近日俄烏局勢的不斷變化引領市場情緒，2月21日普京簽署法令承認烏東部“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”并向兩地派出維和部隊。

俄羅斯這一行動讓烏克蘭局勢急轉直下，市場避險情緒進一步升溫，黃金和美元的上漲對銅價形成壓制，而更偏向于基本面的鋁和鎳則再度創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)來源：研客研究院

歷數(shù)2000年以來的地緣沖突事件，我們可以看到，沖突爆發(fā)前的不確定性風險令市場的反應偏負面，多數(shù)情況下銅價表現(xiàn)偏弱。在沖突真正爆發(fā)以及結束之后，銅價的走勢喜憂參半。發(fā)生在能源礦產(chǎn)國的沖突可能推動油價大漲，但對銅價而言，沖突持續(xù)的時間越長、越激烈，對銅價的負面影響會越大。

在21世紀以來俄羅斯參與的三次地緣沖突事件中，沖突爆發(fā)前銅價均出現(xiàn)大幅的下降，戰(zhàn)爭預期所引發(fā)的避險對于銅價的指導作用相對更大。但大規(guī)模武裝沖突對于商品價格造成的沖擊一般并不會改變原有的趨勢，2008年金融危機期間的俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭并未改變銅價下跌的趨勢，2014年的烏克蘭克里米亞沖突期間銅價出現(xiàn)階段性反彈，但隨后再度回歸下跌趨勢。

戰(zhàn)爭所帶來的避險情緒對于銅價的影響偏短期，但大規(guī)模的沖突對于全球經(jīng)濟的影響可能是巨大且持續(xù)性的。歐洲經(jīng)濟尚在恢復過程中，2022年1月，IHS Markit歐元區(qū)制造業(yè)PMI為58.7，表明工廠活動的增長是五個月來最強勁的，生產(chǎn)、新訂單和就業(yè)均錄得更快的增長。如果俄烏沖突最終通過地緣政治、能源供應、難民涌入等渠道將風險傳導至歐洲，那么勢必將拖累當?shù)毓I(yè)和經(jīng)濟修復的持續(xù)性。

俄羅斯的主要能源和礦產(chǎn)品在全球供應中占據(jù)比較重要的角色，烏克蘭每年也要出口大量的農(nóng)產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計，俄羅斯天然氣出口占全球貿(mào)易量的21%，銅出口占全球市場的6%，鋁出口占12%。如果雙方進一步爆發(fā)大規(guī)模的武裝沖突，或者歐美對俄羅斯展開制裁，或將推動能源、農(nóng)產(chǎn)品、以及金屬等大宗商品價格的進一步上漲，從而進一步推高全球已經(jīng)在高位的通脹水平。

數(shù)據(jù)來源：中金公司

數(shù)據(jù)來源：建亞研究