一季度行情回顧

限產(chǎn)放松又遇疫情

1-2月延續(xù)限產(chǎn)主線

今年2月冬奧會及冬殘奧會在北京舉行，為減少大氣污染排放，今年1-2月持續(xù)對高爐進行嚴(yán)格政策性限產(chǎn)管控。

在實施嚴(yán)格限產(chǎn)以及錯峰生產(chǎn)管控下，2022年1-2月，全國生鐵產(chǎn)量1.32億噸，相比于去年同期下降10.8%；全國粗鋼產(chǎn)量1.58億噸，同比下降10.0%。

從季節(jié)性圖可以看出，在2021年開年高基數(shù)以及2022年限產(chǎn)的條件下，全國生鐵及粗鋼產(chǎn)量僅同比去年下降10%，與2020年產(chǎn)量基本持平，仍處于歷年高位。

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局 天風(fēng)期貨研究所

限產(chǎn)區(qū)域主要針對華北地區(qū)

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局 天風(fēng)期貨研究所

冬奧會限產(chǎn)主要集中在2月

根據(jù)我們對全國高爐檢修統(tǒng)計結(jié)果可以印證冬奧會限產(chǎn)，自去年下半年以來，高爐限產(chǎn)一直持續(xù)，但在今年1-2月高爐檢修量有明顯增大的趨勢。高爐檢修影響鐵水量由去年100-500萬噸左右，到2月減產(chǎn)近800萬噸鐵水。

3月冬殘奧會及全國兩會依然對高爐污染排放有嚴(yán)格管控，但限產(chǎn)管控力度整體不如2月冬奧會。且冬殘奧會及全國兩會均在3月中旬之前結(jié)束；3月下半旬限產(chǎn)大面積放松，因此3月整體高爐檢修影響鐵水生產(chǎn)量不足400萬噸，預(yù)計3月鐵水產(chǎn)量將顯著高于2月，站上7000+萬噸的水平。

3月過后，鋼廠檢修量明顯減少，限產(chǎn)管控可能會得到一段時間的放松，上半年限產(chǎn)預(yù)計告一段落。然而，由于鋼廠檢修計劃不會過于提前公布，因此不排除3月限產(chǎn)放松后，二季度仍有一部分鋼廠高爐檢修增加的可能。

數(shù)據(jù)來源： 鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

產(chǎn)能置換情況

2月7日，工信部等部門發(fā)布“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃，發(fā)展目標(biāo)：到2025年，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產(chǎn)品產(chǎn)能只減不增，產(chǎn)能利用率保持在合理水平。到2025年，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例將提升至15%以上。要求到2025年，80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造，噸鋼綜合能耗降低2%以上，水資源消耗強度降低10%以上，確保2030年前碳達峰。

一季度，新增投產(chǎn)高爐有：1月14日寶鋼湛江5050m3高爐正式投產(chǎn)；1月17日徐州中新鋼鐵2050m3高爐正式投產(chǎn)；昆鋼安寧新區(qū)2500m3高爐于2月28日正式投產(chǎn)。三座高爐皆為產(chǎn)能置換項目。

2022年，開啟產(chǎn)能置換計劃的鋼廠數(shù)量與日俱增，整體呈現(xiàn)“等量置換”或“減量置換”的趨勢，逐步實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

數(shù)據(jù)來源： 鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

3月生鐵產(chǎn)量或?qū)h(huán)比提升15%

通過對統(tǒng)計局月度數(shù)據(jù)、中鋼協(xié)旬度數(shù)據(jù)以及鋼聯(lián)周度數(shù)據(jù)進行比對，可以看出三大數(shù)據(jù)生鐵產(chǎn)量變化趨勢較為相近。由于三大數(shù)據(jù)更新頻率不同，因此我們可以根據(jù)中鋼協(xié)及鋼聯(lián)生鐵數(shù)據(jù)對統(tǒng)計局生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)進行基本預(yù)估。

3月，中鋼協(xié)上旬生鐵產(chǎn)量2105.85萬噸，折合日均生鐵產(chǎn)量210.5萬噸；3月1日-18日鋼聯(lián)生鐵產(chǎn)量3993.12萬噸，折合日均生鐵產(chǎn)量218.5萬噸。

根據(jù)冬殘奧會及全國兩會后鋼廠復(fù)產(chǎn)情況統(tǒng)計，3月下旬日均生鐵產(chǎn)量將提升12萬噸左右，日均生鐵產(chǎn)量或?qū)⑻嵘?30萬噸左右。

我們預(yù)計，3月生鐵產(chǎn)量或?qū)h(huán)比提升15%左右至7106萬噸。

數(shù)據(jù)來源： 鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

電爐受廢鋼價格高企影響

我們將統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)（粗鋼-生鐵）作為研究廢鋼消耗走勢的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，通過比對（粗鋼-生鐵）與鑫欏周度廢鋼消耗量數(shù)據(jù)進行比對，可以看出走勢較為接近。因為我們以鑫欏廢鋼消耗量高頻數(shù)據(jù)對統(tǒng)計局（粗鋼-生鐵）進行基本預(yù)估。

根據(jù)我們的統(tǒng)計，可以基本看出廢鋼原料成本占電爐生產(chǎn)總成本比重與電爐生產(chǎn)利潤呈負相關(guān)。2018年至今，廢鋼原料成本平均占電爐生產(chǎn)總成本比重約為66.8%。然而從去年11月開始廢鋼價格飆升致使廢鋼原料成本占比從11月16日61.7%上升至2月9日82.3%，為自2018年來最高值。春節(jié)過后，雖廢鋼原料成本占比有所下降，但又有回升趨勢，而且一直處在近年來最高位置。

3月前三周，鑫欏全國廢鋼日均消耗量為59.1萬噸，環(huán)比2月日均消耗量47.0萬噸上升39.1%。由于3月下旬高爐集中復(fù)產(chǎn)致使鐵水產(chǎn)量升高，且廢鋼原料成本占比有回升趨勢，電爐生產(chǎn)接近盈虧平衡線，對電爐廠產(chǎn)能回升造成直接影響。3月下旬廢鋼消耗情況或?qū)⒄w弱于3月上旬。因此，我們預(yù)計3月統(tǒng)計局（粗鋼-生鐵）或?qū)⑻嵘?0%左右至1593萬噸。

數(shù)據(jù)來源： 統(tǒng)計局 鑫欏咨詢 天風(fēng)期貨研究所

粗鋼減產(chǎn)受限產(chǎn)及廢鋼消耗量下降雙重影響

1-2月粗鋼產(chǎn)量受限產(chǎn)影響同比去年出現(xiàn)較大缺口，但產(chǎn)量仍處于近年相對高位。3月限產(chǎn)結(jié)束后，疊加電爐持續(xù)復(fù)產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量在3月會出現(xiàn)較大回升趨勢。結(jié)合我們對于生鐵和廢鋼的預(yù)估，預(yù)計3月粗鋼產(chǎn)量或?qū)h(huán)比上升18%至8700萬噸。

分地區(qū)來看，華北地區(qū)受限產(chǎn)影響較大，粗鋼、生鐵同時下降，降幅超過20%，其余地區(qū)生鐵產(chǎn)量降幅均小于廢鋼消耗量降幅。一季度整體粗鋼降幅大于生鐵產(chǎn)量。可以看出，高爐限產(chǎn)可能并不是粗鋼減產(chǎn)的唯一因素，廢鋼消耗量下降也是導(dǎo)致一季度粗鋼減產(chǎn)的重要原因。

數(shù)據(jù)來源： 統(tǒng)計局 鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

熱卷產(chǎn)量回升可能會受到影響

從春節(jié)后產(chǎn)量走勢來看，螺紋呈現(xiàn)平穩(wěn)但相對較弱的電爐復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量上升走勢；而熱卷產(chǎn)量走勢呈現(xiàn)高爐限產(chǎn)，產(chǎn)量受到限制，冬奧會與冬殘奧會期間高爐復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升；冬殘奧會及兩會限產(chǎn)再度趨嚴(yán)，產(chǎn)量下降。

預(yù)計3月下旬熱卷的產(chǎn)量將開始出現(xiàn)回升，但由于近期全國大規(guī)模疫情爆發(fā)影響，造成不少高爐復(fù)產(chǎn)延遲，對熱卷產(chǎn)量回升形成一定影響。

數(shù)據(jù)來源： 統(tǒng)計局 鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

二季度復(fù)產(chǎn)受到疫情影響

需求端短弱長穩(wěn)

短期內(nèi)需求受疫情影響

短期內(nèi)，下游需求受疫情影響成交走弱。

從高頻數(shù)據(jù)貿(mào)易商建材成交量來看，春節(jié)后兩月，處于全國工地復(fù)工，建材需求企穩(wěn)回升的季節(jié)性強需求階段。

然而今年春節(jié)過后，全國工地受房企手上資金不足影響，整體復(fù)工節(jié)奏較為滯后。又遇上大范圍疫情反復(fù)，工地施工項目因疫情影響出現(xiàn)大面積停工現(xiàn)象。

房地產(chǎn)政府刺激信號加強

1-2月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)

1-2月，房地產(chǎn)新開工、銷售呈現(xiàn)雙位數(shù)負增長，但整體數(shù)據(jù)層面均好于市場預(yù)期。

施工面積在?？⒐ず皖A(yù)售資金監(jiān)管的支撐下同比開始回正；竣工有所放緩。

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局 天風(fēng)期貨研究所

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比回升

1-2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額結(jié)束連續(xù)負增長，同比增長3.7%，遠超市場預(yù)期。

房企到位資金降幅收窄但幅度有限，其中房款降幅-17.7%（前值19.3%）再度擴大，但非放款降幅-23.9%（前值-21.5%）略微收窄。房企銷售回款仍然較弱，按揭放款也尚未到位。房企外部融資環(huán)境卻又寬松，非放款改善目前并不明顯。

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局 天風(fēng)期貨研究所

首批土地集中供地

2022年首批集中供地情況整體看來從多角度全方位調(diào)整，土拍市場有逐漸回溫跡象。

各城市土拍門檻方面：今年整體土拍規(guī)則有著化繁為簡的趨勢來降低房企土拍的“準(zhǔn)入門檻”，合肥降低競拍企業(yè)開發(fā)資質(zhì)；武漢下調(diào)保證金比例由最搞50%降至20%；廈門放寬地價付款周期。

市場熱度方面：與去年第三批次相比，今年首批北京、合肥市場觸頂成交地塊數(shù)量明顯上升，整體成交熱度較高。

拿地企業(yè)方面：今年首批拿地主力仍國企央企等國家隊房企，整體拿地態(tài)度仍舊延續(xù)偏謹(jǐn)慎風(fēng)格，但已經(jīng)出現(xiàn)融創(chuàng)、融信、金茂、旭輝等頭部民企拿地的趨勢。

拿地利潤方面：今年首批，各城市分別采取降配建比例（青島、成都、北京、合肥、福州）、降地價（廈門）、提售價（上海、成都）等方式，適當(dāng)給予房企部分利潤空間，增加房企土拍積極性。

數(shù)據(jù)來源： 各城市自然資源規(guī)劃局 天風(fēng)期貨研究所

房地產(chǎn)政策性放松加大

政策放松：各地方政府積極落實“一城一策”調(diào)控放松，以下調(diào)首付比例、房貸利率，提高公積金貸款額度，取消認(rèn)房又認(rèn)貸等多種調(diào)控手段。

房貸利率超低：3月房貸利率降幅創(chuàng)2019年以來月度最大降幅，房貸環(huán)境寬松。103城中82城房貸主流利率下調(diào)，二套房貸利率降低34個基點。包括蘇州、深圳、上海等20城主流首套房貸利率低于5%，蘇州首套利率為4.65%?？傮w上，房貸利率開始出現(xiàn)接近與LPR持平的水平，進一步釋放了寬松信號。

展望二季度，在房地產(chǎn)從中央到地方的深入貫徹放松調(diào)控政策的大背景下，房地產(chǎn)市場將逐步從政策底向市場底過渡。

數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局 天風(fēng)期貨研究所

基建制造業(yè)穩(wěn)增長支撐較強

穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，基建投資開門紅

1-2月，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快，同比增長8.1%，增速比2021年全年加快7.7個百分點。投資新開工項目個數(shù)同比增長1.1倍，新開工項目計劃總投資增長62.8%，國家預(yù)算資金增長33.9%，自籌資金增長13.2%。

2022年新增專項債的3.65萬億若按40%投入基建計算，約1.46萬億資金投到基建中，為近年較高水平，僅次于2020年的2.18萬億。

隨著國家穩(wěn)增長穩(wěn)投資政策持續(xù)顯效，下階段投資有望保持良好增勢，預(yù)計上半年基建增速有望繼續(xù)維持在較高水平，對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長提供有效支撐。

數(shù)據(jù)來源： Wind 天風(fēng)期貨研究所

制造業(yè)增長彈性超預(yù)期

1-2月，制造業(yè)投資增速為20.9%，明顯好于基建、房地產(chǎn)增速。我國國內(nèi)需求逐步復(fù)蘇，制造業(yè)景氣水平不斷上升。在一系列穩(wěn)增長的政策支持下，工業(yè)制造業(yè)或?qū)⒊食掷m(xù)擴張趨勢。今年政府工作報告中提出，科技型中小企業(yè)各種財政稅收優(yōu)惠政策，減少稅費支出在一定程度上刺激制造業(yè)企業(yè)發(fā)展。

“缺芯”問題緩解，汽車產(chǎn)量增速明顯回升。

預(yù)計二季度，制造業(yè)將持續(xù)承擔(dān)GDP增速貢獻主要角色，在目前疫情大范圍擴散的背景下，預(yù)計制造業(yè)受疫情影響小于房地產(chǎn)及基建領(lǐng)域，二季度制造業(yè)投資增速或?qū)⒗^續(xù)高于房地產(chǎn)及基建投資。

數(shù)據(jù)來源： Wind 天風(fēng)期貨研究所

俄烏局勢利好我國鋼材出口

俄烏局勢帶來我國出口機遇

俄烏兩國為全球黑色商品重要供給大國。2020年俄烏出口成品及半成品鋼材共占全球出口總量超10%。歐洲是俄羅斯和烏克蘭鋼材產(chǎn)品主要出口地，在俄烏兩國鋼鐵產(chǎn)品出口均占到30%以上比重。俄烏兩國局勢緊張,對歐盟地區(qū)鋼材供應(yīng)切斷直接導(dǎo)致了歐盟地區(qū)供應(yīng)鏈趨近。歐盟地區(qū)熱卷CFR進口價格在1月末890美金/噸，迅速上漲至1380美金/噸。

截至目前，歐盟熱卷CFR進口價格與我國熱卷出口價格差超過500美金/噸。海外鋼價飆升，進一步打開我國鋼材出口利潤。

俄烏緊張局勢在短時間內(nèi)難以迅速緩解，據(jù)了解俄烏戰(zhàn)火使得歐洲最大鋼廠（Azovstal)遭俄軍炸毀，預(yù)計二季度歐盟鋼材供應(yīng)短缺的情況將一直持續(xù)，二季度我國鋼材出口或?qū)⒂瓉泶蠓忍嵘?/p>

數(shù)據(jù)來源： 鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

需求端短弱長穩(wěn)

鋼材去庫受阻

疫情影響鋼材去庫受阻

今年由于電爐生產(chǎn)利潤過低，春季前電爐提前停爐，導(dǎo)致春節(jié)期間螺紋累庫峰值歷史新低。

春節(jié)過后，螺紋雖累庫峰值歷史新低，但由于房地產(chǎn)資金緊張，項目開工整體滯后，春節(jié)后螺紋整體去庫情況不如熱卷。

一季度末，受到疫情影響，螺紋、熱卷均出現(xiàn)去庫節(jié)奏放緩的跡象。預(yù)計二季度疫情得以緩解后，螺紋熱卷將加快去庫節(jié)奏，熱卷由于出口訂單激增疊加國內(nèi)需求表現(xiàn)良好，預(yù)計熱卷去庫節(jié)奏可能會整體優(yōu)于螺紋。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

貿(mào)易商冬儲訂單仍未去庫

今年春節(jié)，冬儲大方向行情為鋼廠庫存低，鋼廠生產(chǎn)利潤相對偏高，冬儲價格較高。

螺紋全國總庫存在春節(jié)前后一直保持歷史新低位置，春節(jié)后雖去庫效果較弱但庫存水平仍明顯低于歷年均值。然而，螺紋社會庫存自春節(jié)期間開始高于歷年均值。春節(jié)后期，螺紋社會庫存去庫效果不及歷年均值。

截至一季度末，螺紋社會庫存仍處于高于歷史均值，且去庫節(jié)奏較慢的狀態(tài)。預(yù)計受疫情影響，貿(mào)易商整體去庫受阻，今年冬儲訂單對貿(mào)易商將形成一定庫存壓力。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所

二季度供需情況

二季度平衡表

一季度，由于供應(yīng)端限產(chǎn)，需求端處于季節(jié)性弱運行階段，在二月春節(jié)期間，整體累庫高度不高，一季度過剩量歷史同期水平。

展望二季度，隨著供應(yīng)端限產(chǎn)以及需求端進入季節(jié)性強需求階段，出口端預(yù)計二季度也會出現(xiàn)爆發(fā)性需求增量，預(yù)計二季度，整體呈現(xiàn)供需雙強，且需求強于供應(yīng)的去庫節(jié)奏。

二季度最大的變量在于疫情對于鋼材供需情況的影響，如若全國疫情擴散且持續(xù)時間較長，供應(yīng)端物料運輸受阻導(dǎo)致停產(chǎn)，需求端開工受阻整體停滯，可能會呈現(xiàn)供需兩端雙減弱的局面。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián) 天風(fēng)期貨研究所