海內外供應的縮減疊加需求良好的預期，國內鋁價重新回到了高位，短期內預計鋁價將會維持高位震蕩走勢。但隨著國內企業(yè)在冬奧會后普遍進入了復工復產階段，一旦出現電解鋁消費不及預期的情況，國內鋁價仍然存在走弱的可能。參考運行區(qū)間：22000-24000 。

供應端：海內外雙雙減產，冬奧后預計復產有所增加

春節(jié)前后，國內外電解鋁廠均出現了不同程度的減產。歐洲地區(qū)受能源危機影響，大批電解鋁企業(yè)宣布停產或減產，截止2022年2月10日，歐洲地區(qū)電解鋁廠累計減產超過85萬噸。國內方面，據SMM初步調研數據顯示，2022年1月（31天）預計中國電解鋁產量319.4萬噸，同比減少3.9%，日均產量約為10.3萬噸，環(huán)比增長0.06萬噸；1月份國內電解鋁鋁水比例約為64.1%，環(huán)比12月減少1.4%，同比增長0.8%。春節(jié)期間，廣西吉利百礦電解鋁廠因疫情，導致電解鋁停產產能約42萬噸，而冬奧會期間各地電解鋁廠無新增復產計劃，2月電解鋁產量。隨著冬奧會結束，內蒙云南等地電解鋁廠開始逐步復產，預計3月國內電解鋁產量會有所恢復。

庫存方面，截止2022年2月17日，國內電解鋁社會庫存為103.9萬噸，按照傳統累庫季節(jié)推算，預計到2月底國內電解鋁社會庫存累庫會達到110萬噸。鋁棒庫存方面，截止2022年2月17日，國內鋁棒社會庫存30.95萬噸；目前國內鋁棒庫存數量遠高于往年同期，但鋁棒加工費仍然有所上調，鋁棒加工廠對于年后下游消費持樂觀態(tài)度。

進出口窗口雙雙關閉，短期內暫無內外盤套利空間

進出口方面，根據中國海關總署，中國2021年12月原鋁進口量8.2265萬噸，其中稅則號76011010進口量為0.034萬噸，稅則號76011090進口量為8.192萬噸。2021年12月原鋁進口量環(huán)比下降64.13%，同比下降36.98%。可以看到，隨著進口窗口的關閉，電解鋁的進口數量呈現出明顯的下降趨勢，隨著海外供應的收縮，未來國內電解鋁供應如果出現缺口將很難從海外得到有效的補充。

電解鋁冶煉利潤重回高位

在經歷了四季度短暫的虧損后，隨著電解鋁價格的一路上漲，電解鋁廠的冶煉利潤也重回高位。而冶煉廠利潤的上升也提高了電解鋁廠復產復工以及對新產能投建的積極性。在不考慮環(huán)保以及限電等特殊因素的影響下，我們對于冬奧結束后國內電解鋁廠的復產整體保持樂觀態(tài)度。

國內穩(wěn)增長，基建或成主要發(fā)力點

隨著21年底中央經濟工作會議的結束，國內今年最重要的政策基調就是穩(wěn)增長。“有針對性擴大最終消費和有效投資，這對頂住經濟新的下行壓力、確保一季度和上半年經濟平穩(wěn)運行有重要意義”。在出口端受疫情影響存在較大不確定性，房地產不搞“大放水”的情況下，基建方向的投資拉動經濟增長或成為政府達成穩(wěn)增長目標的主要方向。

基建投資可以大致分為新基建、能源基建、傳統基建幾類。新基建中，高鐵建設、特高壓線纜建設、5G基站建設都會對于鋁的下游消費起到拉動作用。拿高鐵建設作為例子來說，高速鐵路對新材料的強度、疲勞性能、輕量化、工藝性等都有著比傳統的蒸汽機車或特快列車更高的要求，在保證量產的情況下，鋁合金成為了高鐵列車不可或缺的重要材料。鋁合金密度小、機械性能較好，主要應用于高鐵的受力構件、車體、以及裝飾和絕熱材料。目前國內高鐵列車車廂已大量使用鋁合金材料。業(yè)內專家指出，時速300公里以上的高速列車車體必須采用輕量化的鋁合金材料，350公里以上的列車車廂除底盤外全部使用鋁型材。能源基建中的光伏綠電相關基建項目也會對鋁的消費起到拉動作用，目前國內裝機的光伏發(fā)電設備多采用鋁合金支架作為支撐部位，2021年因為硅價走高，國內光伏裝機組數未達預期，但隨著國內硅價從高位回落以及國內對于動力煤以及電力供應的保障，2022年光伏裝機數量預計將呈現良好的增長態(tài)勢。

整體而言，海內外供應的縮減疊加需求良好的預期，國內鋁價重新回到了高位，短期內預計鋁價將會維持高位震蕩走勢。但隨著國內企業(yè)在冬奧會后普遍進入了復工復產階段，一旦出現電解鋁消費不及預期的情況，國內鋁價仍然存在走弱的可能。參考運行區(qū)間：22000-24000 。