隨著今年來新股破發(fā)甚至是首日破發(fā)的頻頻出現(xiàn)，注冊制下的新股定價機(jī)制正在發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，倒逼發(fā)行人審慎定價。5月已上市的江蘇華辰、科創(chuàng)新材等5只新股首日全部未有破發(fā)，待上市的新股發(fā)行市盈率下行趨勢明顯。

多只新股發(fā)行市盈率低于行業(yè)均值

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，除已上市新股外，在已披露發(fā)行公告的14只待上市新股中，屬于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板及北交所新股的分別有4只、3只、3只、4只。除科創(chuàng)板新股云從科技發(fā)行市盈率不適用外，其余13只待上市新股對應(yīng)的市盈率均低于行業(yè)近一個月平均靜態(tài)市盈率，新股發(fā)行市盈率下行趨勢明顯。

菲菱科思5月16日公告，截至2022年5月12日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率為31.13倍。本次發(fā)行價格72.00元/股對應(yīng)的公司2021年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東凈利潤攤薄后市盈率為24.07倍。

同日，必易微公布本次發(fā)行價格55.15元/股對應(yīng)的公司2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為16.24倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的公司所處行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率41.66倍，也低于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平。

此前，新股中科江南、陽光乳業(yè)等公司公布的發(fā)行市盈率也低于其所處行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率。

開源證券研報稱，新股市場在經(jīng)歷了近期大批量的破發(fā)后，在市場自我調(diào)節(jié)的作用下，注冊制板塊新股發(fā)行市盈率、新股發(fā)行市盈率相比行業(yè)市盈率的溢價率逐漸回落，截至2022年第16周已分別下降至42.5倍、26.8%，表明網(wǎng)下報價正逐漸回歸理性。

破發(fā)倒逼發(fā)行定價更趨理性

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新股破發(fā)現(xiàn)象與二級市場走勢密切相關(guān)，是市場理性回歸的過程，破發(fā)倒逼發(fā)行人在一級市場審慎定價，也表明注冊制下新股發(fā)行的市場動態(tài)化調(diào)節(jié)機(jī)制是有效的。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，年內(nèi)共有127只新股上市，其中37只新股上市首日破發(fā)，新股破發(fā)率達(dá)29.13%。4月份新股破發(fā)率最高，超過40%。招商證券研報則顯示，2022年3月和4月，在整體市場情緒低迷環(huán)境下，新股上市首日破發(fā)比例分別達(dá)35.3%和48.6%。從板塊分布來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)較為集中，2022年4月破發(fā)的17只新股中，13只為科創(chuàng)板上市新股，4只為創(chuàng)業(yè)板上市新股。

今年5月以來，新股發(fā)行節(jié)奏放緩，已上市新股也未有破發(fā)現(xiàn)象，新股發(fā)行市盈率整體下行，定價也更趨理性。其中，普蕊斯5月17日登陸創(chuàng)業(yè)板，漲幅59.49%；北交所新股科創(chuàng)新材5月13日上市，發(fā)行價格4.6元/股，上市首日盤中一度觸及臨停，最終報收11.13元，較發(fā)行價上漲141.96%。江蘇華辰、銘科精技、嘉環(huán)科技三只新股上市首日均漲超43%。

華金證券研報稱，新股定價主導(dǎo)權(quán)可能開始向二級市場讓渡，定價博弈預(yù)計進(jìn)行中。從注冊制新股數(shù)據(jù)來看，4月新股發(fā)行定價未能延續(xù)下行平抑趨勢，而是略微出現(xiàn)抬升；但新股開板市盈率在發(fā)行市盈率抬升背景下不僅未升，甚至還略微下降，打新收益更被降至注冊制實(shí)施以來最低，新股定價主導(dǎo)權(quán)可能正逐漸向二級市場讓渡，二級倒逼一級發(fā)行定價做出修正成為可能。德邦證券則認(rèn)為，新股定價回歸理性，破發(fā)實(shí)屬正常，體現(xiàn)了注冊制要求下的市場化定價。隨著破發(fā)潮的來臨，在包銷模式下的承銷商需承擔(dān)破發(fā)風(fēng)險與資金占用成本。

投行定價能力受考驗(yàn)

在市場各方博弈的同時，證券公司的定價能力也不斷受到考驗(yàn)。

證監(jiān)會副主席方星海曾在4月公開表示，近期許多企業(yè)IPO跌破發(fā)行價，其原因不是因?yàn)镮PO太多，而是IPO定價能力需要進(jìn)一步提升。上交所則在近期組織多家券商召開座談會，研討破發(fā)現(xiàn)象。上交所在會上強(qiáng)調(diào)，各主承銷商應(yīng)當(dāng)按照協(xié)會規(guī)范要求審慎撰寫投資價值報告，充分開展投資者路演溝通工作，提升市場風(fēng)險，管理好發(fā)行人估值定價預(yù)期，合理規(guī)劃募投項目，在充分考慮市場、行業(yè)及承銷風(fēng)險后，審慎確定發(fā)行價格。據(jù)悉，下一步，上交所考慮將大比例破發(fā)等指標(biāo)納入主承銷商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價等。

日前，在新股詢價過程中，一券商的“烏龍報價”遭火速處罰，引起市場關(guān)注。在科創(chuàng)板新股思特威的詢價過程中，西部證券睿赫1號集合資產(chǎn)管理計劃給出960元的定價，報價較發(fā)行價31.51元/股高出30倍。西部證券表示，因交易出現(xiàn)操作失誤，致使報價出現(xiàn)錯誤。針對“烏龍報價”，中國證券業(yè)協(xié)會將西部證券睿赫1號集合資產(chǎn)管理計劃列入限制名單，一個月內(nèi)不得參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊相關(guān)項目的網(wǎng)下詢價和配售。

分析人士指出，年內(nèi)新股破發(fā)數(shù)量的增多，愈發(fā)考驗(yàn)券商的定價能力。券商在新股定價中承擔(dān)重要職責(zé)，對報價不規(guī)范、隨意報價的券商進(jìn)行懲戒，更是督促其規(guī)范報價專業(yè)合規(guī)性。