2022年以來，在強(qiáng)基本面和俄烏緊張局勢的影響下，國際油價漲幅23%，創(chuàng)下2014年8月以來歷史新高。作為大宗商品之母，原油價格影響生產(chǎn)、生活的方方面面，能源與居民的衣食住行息息相關(guān)，在原油價格突破常規(guī)區(qū)間之后，其成本沖擊不可忽視。

原油對能化產(chǎn)品直接的成本傳導(dǎo)

原油是非常重要的能化產(chǎn)品原料，原油價格上漲直接推漲能化產(chǎn)品成本，其中油制鏈條的瀝青、燃料油、LPG、PTA、苯乙烯、PE等影響最大，油煤混合原料MEG、PP也存在一定影響。

具體來看：

瀝青：煉油廠以原油為原料，瀝青、燃料油均是煉油產(chǎn)品，原油上漲將從成本的角度推動瀝青、燃料油價格上漲，原油每上漲1美元/桶，瀝青、燃料油價格預(yù)計將上漲40-50元/噸。

瀝青與原油價格高度正相關(guān)，近期價格走勢高度相似。

LPG：LPG作為煉廠的副產(chǎn)物，且自身也屬于能源品，與油價相關(guān)性較高。從國內(nèi)現(xiàn)貨的傳導(dǎo)路徑來看，原油上漲會推動外盤價格，從而抬升進(jìn)口成本。原油每上漲1美元/桶，LPG價格預(yù)計將上漲75元/噸。

原油價格與LPG價格高度正相關(guān)，近期價格波動高度相似。

PTA：原油是PTA的直接成本，影響PTA的絕對價格變化。當(dāng)前PTA加工差低位，成本上漲PTA利潤壓縮空間不大，會跟隨原油端上漲。根據(jù)成本公式，原油上漲1美元/桶，影響PTA成本約35元/噸。

PTA價格與原油價格呈現(xiàn)高度正相關(guān)性，近期價格波動相關(guān)度極高。

苯乙烯：原油上漲影響煉廠成本，而苯乙烯的原材料純苯是煉油過程中的副產(chǎn)品，那么原油上漲會造成苯乙烯成本的上漲，從而導(dǎo)致苯乙烯價格上升。

苯乙烯價格和原油價格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，近期價格波動相關(guān)度極高。

PP/PE：石腦油為原油經(jīng)過常減壓蒸餾所得，而油制聚烯烴直接原料為石腦油，石腦油通過裂解裝置生產(chǎn)乙烯和丙烯單體，再聚合生成聚烯烴。因此，原油上漲會直接影響到油制聚烯烴生成成本，原油每上漲一美金，對應(yīng)聚烯烴生產(chǎn)成本約65-75元/每噸。但聚烯烴還有以煤和輕烴為原料的裝置，所以成本支撐的強(qiáng)弱也要參考整體裝置開工率對供需平衡的實(shí)際影響。

聚烯烴價格與原油價格明顯正相關(guān)，近期價格相關(guān)性較高。

MEG：從公式利潤來看油制乙二醇虧損嚴(yán)重，原油成為乙二醇的邊際成本，油價上漲乙二醇會跟隨上漲。但由于國內(nèi)油制開工率維持高位，預(yù)期累庫壓力大，市場繼續(xù)空配乙二醇測試油制成本，原油上漲對乙二醇有一定支撐，但國內(nèi)開工率下降前支撐效果有限。

乙二醇價格價格與原油價格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，近期相關(guān)性有所回落。

橡膠：1.合成膠主要原料為苯乙烯與丁二烯，原油上漲提高合成膠成本，導(dǎo)致天然橡膠對合成膠形成一定的需求替代，但是其替代關(guān)系偏弱且難以量化，實(shí)際影響較小。2.原油上漲對天然橡膠的影響體現(xiàn)在交易情緒。

二者價格相關(guān)度較低，近期價格波動無相關(guān)性。

尿素：原油上漲-天然氣上漲（原油和天然氣存在一定的相關(guān)性，但相關(guān)性有限）-國外尿素生產(chǎn)成本上升-國外尿素價格上漲（國內(nèi)尿素用天然氣價格較為剛性，影響較?。?如果從相關(guān)性的角度原油每上漲1美元，天然氣約上漲1%，從而導(dǎo)致尿素價格約上漲0.8%，約合5美元/噸。

原油價格與尿素價格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，目前價格相關(guān)度處于較高位置。

甲醇：國內(nèi)甲醇多以煤制為主，原油上漲會支撐甲醇下游聚烯烴油制的成本，對于下游需求端有一定影響，整體看影響不大。

價格價格與原油價格高度相關(guān)，近期價格波動相關(guān)程度有所回落。

PVC：國內(nèi)PVC以電石法為主，原油上漲直接影響乙烯法PVC成本，推高乙烯法PVC價格，替代效應(yīng)使得電石法PVC需求增加，價格上升。原油每上漲1美元，對應(yīng)乙烯法PVC成本約上漲30-35元。

PVC與原油價格明顯正相關(guān)，近期價格波動相關(guān)度有所回落。

原油對金屬產(chǎn)品在宏觀上存在一定共振

黃金：通過影響美國CPI中占比約7.5%的“能源”分項影響美國CPI以及通脹預(yù)期。

二者價格無明顯相關(guān)性，近期相關(guān)性程度較低。

銅：一般情況下兩者走勢呈現(xiàn)正相關(guān)性。兩者皆為戰(zhàn)略物資，理論上地緣政治與戰(zhàn)爭均會影響兩者走勢。一般市場會看銅油比，銅油比快速上行往往代表滯脹風(fēng)險下降。

銅與原油價格2018年以來呈現(xiàn)一定正相關(guān)度，近期價格相關(guān)度有所回落。

鋁：抬升國際海運(yùn)費(fèi)及通脹預(yù)期。

原油和鋁的價格相關(guān)性并不明顯，但近期兩者價格呈現(xiàn)高度相關(guān)性。

鋅：1.物流成本上漲，增加進(jìn)口原料及金屬成本；2.原油影響美元指數(shù)，從而影響外盤有色金屬整體價格。

鋅價格與原油價格相關(guān)度并不明顯，但是近期相關(guān)度明顯提高。

鎳：1、海運(yùn)費(fèi)成本上漲，增加中間品、電解鎳等進(jìn)口成本。2、原油上漲影響通脹預(yù)期。

原油與鎳價格相關(guān)性較低，但近期相關(guān)度有所提高。

鐵礦：原油價格上漲，帶動海運(yùn)費(fèi)上漲，對鐵礦石價格形成影響。（影響較?。?/p>

鐵礦石與原油價格不呈現(xiàn)明顯相關(guān)性，近期價格變動相關(guān)性有所提高。

生物柴油與油價聯(lián)動，影響農(nóng)產(chǎn)品/軟商品

油脂：油脂價格通過生物柴油與原油價格進(jìn)行關(guān)聯(lián)，原油價格傳導(dǎo)至柴油價格傳導(dǎo)至生物柴油價格，進(jìn)而通過生柴產(chǎn)業(yè)利潤影響其原材料油脂的價格。生物柴油消費(fèi)占全球油脂總消費(fèi)的約22%，是除食用消費(fèi)外油脂需求端的最大變量。在政策指導(dǎo)下，生物柴油的需求量的剛性增加，及二代對摻混比例限制的突破，使得油脂與原油價格的聯(lián)系更加緊密。

二者價格相關(guān)性較強(qiáng)，近期價格波動趨于一致。

豆粕：1.提高海運(yùn)費(fèi)，增加大豆進(jìn)口成本。2.通過生物柴油利好豆油，利好大豆價格。3.豆油會通過油粕比，影響豆粕價格。4.原油影響美元指數(shù)，影響大豆進(jìn)口成本。

二者價格無明顯相關(guān)性，近期價格相關(guān)性也有所回落。

白糖：巴西和印度乙醇多用于汽油摻混，原油價格上漲會提高乙醇需求，而白糖和乙醇上游同是甘蔗，乙醇產(chǎn)出增多制糖比就會下降，從而推動糖價上漲。

二者價格無相關(guān)性，近期價格波動同樣未呈現(xiàn)相關(guān)性。