比下降2.6%；其中11月單月產(chǎn)量6931萬(wàn)噸，同比下降21.6%。粗鋼產(chǎn)量劇烈下降主因在于政策性限產(chǎn)。預(yù)計(jì)由于北方維持取暖季限產(chǎn)以及冬奧會(huì)事件性限產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量很難迅速反彈，預(yù)計(jì)低產(chǎn)量將維持至1季度。低產(chǎn)量有助于緩解需求下降對(duì)鋼材的利空，與此同時(shí)也會(huì)維持對(duì)原料偏低的需求。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸、%）

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鋼筋產(chǎn)量與鋼材，維持低位。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，鋼筋2021年1-11月產(chǎn)量23184萬(wàn)噸，同比減少4.1%，單月產(chǎn)量1772萬(wàn)噸，同比下降25.0%。

圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸、%）

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維持如此低的產(chǎn)量下，鋼材庫(kù)存同比仍然還是增加的。根據(jù)鋼協(xié)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)鋼企12月中旬庫(kù)存1357萬(wàn)噸，同比上升4.0%。根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，鋼材社會(huì)庫(kù)存879萬(wàn)噸，同比上升3.9%。按照目前的鋼材產(chǎn)量和消費(fèi)來(lái)看，目前庫(kù)存并不算低。

圖：鋼材庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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螺紋鋼的庫(kù)存壓力相較其他品種更輕一些，雖然旺季去庫(kù)存情況不理想，但是進(jìn)入12月以后，淡季市場(chǎng)有一部分被壓抑的需求被釋放了出來(lái)，導(dǎo)致12月降庫(kù)情況比較好。根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，截止2021年12月24日螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存342萬(wàn)噸，同比下降5.6%；截止12月24日螺紋鋼企業(yè)庫(kù)存178萬(wàn)噸，同比下降14.4%。12月鋼廠庫(kù)存明顯去化，在漲價(jià)中，鋼廠完成了庫(kù)存往下游的轉(zhuǎn)移。

圖：螺紋鋼庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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（三）鋼材需求

鋼材出口需求保持平穩(wěn)。根據(jù)國(guó)家海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年1-11月，鋼材出口量6188萬(wàn)噸，累計(jì)回升26.7%。但單月11月出口436萬(wàn)噸，比2020年同期略有下降。

圖：鋼材出口（單位：萬(wàn)噸、%）

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房地產(chǎn)需求呈現(xiàn)前高后低。伴隨疫情之后各國(guó)政策為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，在2021年年初房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)一波躁動(dòng)，但政策面及時(shí)打壓，重申“房住不炒”，對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)鏈條限制資金流入，造成了下半年房地產(chǎn)新開工的回落和鋼材需求的回落。11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)同比仍然處在低位，但是環(huán)比有季節(jié)性改善。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，全國(guó)房屋新開工面積182820萬(wàn)平方米，同比減少9.1%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。在6月前單月新開工還保持較高增速，但7月后新開工面積增速大幅下降，7月單月開工17660萬(wàn)平方米，同比降幅21.5%，環(huán)比降幅34.5%，堪稱斷崖式下降，單月值低于前三年水平，直接拖累累計(jì)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。8月單月開工也沒(méi)有出現(xiàn)很多機(jī)構(gòu)預(yù)期的回升，而是繼續(xù)下降，8月單月開工為16553萬(wàn)平方米，環(huán)比繼續(xù)下降6.3%，同比下降16.8%。9月單月開工17441萬(wàn)平方米，同比下降13.5%。10月為12792萬(wàn)平方米，同比下降20.9%，降幅遠(yuǎn)超預(yù)期。11月單月開工16083萬(wàn)平方米，同比降幅縮窄至21.0%，但降幅仍然較大，環(huán)比有16.7%的季節(jié)性改善。市場(chǎng)雖然期待房地產(chǎn)政策的放松會(huì)使得地產(chǎn)需求重新走強(qiáng)，但地產(chǎn)商目前仍然在破產(chǎn)邊緣掙扎，政策并未有太大的刺激出現(xiàn)，百城拿地?cái)?shù)據(jù)僅有往年的1/3。仍然不看好來(lái)年的地產(chǎn)需求。

圖：房屋新開工面積（單位：萬(wàn)平方米、%）

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基建投資方面，我們認(rèn)為會(huì)起到穩(wěn)定的作用，但很難有大的作為。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額494082億元，同比增長(zhǎng)5.2%。但增速一路回落。

圖：固定資產(chǎn)投資完成額（單位：億元、%）

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機(jī)械加工行業(yè)稍好，但增速下半年也出現(xiàn)回落。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量54.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.9%。機(jī)械行業(yè)仍然保持了一定的韌性。

機(jī)械行業(yè)有一些新能源等的細(xì)分項(xiàng)目需求較好。但是例如重卡、工程機(jī)械類會(huì)隨著地產(chǎn)的回落而萎縮。

圖：金屬切削機(jī)床（單位：萬(wàn)臺(tái)、%）

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汽車行業(yè)2021年前高后低，但減產(chǎn)并非是需求不行而是因?yàn)楣?yīng)鏈的問(wèn)題，10月、11月產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，全國(guó)汽車產(chǎn)量2364萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.1%，7月單月產(chǎn)量180萬(wàn)輛低于前5年水平，單月產(chǎn)量堪稱斷崖式下降，主因可能是汽車缺芯。8月產(chǎn)量175萬(wàn)輛也沒(méi)有明顯回升。9月產(chǎn)量略有好轉(zhuǎn)為221萬(wàn)輛，但同比仍然下降10.5%。10月汽車產(chǎn)量有所回升，236萬(wàn)輛。同比下降4.5%。11月汽車產(chǎn)量273萬(wàn)輛，同比下降2.8%。

圖：汽車產(chǎn)量（單位：萬(wàn)輛、%）

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年11月全國(guó)彩電產(chǎn)量1765.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降7.5%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量16653.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.6%。11月全國(guó)空調(diào)產(chǎn)量1662.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.7%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量19741.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.4%。11月全國(guó)冰箱產(chǎn)量808.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降10.3%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量8253.3萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.2%。11月全國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量843.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.5%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量7833萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.1%。家電產(chǎn)量延續(xù)弱勢(shì)，除了空調(diào)外，其他產(chǎn)量均有所下降。

圖：家電產(chǎn)量累計(jì)同比（%）

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由于疫情影響了各地海運(yùn)的效率，2021年金屬集裝箱產(chǎn)量劇增，增加了對(duì)鋼材的需求。但是9月單月產(chǎn)量見頂。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2021年1-11月金屬集裝箱累計(jì)產(chǎn)量21168萬(wàn)立方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)129.7%。集裝箱對(duì)鋼材的需求為歷史最高水平。預(yù)計(jì)2022年會(huì)有所回落。

圖：集裝箱產(chǎn)量（立方米、%）

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月民用鋼船產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.6%至3079萬(wàn)噸，造船業(yè)維持了堅(jiān)挺，11月增速有所提升。

圖：鋼船產(chǎn)量（萬(wàn)載重噸、%）

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三、總結(jié)與展望

2021年12月鋼價(jià)總體走勢(shì)震蕩反彈。在前期供需雙降，原料塌陷的劇烈下跌中，中下游的投機(jī)性庫(kù)存需求也受到了抑制，跌幅過(guò)大之后，12月可以看成是鋼價(jià)淡季的超跌反彈。淡季市場(chǎng)對(duì)實(shí)際需求的下滑敏感度下降，供給保持在低位，投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)需求有所恢復(fù)。截止12月24日收盤，12月螺紋鋼期貨主力合約2205價(jià)格從4163元/噸上漲至4519元/噸，漲幅8.6%。

螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度不及期貨，特別是最便宜交割品僅在同期上漲了10元/噸。但最便宜交割品從11月底的華東轉(zhuǎn)移至華北。12月華北需求繼續(xù)萎靡，期貨上漲也未能提振價(jià)格，天津螺紋鋼從4720元/噸下跌至4700元/噸。華東價(jià)格有所回暖，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格從4780元/噸上漲至4870元/噸，漲幅1.9%?，F(xiàn)貨漲幅低于期貨導(dǎo)致基差有所收斂。

原料端12月總體不太緊張，鐵礦供給繼續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致港口庫(kù)存持續(xù)攀升；焦炭產(chǎn)量減少，但總庫(kù)存月環(huán)比回升。由于鋼材產(chǎn)量受限，原料很難出現(xiàn)較大上漲。原料供給相對(duì)粗鋼產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，維持相對(duì)過(guò)剩。

2021年12月螺紋鋼利潤(rùn)較好，尤其高爐維持了較高的利潤(rùn)，但電爐在月末利潤(rùn)明顯縮窄。高爐利潤(rùn)維持在800元/噸附近。

供應(yīng)上保持低位，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月粗鋼產(chǎn)量94636萬(wàn)噸，同比下降2.6%；其中11月單月產(chǎn)量6931萬(wàn)噸，同比下降21.6%。粗鋼產(chǎn)量劇烈下降主因在于政策性限產(chǎn)。預(yù)計(jì)由于北方維持取暖季限產(chǎn)以及冬奧會(huì)事件性限產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量很難迅速反彈，預(yù)計(jì)低產(chǎn)量將維持至1季度。低產(chǎn)量有助于緩解需求下降對(duì)鋼材的利空，與此同時(shí)也會(huì)維持對(duì)原料偏低的需求。

需求上仍然不佳。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-11月，全國(guó)房屋新開工面積182820萬(wàn)平方米，同比減少9.1%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。降幅遠(yuǎn)超預(yù)期。11月單月開工16083萬(wàn)平方米，同比降幅縮窄至21.0%，但降幅仍然較大，環(huán)比有16.7%的季節(jié)性改善。市場(chǎng)雖然期待房地產(chǎn)政策的放松會(huì)使得地產(chǎn)需求重新走強(qiáng)，但地產(chǎn)商目前仍然在破產(chǎn)邊緣掙扎，政策并未有太大的刺激出現(xiàn)，百城拿地?cái)?shù)據(jù)僅有往年的1/3。仍然不看好來(lái)年的地產(chǎn)需求。

供需雙減，現(xiàn)貨偏弱，電爐有成本支撐，期貨收基差后，預(yù)計(jì)1月鋼價(jià)以震蕩為主。