甜味劑興起背景

甜味，是一種美妙的味道，但過量食用則會帶來較大健康風險。雖我國人均食糖消費量并不高，但據中國糖業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數據來看，國內糖尿病發(fā)病率逐步攀升，自1980年低于1%上升至2020年14%左右，過量使用蔗糖帶來的健康危害逐步被人們重視。

近年來，隨著經濟不斷發(fā)展、居民生活水平不斷提升，國民健康意識不斷提高。據世衛(wèi)組織2019年公布的標準，成年人每日攝入糖標準量為25g，大部分國家平均攝入量遠超此標準。為控制食糖過量攝入，多國開始加征糖稅；更有甚者，如新加坡明令禁止高糖廣告投放。對于我國而言，國家衛(wèi)健委2019年明確提出：提倡減少含蔗糖飲料及食品攝入，建議選擇天然甜味劑作為飲料及食品蔗糖添加劑替代品。而代糖的興起，在保留甜味的同時，一定程度上規(guī)避了這一風險。

甜味劑分類及發(fā)展歷程

甜味劑是指賦予食品甜味的一種食品添加劑，近年來發(fā)展迅猛。甜味劑從來源分，可分為人工甜味劑及天然甜味劑。人工甜味劑主要有磺胺類、二肽類、蔗糖衍生物三種。具體來看，國內目前審批通過的甜味劑有以下幾類：糖精鈉、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜、阿力甜、三氯蔗糖；天然甜味劑一般從植物中提取，主要有以下幾類：甜菊糖苷、羅漢果甜苷、非洲竹芋甜素、木糖醇。若依據甜味等級分，又可分為高倍甜味劑與低倍甜味劑，具體細分見下表：

甜味劑發(fā)展共經歷了六個較為明顯階段：第一二代甜味劑主要為糖精和甜蜜素，自1879年開始使用，使用年限超70年；第三代甜味劑為阿斯巴甜，是近年來使用最為廣泛的一種甜味劑；安賽蜜及三氯蔗糖為第四、五代甜味劑，目前發(fā)展迅猛，逐步開始替代前幾種甜味劑；第六代甜味劑為鈕糖，其甜度為蔗糖8000倍，工業(yè)生產中難以控制具體劑量，目前尚處導入期，市場應用空間較小。

甜味劑對食糖替代分析

近年來，國內甜味劑市場發(fā)展迅猛，市場空間不斷擴大。一般而言，蔗糖添加主要場景在軟飲。從近期機構調研數據來看，2015年至2020年，全球范圍內軟飲含糖量逐年降低，而甜味劑添加量逐年上漲。但需注意，目前食品添加劑中食糖仍占據主要地位，據統(tǒng)計2020年全球食品添加劑中蔗糖使用比例仍高達75%，果糖使用比例約15%，二者合計高達90%，甜味劑雖發(fā)展迅猛，但整體使用量低于5%，對蔗糖仍未實現大規(guī)模替代，未來發(fā)展空間極大。

甜味劑對蔗糖替代主要有以下兩方面原因：1、健康角度來看，甜味劑較傳統(tǒng)蔗糖更為健康。少量添加即可達到與蔗糖同等甜味，減少糖攝入總量。2、對企業(yè)而言，雖甜味劑價高，但甜度值較蔗糖更高，有助于提升企業(yè)經濟效益。假定蔗糖甜味值為1，阿斯巴甜、安賽蜜、甜菊糖糖味值可達200，而鈕糖則達6000-8000。相比而言，使用甜味劑可明顯提升企業(yè)經濟效益。

以我們常見飲料可口可樂為例，從其配料表得知330ml飲料中含糖10.6g，若使用蔗糖，則每罐成本約0.06元；而若使用甜味劑，假定使用安賽蜜，則成本可下降約95%，對企業(yè)降本增效明顯。

隨著經濟不斷發(fā)展，人民生活水平不斷提高，一般食品人均消費量均有所提升；但近年食糖銷量卻止步不前，基本維持在1500萬噸水平。我們認為主要原因在以下兩個方面：一方面得益于居民健康意識提升，另一方面則來自于甜味劑的替代。從大趨勢來看，目前各國各地區(qū)無糖飲料之風盛行，全球無糖/低糖食品實現高速增長。據Mintel統(tǒng)計，2012年至2018年間，拉美、亞太地區(qū)無糖食品CAGR高達27%、19%。具體細分食品看，軟飲甜味劑添加年均增幅最大，高達28%；其次為面包，也高達20%。

國內目前使用最廣泛甜味劑為安賽蜜、三氯蔗糖、阿斯巴甜及赤蘚糖醇，2015年以來上述甜味劑產銷均大幅增長。以赤蘚糖醇為例，2015年國內產量僅1.8萬噸，2019年達5萬噸，CAGR達30%；三氯蔗糖、安賽蜜等近5年CAGR也接近20%。雖國內甜味劑市場發(fā)展迅猛，但與國際平均水平相比，國內甜味劑對蔗糖替代仍處較低水平。據相關機構報告稱，日本薄荷糖中約95%，中國不足2%。2019年中國無糖可樂銷售量占碳酸飲料比重不足4%，而相比英國則高達62%，二者差距明顯。

未來隨著居民生活水平不斷提高，降糖減糖意識將逐步加強，甜味劑替代蔗糖市場前景巨大。若簡單線性推算，以安賽蜜、三氯蔗糖等近年來使用量較大的甜味劑年均增長率做測算，未來預計每年甜味劑將替代約20萬噸食糖消費，且隨著增速提高，這一數值或將繼續(xù)擴大。隨著全球及國內無糖之風繼續(xù)盛行，對全球或國內食糖消費將是長期偏利空因素。

國內甜味劑相關上市公司

隨著居民健康意識不斷提升，國內無糖之風盛行，無糖食品成為國內消費領域增長最快產品之一?！霸獨馍帧薄跋膊琛钡鹊呐d起，倒逼各大企業(yè)加大無糖食品研發(fā)；龍夫山泉、康師傅等龍頭企業(yè)大量投資該領域。目前雖國內甜味劑市場方興未艾，但也涌現了一批市場競爭力較強的上市公司，國內相關上市企業(yè)主要有：保齡寶、三元生物、華康股份、金禾實業(yè)等；本文將簡要介紹相關公司主要業(yè)務情況，后續(xù)農產品系列文章將對各公司展開詳細梳理。

保齡寶：國內少數具備全品類功能糖制造服務商，功能糖制造技術全國領先，具備全產業(yè)鏈優(yōu)勢，目前形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—醫(yī)藥原輔料—益生元終端的產品結構，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纖維、功能性糖醇應用方案、產品和服務。公司未來看點主要在于新型代糖產品推進，阿洛酮糖、赤蘚糖醇近年來發(fā)展迅猛，產能釋放較快。

三元生物：深耕功能糖領域多年，國內赤蘚糖醇龍頭企業(yè)，全球赤蘚糖醇行業(yè)領導者之一。赤蘚糖醇成本優(yōu)勢明顯，傳統(tǒng)配方赤蘚糖醇轉化率一般45%，而公司優(yōu)化后轉化率高達62%。公司未來看點在于未來5萬噸在建產線能否順利投產。

華康股份：全球第二大、全國第一大木糖醇生產企業(yè)，目前已形成以木糖醇為主、山梨糖醇+麥芽糖醇+果葡糖漿為輔、赤蘚糖醇為儲方針。

金禾實業(yè)：公司目前擁有年產1.2萬噸安賽蜜產能和8000噸三氯蔗糖產能，是安賽蜜和三氯蔗糖行業(yè)龍頭，二者全球產能占比分別為60%和50%。