吃飯行情，階段性做多，但不宜追高。股票(預(yù)期)與經(jīng)濟是一個反復(fù)追趕的關(guān)系，前期市場暴跌的過程中股票估值已領(lǐng)先于經(jīng)濟掉到了地板上，接近過去5年以來的最低值。我們在五一節(jié)前一周的報告《破釜沉舟》中提示了5月市場技術(shù)性反彈尤其是前期估值深度壓縮板塊的反彈的機會。階段性做多與技術(shù)性反彈(吃飯行情)還有空間：1)極低的估值水平，進一步殺估值的動能較低，意味著拋壓減??；2)上海進入復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)鏈修正的預(yù)期邊際改善；3)一季報業(yè)績已經(jīng)披露完畢，二季度業(yè)績預(yù)期已經(jīng)處于非常低的水平，因此基本面利空相對處于真空期。A股的筑底和磨底需要時間，但階段性做多的阻力要比做空的阻力更小。仍需要指出的是市場邏輯并未從反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)，股票價格在反彈后會重新審視基本面修復(fù)的力度(勝率)與平衡微觀交易結(jié)構(gòu)(賠率)，3150-3200以上做多動能會逐步衰減，可以階段性做多，但不宜追高。

重視一：反彈提供極佳的時間和空間做風(fēng)格切換。股票價格下跌的過程中，投資者往往會憂慮“割在地板上”而不愿意做風(fēng)格切換。4月份的社融由于各地疫情封控導(dǎo)致預(yù)測方差極大，因此高或低于預(yù)期均沒有參考價值，但是我們?nèi)阅芡ㄟ^M1M2剪刀差的擴大反映出居民與企業(yè)的信貸需求并非來自于資本開支的預(yù)期而是應(yīng)對不時之需。中長期貸款需求的承載路徑以及強度的模糊仍然是當(dāng)前股票市場還不能夠順暢交易趨勢性反轉(zhuǎn)的核心原因。加之新的周期性因素的變化開始出現(xiàn)，WTO貿(mào)易晴雨表前瞻數(shù)據(jù)顯示包括電子元件在內(nèi)的全球貿(mào)易活動開始放緩；俄烏局勢也使得地緣政治風(fēng)險下“安全”優(yōu)先級提升。因此，對于國內(nèi)股票投資而言，需求恢復(fù)的必要性和能見度要遠勝于供應(yīng)鏈的修正。前期估值壓縮劇烈的成長板塊已經(jīng)率先反彈，我們建議在反彈的中后期，要把握市場反彈的極佳窗口期做切換增倉價值板塊，與穩(wěn)增長相關(guān)的周期和消費在未來一個階段有更好的需求修復(fù)前景與業(yè)績預(yù)期的穩(wěn)定性。

重視二：南下港股的深度價值機會開始出現(xiàn)。在投資策略中我們一直試圖追逐一類“完美資產(chǎn)”，即以一個便宜的價格買入具有長期成長性的公司股票。這樣的機會并不多見，我們開始看好港股科技龍頭在當(dāng)前位置上的深度價值的投資機會：1)3月15號之后，輪番的美聯(lián)儲加息和縮表的利空，以及國內(nèi)經(jīng)濟下行的利空，美股、A股均大幅調(diào)整，但港股科技龍頭對利空開始鈍化，這是認知底部非常重要的特征；2)平臺經(jīng)濟監(jiān)管有望進入有序和常態(tài)化，烈度最大的階段告一段落；3)當(dāng)前更優(yōu)的價值投資組合是，在A股中配價值，在H股中配科技龍頭。

如何交易反彈：A股逐步切向價值，增配H股科技龍頭。選股的重點在低風(fēng)險特征，低估值、有業(yè)績、業(yè)績確定性高的股票，細分龍頭將好于尾部公司。推薦：1)政府支出主導(dǎo)的公共投資確定性：建筑、電力電網(wǎng)、光伏、風(fēng)電及Q2重視消費建材、鋼鐵等部分周期中游；2)重視消費品機會的臨近：生豬、食品飲料與酒店。3)穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向：煤炭、化工資源品、二線央國企地產(chǎn)、銀行。以及H股科技龍頭。