專題摘要：

1、在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，疊加俄烏沖突導(dǎo)致的化石能源價(jià)格飆升，全球光伏裝機(jī)增長迅猛。預(yù)計(jì)2022年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到231GW，同比增加44%。中國的光伏新增裝機(jī)量更是引領(lǐng)全球，一季度光伏新增裝機(jī)13.21GW，比去年同期增長7.88GW，同比增長148%；4月份新增裝機(jī)3.67GW，同比增長110%。

2、光伏玻璃行業(yè)相關(guān)政策松綁，疊加對(duì)光伏行業(yè)的樂觀預(yù)期，使得全國光伏玻璃新增生產(chǎn)線大幅增加。根據(jù)華泰期貨研究院的統(tǒng)計(jì)，2022年計(jì)劃新增投產(chǎn)生產(chǎn)線24條，總計(jì)新增日熔量6.44萬噸。截至4月份，2022年已投產(chǎn)新增產(chǎn)線日熔量合計(jì)1.34萬噸，全國總計(jì)日熔量5.55萬噸，同比去年同期提升了59%。同樣光伏玻璃的產(chǎn)量也迅速攀升，4月份產(chǎn)量達(dá)114.74萬噸，同比增加42%。

3、在光伏玻璃供給和消費(fèi)同時(shí)大幅增長的情況下，實(shí)際供給低于消費(fèi)，庫存自年初以來持續(xù)走低，出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)缺口，可以預(yù)見到，后續(xù)光伏玻璃的產(chǎn)線新增和投產(chǎn)必將提速，產(chǎn)量會(huì)持續(xù)攀升，而作為原料端的純堿也將持續(xù)受益。

4、純堿企業(yè)開始進(jìn)入夏季檢修期，最近兩周，純堿企業(yè)開工率出現(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比下降，降至85.43%，產(chǎn)量也同樣下降到56.64萬噸/周，隨著越來越多的企業(yè)開始進(jìn)行夏季檢修，純堿的產(chǎn)量也將會(huì)出現(xiàn)出環(huán)比下降的格局。

5、由于玻璃生產(chǎn)停產(chǎn)冷修的成本極高，在目前浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)處于盈虧邊緣的情況下，短期也很難見到大范圍的停產(chǎn)冷修，因此浮法玻璃的消費(fèi)疲態(tài)并沒有太多的拖累到純堿的消費(fèi)。

6、國際能源價(jià)格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，刺激我國純堿出口的增加，一季度中國累計(jì)出口純堿31萬噸，同比增長25%，出口持續(xù)保持增長態(tài)勢。

7、從純堿消費(fèi)來看，光伏玻璃的消費(fèi)增量，對(duì)沖了疫情封鎖和房地產(chǎn)下滑，所導(dǎo)致的浮法玻璃和其他細(xì)分品類行業(yè)的純堿消費(fèi)減量，純堿企業(yè)庫存自春節(jié)以來持續(xù)性的下降。

8、眼下的純堿消費(fèi)經(jīng)受住了疫情和房地產(chǎn)下滑的打擊，夏季純堿進(jìn)入檢修期，產(chǎn)量仍不排除環(huán)比下降；而在疫情得到控制、房地產(chǎn)行業(yè)回暖之后，純堿的消費(fèi)和供給之間將會(huì)出現(xiàn)越來越大的缺口，因此可以認(rèn)為純堿是2022年最值得期待的大宗商品。

一、全球能源轉(zhuǎn)型帶動(dòng)光伏裝機(jī)持續(xù)加速

在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，疊加俄烏沖突導(dǎo)致的化石能源價(jià)格飆升，全球光伏裝機(jī)增長迅猛。而我國在經(jīng)歷了2021年的“雙碳元年”，進(jìn)入到2022年后，能源轉(zhuǎn)型步伐更是越走越快，光伏裝機(jī)增速領(lǐng)先全球。

全球方面，自2月底俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，歐美各國對(duì)俄羅斯進(jìn)行了多輪經(jīng)濟(jì)制裁，但是歐洲作為全球能源轉(zhuǎn)型開始最早的地區(qū)，過早的削減了歐盟各國內(nèi)部的化石能源供應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)歐洲都大幅依賴俄羅斯的能源出口。俄羅斯方面因?yàn)閼?zhàn)爭和制裁影響了能源出口和供給，而且戰(zhàn)爭至今仍未停息，國際市場對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂也愈演愈烈，高企的傳統(tǒng)化石能源價(jià)格，疊加如今處于能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，導(dǎo)致全球各國都在加速建設(shè)以光伏為代表的新能源裝置，國際能源署預(yù)計(jì)2022年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到231GW，環(huán)比增加44%。近期歐盟近日出臺(tái)的RePowerEU計(jì)劃草案提出，歐洲2025年光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到320GW，2030年，光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到600GW，即2021-2025年光伏年均裝機(jī)至少35GW，2021-2030年年均裝機(jī)至少45GW。

而中國作為全球最大的光伏出口國，近期光伏玻璃的出口數(shù)據(jù)也印證了上述的預(yù)測，中國海關(guān)發(fā)布的光伏玻璃進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，我國光伏玻璃出口維持高位，其中1至4月份出口量62.73萬噸，遠(yuǎn)高于普通玻璃13.98萬噸的出口量。

圖1：全球光伏新增裝機(jī)量 單位：GW

數(shù)據(jù)來源：國際能源署，華泰期貨研究院

表1：中國光伏玻璃出口數(shù)據(jù) 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、華泰期貨研究院

放眼國內(nèi)市場，2021年10月24日國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，方案中明確推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型行動(dòng)，大力發(fā)展新能源，力爭到2030年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到1200GW以上。今年一季度光伏新增裝機(jī)13.21GW，比去年同期增長7.88GW，同比增長148%；4月份新增裝機(jī)3.67GW，同比增長110%，保持住了100%以上的同比增速。目前的光伏政策的落地包括整縣推進(jìn)、大基地、各省保障性項(xiàng)目、建筑光伏等，國內(nèi)潛在光伏需求旺盛，預(yù)計(jì)隨著硅料產(chǎn)能逐步釋放，今年裝機(jī)需求有望達(dá)到80GW。

圖2：光伏裝機(jī)容量當(dāng)月值及累計(jì)值 單位：GW

數(shù)據(jù)來源：國家能源局、華泰期貨研究所

表2：中國太陽能發(fā)電設(shè)備裝機(jī)容量數(shù)據(jù) 單位：GW

數(shù)據(jù)來源：國家能源局、華泰期貨研究院

二、消費(fèi)刺激疊加政策松綁 光伏玻璃迎來投產(chǎn)高峰

在全球光伏裝機(jī)大增，國內(nèi)裝機(jī)更是井噴式增長的趨勢下，光伏玻璃的供給和消費(fèi)都得到了直接的拉動(dòng)。我國2021年8月1日實(shí)施修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》中明確，新上光伏壓延玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換。政策的松綁，疊加對(duì)光伏行業(yè)的樂觀預(yù)期，全國光伏玻璃新增生產(chǎn)線大幅增加。

2022年計(jì)劃新增投產(chǎn)生產(chǎn)線24條，總計(jì)新增日熔量6.44萬噸。截至4月份，已投產(chǎn)新增產(chǎn)線日熔量1.34萬噸，全國總計(jì)光伏玻璃日熔量5.55萬噸，同比提高59%。同樣光伏玻璃的產(chǎn)量也迅速攀升，4月份產(chǎn)量114.74萬噸，同比增加42%。

表3：2022年光伏玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)計(jì)劃 單位：日熔量/噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究院

圖3：2022年光伏玻璃產(chǎn)線變動(dòng) 單位：噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

圖4：光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能 單位：噸/日

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

圖5：光伏玻璃產(chǎn)量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：華泰期貨研究所

在光伏玻璃供給和消費(fèi)同時(shí)大幅增長的情況下，庫存自年初以來持續(xù)性的走低，光伏玻璃的實(shí)際供給也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于消費(fèi)，出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)缺口?？梢灶A(yù)見，后續(xù)光伏玻璃產(chǎn)線新增和投產(chǎn)必將提速，產(chǎn)量會(huì)持續(xù)攀升，而作為原料端的純堿也將持續(xù)受益。

圖6：光伏玻璃庫存天數(shù) 單位：天

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，華泰期貨研究所

三、純堿消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，產(chǎn)量持穩(wěn)，供需值得期待

全國各地開始陸續(xù)進(jìn)入夏季，純堿的生產(chǎn)屬于放熱反應(yīng)，夏季的高溫會(huì)影響生產(chǎn)安全，另外高溫也使得純堿生產(chǎn)的化學(xué)反應(yīng)合成率下降，此外多雨潮濕的氣候也不利于純堿的存放，因此純堿企業(yè)通常有在夏季進(jìn)行檢修的慣例。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周純堿企業(yè)開工率開始出現(xiàn)季節(jié)性的環(huán)比下降，降至85.43%，產(chǎn)量也同樣下降到56.64萬噸/周，而在產(chǎn)能鎖死的情況下，隨著越來越多的企業(yè)開始進(jìn)行夏季檢修，純堿的產(chǎn)量也將會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的下滑。

圖7：純堿開工率 單位：%

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

圖8：純堿周度產(chǎn)量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

再來看純堿下游最重要的消費(fèi)品類：浮法玻璃方面，受下游房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷的拖累，自春節(jié)后玻璃一直處于消費(fèi)疲軟的狀態(tài)，庫存也在持續(xù)的累積，導(dǎo)致目前庫存壓力極大，價(jià)格也是持續(xù)走低，目前已經(jīng)觸碰到成本線。

由于玻璃生產(chǎn)屬于連續(xù)作業(yè)，點(diǎn)火后很難停產(chǎn)，停產(chǎn)冷修的成本極高，即使在玻璃生產(chǎn)企業(yè)處于虧損的情況下，短期也很難見到大范圍的停產(chǎn)冷修。這也就導(dǎo)致玻璃的消費(fèi)疲態(tài)并沒有太多的拖累到純堿的消費(fèi)，原本價(jià)格走勢相關(guān)性非常強(qiáng)的純堿和玻璃，近期價(jià)格走勢越來越分化，出現(xiàn)了玻璃企業(yè)虧損，而純堿企業(yè)仍有較高利潤的情況。

圖9：浮法玻璃日熔量變動(dòng)情況 單位：噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

圖10：浮法玻璃產(chǎn)線開工條數(shù) 單位：條

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

圖11：浮法玻璃開工率 單位：%

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

圖12：浮法玻璃日熔量走勢 單位：噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，華泰期貨研究所

純堿的下游消費(fèi)行業(yè)除去平板玻璃和光伏玻璃，其余大部分集中在日常消費(fèi)品上，例如：玻璃包裝容器，以及味精、小蘇打、洗衣粉等食品和日化原料。而近期國內(nèi)的疫情和各項(xiàng)管控措施，對(duì)我國居民的生活和日常消費(fèi)造成了不小的沖擊，餐飲、零售等行業(yè)下滑嚴(yán)重，一定程度上拖累了純堿的消費(fèi)。

圖13：純堿下游需求占比 單位：%

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，華泰期貨研究所

純堿的進(jìn)出口方面，隨著國際能源價(jià)格的飛漲，直接推高了海外純堿的生產(chǎn)成本，粗略估計(jì)因能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的海外純堿生產(chǎn)成本增加約1100元/噸。巨大的國內(nèi)外價(jià)差刺激我國純堿出口的增加，按照海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度中國累計(jì)出口純堿31萬噸，同比增長25%，其中2月份中國純堿出口8.44萬噸，同比增長25.97%，3月份出口14.4萬噸，同比增長52.9%，出口保持增長態(tài)勢。

圖14：純堿出口量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、華泰期貨研究所

圖15：純堿累積出口量 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、華泰期貨研究所

四、全年供需推演

純堿作為產(chǎn)量非常剛性的產(chǎn)品，在今年的消費(fèi)端卻利好不斷。雖然消費(fèi)端的主力，浮法玻璃表現(xiàn)低迷，但是光伏行業(yè)的表現(xiàn)卻是非常的亮眼。其中1~4月份全國光伏玻璃產(chǎn)量420萬噸，同比增加118萬噸，按照每噸玻璃耗費(fèi)0.2噸純堿來計(jì)算，僅此一項(xiàng)的純堿消費(fèi)就增加24萬噸。光伏玻璃的大幅增量，直接對(duì)沖掉了浮法玻璃和其他細(xì)分品類行業(yè)的純堿消費(fèi)減量，具體的表現(xiàn)就是純堿企業(yè)庫存自春節(jié)以來持續(xù)性的下降，而且降幅達(dá)到50%。

圖16：純堿企業(yè)庫存 單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源： 華泰期貨研究所

假設(shè)國內(nèi)疫情或者封控措施能夠在6月份有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)能夠在三季度回暖，我們推演的純堿供需演化如下：

表4：2022年純堿供需推演

數(shù)據(jù)來源： 華泰期貨研究所（5月以后為推導(dǎo)數(shù)據(jù)）

五、結(jié)論

在我們此前的多篇專題中，多次提及討論今年純堿的表現(xiàn)，即使在目前因?yàn)橐咔楹头饪卮胧?duì)各行各業(yè)都造成了打擊的情況下，純堿的基本面依舊好于大多數(shù)大宗商品，主要原因就是光伏產(chǎn)業(yè)井噴式的增長，彌補(bǔ)了疫情和房地產(chǎn)下滑所帶來的消費(fèi)下降。

長期來看，房地產(chǎn)作為中國經(jīng)濟(jì)的重要支柱型產(chǎn)業(yè)，持續(xù)的低迷已經(jīng)影響到了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而我國目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)的增長仍然有非常強(qiáng)烈的訴求，因此可以看到近期各項(xiàng)房地產(chǎn)的刺激政策不斷出臺(tái)，從解除限購，到降低房貸利率等措施應(yīng)接不暇，這也反映出政府對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)態(tài)度的轉(zhuǎn)向，因此對(duì)于房地產(chǎn)的未來發(fā)展不必過于悲觀，房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇一定也能帶動(dòng)玻璃消費(fèi)的轉(zhuǎn)暖，進(jìn)而拉動(dòng)純堿的需求上行。

疫情必將過去，各項(xiàng)封控措施也難以長期持續(xù)，在度過疫情沖擊后，餐飲和零售行業(yè)一定也可以得到恢復(fù)，細(xì)分行業(yè)的純堿消費(fèi)也能有所起色。

綜合考慮，在光伏行業(yè)的猛烈拉動(dòng)下，眼下的純堿消費(fèi)經(jīng)受住了疫情和房地產(chǎn)下滑的打擊，在夏季純堿進(jìn)入檢修期，產(chǎn)量仍有減量的可能，短期基本面仍樂觀；而在疫情得到控制，房地產(chǎn)行業(yè)回暖之后，純堿的消費(fèi)和供給之間將會(huì)出現(xiàn)越來越大的缺口，純堿將是2022年最值得期待的大宗商品。