鎳價(jià)及不銹鋼聯(lián)袂回升。鎳午后攜手不銹鋼一齊翻紅上行。由于地緣風(fēng)險(xiǎn)暫有緩解，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普現(xiàn)回升，有色，股市等均有上漲，整體氣氛暫有好轉(zhuǎn)。礦石價(jià)格堅(jiān)挺，疊加疫情對(duì)于現(xiàn)貨物流還是形成一定的影響。階段來(lái)看，鎳及不銹鋼料維持高位寬震蕩格局。

一、地緣風(fēng)險(xiǎn)暫緩解 風(fēng)險(xiǎn)偏好有回升

地緣沖突暫有緩解情況，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升上漲。國(guó)內(nèi)股市及有色金屬也多有共振聯(lián)動(dòng)上行。

從當(dāng)前的情況來(lái)看，歐洲能源問(wèn)題依然繼續(xù)存在，德國(guó)宣布進(jìn)入天然氣供應(yīng)緊急狀態(tài)的“預(yù)警”階段。區(qū)域的有色供應(yīng)形勢(shì)繼續(xù)會(huì)受能源影響。地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解但依然未到完全解決的情況，而且對(duì)俄羅斯制裁措施仍在持續(xù)，后續(xù)對(duì)于俄羅斯相關(guān)商品的貿(mào)易和物流的擾動(dòng)仍繼續(xù)存在。

此外，2月以來(lái)受地緣沖突應(yīng)發(fā)的能源危機(jī)影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲后呈現(xiàn)高位震蕩的趨勢(shì)，受此影響運(yùn)輸成本增加。自2月至今，菲律賓至中國(guó)的鎳礦海運(yùn)費(fèi)上漲近15美金，成為礦價(jià)上漲的主要構(gòu)成力。同時(shí)二季度鎳礦供應(yīng)增加也意味著船運(yùn)需求提升，地緣帶來(lái)的運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍存。

從我國(guó)情況來(lái)看，基建支持預(yù)期非常強(qiáng)勁，落地實(shí)施在第二季度預(yù)期會(huì)加快，對(duì)工業(yè)品需求預(yù)期依然表現(xiàn)正面。

二、鎳低庫(kù)存依然延續(xù) 但市場(chǎng)需求存在受損風(fēng)險(xiǎn)

LME鎳庫(kù)存仍在下降，主要仍是鎳豆庫(kù)存在下滑。3月30日倫鎳庫(kù)存72000噸。Lme鎳現(xiàn)貨升水近期顯著回落，至-36美元，顯示現(xiàn)貨緊張情況有所緩解。強(qiáng)勁的新能源電池原料需求，仍需要消耗庫(kù)存溶解制取硫酸鎳。未來(lái)LME鎳庫(kù)存去庫(kù)仍可能會(huì)存在。不過(guò)，近期鎳價(jià)異常波動(dòng)，對(duì)鎳上下游形成貿(mào)易流通結(jié)算定價(jià)均造成了一定不利影響，交投一度停滯，后續(xù)下游雖有補(bǔ)貨的需求，但對(duì)于異常高價(jià)的接受度不高，因此在訂單需求，成本平衡和未來(lái)發(fā)展中顧慮會(huì)有所增多，需求增長(zhǎng)預(yù)期雖不變，但會(huì)平衡用鎳需求量。當(dāng)前情況來(lái)看，海外也有車企追隨特斯拉，在標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航里程的車型中使用磷酸鐵鋰。

3月25日，保稅區(qū)到貨及清關(guān)得到改善。當(dāng)前上海保稅區(qū)鎳豆庫(kù)存2100噸較上周上漲100噸，鎳板庫(kù)存5300噸較上周增加2300噸。上海保稅區(qū)的鎳板、鎳豆增加主因周初外盤維持回調(diào)趨勢(shì)，疊加目前國(guó)內(nèi)純鎳貨源稀缺促使內(nèi)外盤價(jià)差減小，鎳豆、鎳板進(jìn)口虧損達(dá)到小幅盈利水平。

三、國(guó)內(nèi)物流暫對(duì)產(chǎn)業(yè)供需有所影響 未來(lái)需求預(yù)期仍存向好可能

1、物流管控對(duì)部分生產(chǎn)運(yùn)輸有影響但相對(duì)有限

疫情管控對(duì)生產(chǎn)、運(yùn)輸帶來(lái)的雙重影響。目前疫情已經(jīng)波及全國(guó)包括遼寧、江蘇、福建在內(nèi)的多個(gè)省份及地區(qū)，企業(yè)在保障員工安全的情況下積極對(duì)物資運(yùn)輸進(jìn)行調(diào)整，總體可控，但效率降低。近期在疫情影響下，諸如遼寧、河北地區(qū)鎳鐵廠3月多以消耗廠內(nèi)原料庫(kù)存為主，導(dǎo)致產(chǎn)量低負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，因所涉企業(yè)鎳鐵產(chǎn)能僅占中國(guó)&印尼中高鎳生鐵產(chǎn)能的1.5%，故實(shí)際對(duì)于生產(chǎn)供應(yīng)的影響有限。

生產(chǎn)無(wú)恙，但鎳鐵運(yùn)輸而言，疫情疊加油價(jià)上漲，陸運(yùn)費(fèi)用上漲的同時(shí)，下游普遍反饋車輛難找。對(duì)于需要跨省運(yùn)輸?shù)匿搹S而言，目前手續(xù)辦理繁雜且風(fēng)險(xiǎn)度高，部分鋼廠用火車運(yùn)輸代替部分運(yùn)力，但這也拉長(zhǎng)了到貨時(shí)間。部分供貨商也反饋因物流問(wèn)題，貨物遲遲無(wú)法交單，尤其是內(nèi)陸地區(qū)的鋼廠，當(dāng)前原料到貨問(wèn)題尤其突出。如果物流問(wèn)題遲遲不能解決，不排除高價(jià)采購(gòu)或者因原料短缺而出現(xiàn)臨時(shí)減產(chǎn)的情況。

2、國(guó)內(nèi)不銹鋼對(duì)鎳需求面臨增長(zhǎng)

不銹鋼德龍二期及眾拓項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，預(yù)期國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投放下產(chǎn)量將上行，印尼高冰鎳項(xiàng)目轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)計(jì)將一定程度影響不銹鋼回流量。隨著后續(xù)疫情逐步得到控制，加之房地產(chǎn)、軍工和煉化等終端行業(yè)周期繼續(xù)，不銹鋼滯后需求有望加速釋放。Mysteel預(yù)計(jì)二季度中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到906萬(wàn)噸，其中300系不銹鋼產(chǎn)量有望達(dá)到461萬(wàn)噸，較一季度增加17%。

從不銹鋼當(dāng)前整體來(lái)看，原料成本支撐較強(qiáng)，表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，且?guī)齑鎵毫τ邢蓿┬杈幸欢ㄔ鲩L(zhǎng)預(yù)期，且海外不銹鋼價(jià)格高企，出口有一定盈利空間存在，料對(duì)不銹鋼形成一定支持。不過(guò)現(xiàn)貨實(shí)際需求暫時(shí)偏淡，階段價(jià)格波動(dòng)向上動(dòng)能也可能受限

四、走勢(shì)預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)提示

鎳價(jià)基于低庫(kù)存，供需偏緊之下仍會(huì)表現(xiàn)高位寬幅的波動(dòng)。而且當(dāng)前LME低流動(dòng)性，對(duì)于資金的敏感度還是會(huì)保持相對(duì)高位。滬鎳寬波動(dòng)，料會(huì)延續(xù)在20-25萬(wàn)元之間的寬幅反復(fù)波動(dòng)走勢(shì)。而不銹鋼受到鎳生鐵較為堅(jiān)挺的影響，成本支撐延續(xù)，但注意在當(dāng)前需求未有效釋放之下，上行空間也可能會(huì)受到影響，預(yù)期階段會(huì)在20000-22000元之間波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、出現(xiàn)供應(yīng)改善預(yù)期。高冰鎳產(chǎn)出回國(guó)速度超預(yù)期。

2、硫酸鎳價(jià)格需求持續(xù)不佳，對(duì)未來(lái)的鎳豆去庫(kù)預(yù)期發(fā)生變化。

3、地緣風(fēng)險(xiǎn)。需求預(yù)期變化。