01 全球尿素產(chǎn)能與需求回顧

在回顧近期俄烏沖突階段后的化肥表現(xiàn)之前，首先我們先對(duì)全球化肥進(jìn)行一個(gè)產(chǎn)能和需求的整理，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)：從全球肥料產(chǎn)能來(lái)看，合成氨產(chǎn)能占比最大，達(dá)到2.36億噸，其次為尿素2.27億噸，產(chǎn)能增速較快的為硫酸鉀和磷酸一、二銨，需求增速較快的為合成氨和硫化鎂鉀。

全球合成氨產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

全球尿素產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

全球氯化鉀（MOP）產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

全球硫酸鉀（SOP）產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

全球硫化鎂鉀（SOPM）產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

全球磷酸一銨（MAP）產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

全球硝酸銨（UAN）產(chǎn)能&需求（百萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

從IFA預(yù)計(jì)的全球肥料需求來(lái)看，氮肥仍是全球需求占比最大的，占比約為50%左右，其次為磷肥，占比24.5%，第三為氯化鉀，占比20%。此外，2020年至2021年肥料整體需求增速加快，其中需求變動(dòng)最快的為氧化鉀，由于鉀肥肥效較快，并能被土壤吸收，不易流失，且農(nóng)需用量較大， 鉀肥成為未來(lái)肥料需求的主力軍。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IFA，中信建投期貨

02 近期熱點(diǎn)回顧

TTF價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

目前2022年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)延續(xù)了高通脹的格局，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，能源需求旺盛，但供應(yīng)未能及時(shí)滿足，作為煤、油、氣等大宗原材料的價(jià)格繼續(xù)上漲。

2022年2月，由于俄烏沖突擾動(dòng)，荷蘭TTF天然氣價(jià)格（歐洲唯一定價(jià)基準(zhǔn)，其余歐洲地區(qū)天然氣價(jià)格依據(jù)TTF價(jià)格進(jìn)行升貼水定價(jià)）迅速飆升，從2月16日的70歐元/兆瓦時(shí)飆升至3月7日的210歐元/兆瓦時(shí)，漲幅達(dá)到200%。然而，3月中旬后，俄烏局勢(shì)逐漸緩和，TTF價(jià)格也回落明顯，目前價(jià)格處于107歐元/兆瓦時(shí)附近。

另外，我們?cè)倩仡櫼幌職W洲天然氣情況，由于管道氣運(yùn)輸更為便捷，德國(guó)天然氣進(jìn)口都是依靠管道運(yùn)輸，最近幾年俄羅斯去往德國(guó)的管道氣占比較高，為50%附近，尤其是2020年，俄羅斯的進(jìn)口占比高達(dá)65%。

德國(guó)進(jìn)口天然氣數(shù)量（億立方米）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurostat，中信建投期貨

近期歐洲從俄羅斯的進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來(lái)源：BRUEGEL，中信建投期貨

近期歐洲從俄羅斯的進(jìn)口量（通過(guò)亞馬爾管道）

數(shù)據(jù)來(lái)源：BRUEGEL，中信建投期貨

由于2月的俄烏沖突，3月起歐洲從俄羅斯的進(jìn)口量同比2021年有明顯的下滑，其中，經(jīng)過(guò)亞馬爾管道的天然氣數(shù)量逐步下滑。4月1日，德國(guó)Gascade天然氣管道運(yùn)營(yíng)商表示：俄羅斯停止了通過(guò)亞馬爾-歐洲天然氣管道向德國(guó)的天然氣輸送。注：亞馬爾-歐洲管道會(huì)經(jīng)由白俄羅斯和波蘭向德國(guó)輸送天然氣。根據(jù)2022年烏克蘭新聞局稱，每年通過(guò)亞馬爾管道輸送的330億立方米天然氣去往德國(guó)，亞馬爾管道占俄羅斯進(jìn)口量的330/524=63%，約占整個(gè)德國(guó)天然氣進(jìn)口量的330/804=41%。

因此亞馬爾管道的停運(yùn)對(duì)德國(guó)工業(yè)傷害較大，德國(guó)巴斯夫此前表示：國(guó)內(nèi)的天然氣短缺將對(duì)化工生產(chǎn)產(chǎn)生雙重影響（天然氣供應(yīng)一旦減少50%，全球最大的化工一體化生產(chǎn)基地會(huì)被關(guān)停）。影響其一，化工企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中將不再有足夠的能源供應(yīng)（在歐洲購(gòu)買的六成天然氣用于化工生產(chǎn)所需的能源-蒸汽和電力）；其二，天然氣將失去作為產(chǎn)品制造重要原料，將不得不削減合成氨和其他肥料的生產(chǎn)，間接導(dǎo)致肥料價(jià)格的高企，部分糧食產(chǎn)量可能下降。德國(guó)巴斯夫有兩套裝置，總的氨和尿素產(chǎn)能為142萬(wàn)噸，占整個(gè)西歐化肥產(chǎn)能1306萬(wàn)噸的11%，產(chǎn)能占比較大，且未來(lái)我們能想到的是，天然氣短缺會(huì)影響更多化肥廠的正常生產(chǎn)，進(jìn)一步抬升化肥的價(jià)格，產(chǎn)生惡化的連鎖反應(yīng)。

巴斯夫德國(guó)氨和尿素產(chǎn)能情況（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，中信建投期貨

國(guó)內(nèi)外化肥價(jià)格回顧

從近期國(guó)際市場(chǎng)化肥價(jià)格來(lái)看，漲幅最大的品種為尿素，其中，地中海CFR、美國(guó)墨西哥灣、漲幅較大，漲幅超過(guò)52%，其次，波羅的海MAP和巴西鉀肥顆粒漲幅也是超過(guò)了30%，國(guó)內(nèi)尿素漲幅達(dá)到了10%?？梢哉f(shuō)雖然國(guó)內(nèi)法檢政策限制出口（聽聞市場(chǎng)仍有部分工廠正常小范圍出口尿素），但俄烏沖突下，國(guó)際尿素的不斷漲價(jià)，仍間接對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格起到推波助瀾的作用。

03 俄羅斯化肥出口情況（氮肥+鉀肥）

據(jù)了解俄羅斯的液化天然氣（氮?dú)馍a(chǎn)的主要投入品）的價(jià)格是全球最低的，俄羅斯生產(chǎn)商的生產(chǎn)利潤(rùn)率很高，與美國(guó)或中東同行一樣。在低成本天然氣的支撐下，俄羅斯的氨和尿素產(chǎn)能將在未來(lái)10年內(nèi)分別增加490萬(wàn)噸和550萬(wàn)噸，僅次于印度。

截止2021年，俄羅斯是世界上最大的氮產(chǎn)品出口國(guó)，出口了440萬(wàn)噸氨、700萬(wàn)尿素和180萬(wàn)尿素硝酸銨(UAN)。由于2021年數(shù)據(jù)的缺失，我們發(fā)現(xiàn)2020年俄羅斯氨出口總量為417.33萬(wàn)噸，其主要出口國(guó)為烏克蘭81.73萬(wàn)噸（21%）、愛沙尼亞79.54萬(wàn)噸（20%）以及摩洛哥49.6萬(wàn)噸（13%）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

2020年俄羅斯尿素出口量為730萬(wàn)噸，其主要出口國(guó)為巴西128萬(wàn)噸（25%），芬蘭105萬(wàn)噸（20%）以及愛沙尼亞64萬(wàn)噸（12%）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

2020年俄羅斯硫酸銨出口總量為182.43萬(wàn)噸，其主要出口為美國(guó)137.71萬(wàn)噸（76%）、澳大利亞23.49萬(wàn)噸（13%）以及阿根廷5.6萬(wàn)噸（3%）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

早在2021年11月，俄羅斯為保證國(guó)內(nèi)化肥供應(yīng)，宣布計(jì)劃對(duì)氮肥和復(fù)合肥實(shí)施出口配額限制，配額將從2021年12月1日實(shí)施到2022年6月1日，氮肥（硫酸銨和硝酸銨的復(fù)鹽及混合物除外）配額為590萬(wàn)噸，復(fù)合肥（NPK肥料、磷酸氫二銨、磷酸一銨、NP肥料）的配額為535萬(wàn)噸。此外，根據(jù)市場(chǎng)最新消息稱，由于歐盟和美國(guó)可能征收了對(duì)俄的關(guān)稅，極大限制了氮肥出口貿(mào)易，導(dǎo)致近期俄羅斯的尿素和硝酸銨出口大幅減少，進(jìn)一步加劇供應(yīng)短缺的現(xiàn)狀。

2021年，國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)發(fā)現(xiàn)，低成本的俄羅斯和特立尼達(dá)氮肥進(jìn)口可能會(huì)損害美國(guó)當(dāng)?shù)氐墓I(yè)。前面我們提到，俄羅斯76%的硝酸銨出口到美國(guó)，在硝酸銨出口需求出現(xiàn)問(wèn)題的情況下，預(yù)計(jì)俄羅斯生產(chǎn)商可能將轉(zhuǎn)而生產(chǎn)比硝酸銨利潤(rùn)更低的產(chǎn)品，例如尿素和氨。此前于2019年，歐盟就有對(duì)俄羅斯征收42.47歐元/公噸的反傾銷稅的先例。然而，盡管硝酸銨運(yùn)輸成本高且需要特定的存儲(chǔ)和運(yùn)輸要求（硝酸銨作為制造炸藥的原材料，高溫或撞擊會(huì)發(fā)生爆炸），全球硝酸銨的需求仍以每年3%的速度增長(zhǎng)，高于氨和尿素1%的增長(zhǎng)率。

注：EuroChem和Acron是唯二俄羅斯的硝酸銨生產(chǎn)商，產(chǎn)能分別為140萬(wàn)噸/年和170萬(wàn)噸/年。

據(jù)彭博估計(jì)，世界鉀肥大部分產(chǎn)能增長(zhǎng)將來(lái)自白俄羅斯、加拿大和俄羅斯的新礦山；亞洲和南美洲繼續(xù)成為主要的消費(fèi)地。由于全球鉀鹽資源分布的特殊性，資源壟斷性極強(qiáng)，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局表明：俄羅斯和白俄羅斯鉀鹽儲(chǔ)備量占比超過(guò)36%。俄羅斯作為一個(gè)低成本、高產(chǎn)量的鉀肥出口國(guó)，如果進(jìn)一步制裁導(dǎo)致俄羅斯退出市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)推高鉀肥價(jià)格，且目前數(shù)據(jù)已經(jīng)證明這個(gè)事實(shí)（文章之前的表反映國(guó)際多地鉀肥價(jià)格已經(jīng)飛漲）。俄羅斯是世界第二大鉀肥出口國(guó)，2021年的出口量為1180萬(wàn)噸。由于數(shù)據(jù)缺失我們這里列出2020年俄羅斯主要氯化鉀出口國(guó)，其主要出口國(guó)為巴西269萬(wàn)噸（33%）、中國(guó)181萬(wàn)噸（22%）以及愛沙尼亞83萬(wàn)噸（10%）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

俄羅斯的Uralkali和EuroChem的生產(chǎn)成本僅為每噸50-75美元，成本是除白俄羅斯以外最低的。美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁將使該俄羅斯的肥料貿(mào)易轉(zhuǎn)向盧布并減少出口。隨著兩家新公司Acron和Uralkali的擴(kuò)張，俄羅斯鉀肥產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在未來(lái)五年內(nèi)增加490萬(wàn)噸。

04 白俄羅斯鉀肥出口情況

2021年8月，美國(guó)準(zhǔn)備宣布對(duì)白俄羅斯的鉀肥出口進(jìn)行制裁，但當(dāng)年12月，美國(guó)財(cái)政部外國(guó)資產(chǎn)控制辦公室宣布，將對(duì)此次制裁暫緩到2022年4月1日再執(zhí)行。白俄羅斯憑借自身鉀肥資源優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)了全球20%的鉀肥，再回顧2020年白俄羅斯鉀肥出口數(shù)據(jù)：2020年出口總量為1175萬(wàn)噸，其主要出口國(guó)為巴西251萬(wàn)噸（29%）、中國(guó)170萬(wàn)噸（19%）以及印度144萬(wàn)噸（16%）。白俄羅斯宣布在美國(guó)正式執(zhí)行制裁后，預(yù)計(jì)通過(guò)俄羅斯運(yùn)輸鉀肥，但增加必要的供應(yīng)鏈至少需要1-2年時(shí)間，所以全球鉀肥供應(yīng)在美國(guó)的制裁陰影之下，愈發(fā)緊張，鉀肥價(jià)格高企成為必然。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

根據(jù)數(shù)據(jù)表明：美國(guó)的鉀肥使用量很大，包括美國(guó)玉米種植面積的63%、棉花種植面積的48%、大豆種植面積的44%和小麥種植面積的19%?；仡?021年美國(guó)的氯化鉀進(jìn)口情況，進(jìn)口總量為1345萬(wàn)噸，其主要進(jìn)口國(guó)為加拿大1090萬(wàn)噸（29%）、俄羅斯120萬(wàn)噸（19%）以及白俄羅斯70萬(wàn)噸（16%）。所以美國(guó)農(nóng)民嚴(yán)重依賴進(jìn)口鉀肥，尤其是從俄羅斯和白俄羅斯的氯化鉀進(jìn)口占比超過(guò)14%，如果制裁進(jìn)一步加劇，鉀肥短缺的事實(shí)無(wú)疑對(duì)美國(guó)農(nóng)作物的正常種植產(chǎn)生巨大影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

另外，巴西作為南美主要的農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)，2020年的氯化鉀進(jìn)口量為1123萬(wàn)噸，95%的鉀肥依靠國(guó)外進(jìn)口，其主要進(jìn)口國(guó)為加拿大372萬(wàn)噸（33%）、俄羅斯311萬(wàn)噸（28%）以及白俄羅斯244萬(wàn)噸（22%）?？梢姲臀鲗?duì)于俄羅斯和白俄羅斯的氯化鉀進(jìn)口占比超過(guò)50%，相比美國(guó)有加拿大進(jìn)口氯化鉀作為緩沖，巴西對(duì)于鉀肥的短缺會(huì)表現(xiàn)得更著急，在俄烏沖突加劇之后，鉀肥顆粒-巴西CFR價(jià)格大漲30%以上也證明了這一點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Comtrade，中信建投期貨

05 供需錯(cuò)配依舊存在 國(guó)際尿素價(jià)格保持堅(jiān)挺

值得注意的是，據(jù)2022年3月31日的消息稱，由于俄羅斯供應(yīng)中斷，導(dǎo)致美國(guó)化肥出現(xiàn)短缺， 美國(guó)將放寬對(duì)俄化肥進(jìn)口限制，如果美國(guó)放松對(duì)俄化肥出口制裁，那 全球化肥供應(yīng)鏈將得到一定緩解。然而，歐洲天然氣緊缺導(dǎo)致的歐洲化肥廠削減化肥產(chǎn)量的問(wèn)題，短期來(lái)看仍舊是難以解決的。此外，目前 巴西、美國(guó)等種植大國(guó)對(duì)于化肥的季節(jié)性需求十分剛性，導(dǎo)致了全球各地化肥價(jià)格一再刷新歷史高度（尤其是鉀肥和氮肥）。

綜合來(lái)看，美國(guó)準(zhǔn)備放松對(duì)俄制裁，雖能緩解短期供應(yīng)問(wèn)題，但未來(lái)在全球化肥供需錯(cuò)配持續(xù)嚴(yán)重的情況下，國(guó)際尿素價(jià)格依舊處于易漲難跌的態(tài)勢(shì)。