卡爾在《第一哲學沉思集》的 “致神圣的巴黎神學院院長和圣師們”的一封信中有一句表述：

　　在幾何學里，大家都認為沒有一個可靠的論證就不能前進一步，于是在這方面不是完全內行的人，為了表示他們懂得起見，他們經常錯誤在肯定了一些錯誤的論證，而不是錯在否定了一些正確的論證。

　　“肯定了一些錯誤的論證”，并且把這些”錯誤的論證”當成我們投資的依據(jù)是我們投資虧損最為主要的原因，甚至可能是唯一的深層次原因。

　　在抽象的層面，資產價格P是我們投資的標的，然后驅動資產價格漲跌的因素可以表達為A、B或者其他，比如說，我們推斷未來3個月，A開始朝著量增加的方向運行，基于A的變化，我們再推斷P會上漲一定的幅度，進而我們選擇做多該資產。問題是A與P的關系真的是穩(wěn)定的嗎？未來3個月A朝著量的增加的方向運行的判斷是如何得到的呢？

　　上述的是一個極其簡單的論證與決策模型，現(xiàn)實的決策是以上簡單模型的復雜化與體系化。

　　我們經常會有一些判斷，比如：

　　因為通脹上行，所以十年期國債收益率會上行。

　　因為穩(wěn)增長政策已經出臺，所以股市未來會持續(xù)上行。

　　因為銅庫存開始下降，所以銅價會上漲。

　　因為巴西大豆減產，所以大豆價格會上漲。

　　因為某公司一季度財報超預期，所以未來該公司股價會上漲。

　　因為某行業(yè)的銷量維持高增速，所以股市中該行業(yè)指數(shù)會繼續(xù)上漲。

　　因為美聯(lián)儲會繼續(xù)加息，所以美國經濟會進入衰退，進而美國股市會繼續(xù)下跌。

　　在日常的對話與思考中，類似這樣的判斷是非常多的。但是以上所有的判斷，深究起來，尚缺乏詳細的論證過程，也談不上論證過程是正確還是錯誤?；陬愃朴谏鲜鲂问降呐袛嗟耐顿Y決策，其投資結果充滿了不確定性和隨機性。對于單向交易的資產，很有可能牛市賺錢，熊市虧錢，長期看很難賺錢；對于雙向交易的資產，很有可能是年年輸錢，總體是輸錢。

　　進一步地，我們可以這樣說，在股市牛市中，不管依賴任何一個投資決策模型，不管是簡單的還是復雜的決策模型，不管自己的論證過程是充滿了錯誤還是都完全正確，只要一直堅持拿著股票頭寸，我們就是能夠盈利的；但是我們能夠在牛市中盈利，不能得出我們的投資模型與論證過程是可?。ㄕ_）的這樣一個結論。

　　投資是一個含有期限的活動，任何一個投資決策與論證過程，必須要含有時間周期的概念，這是第一步；然后決策中，必須要含有資產價格水平的概念，在什么價格開始看漲，或者看跌，這是第二步；在以上兩步確定之后，才是第三步，即投資的依據(jù)，投資所依賴的論證過程，就是笛卡爾說的那個論證是正確的，還是錯誤的問題。

　　我們在此舉一個例子：2021年初我們考慮是否投資上證50ETF，第一步，確定投資時間，20年周期；第二步，確定價格，上證50指數(shù)4100點時開始買入上證50ETF，4100點時買5%倉位，指數(shù)每下跌100點，加倉5%，其余的資金暫時放置在貨幣基金中；第三步，決策所依賴的論證過程，在10年以上周期，上證50指數(shù)代表中國比較優(yōu)秀的公司，具有一定的稀缺性（優(yōu)秀與稀缺性以成分股的行業(yè)市場份額，以及指數(shù)的編制規(guī)則來論證），稀缺資產與M2的關系在20年以上的長周期比較穩(wěn)定，M2具有永續(xù)增長的特征，上證50指數(shù)每年大約2%的分紅率，2021年2月上證50指數(shù)在技術分析上行趨勢線上，把過去12年的兩個高點連起來，能夠得出上證50指數(shù)階段性估值偏高的論證；第四步，止盈的動態(tài)調整計劃，若2030年前的某一天，上證50指數(shù)達到8200的點位置，把2021年至2024年間加的倉位減掉80%。

　　上述的投資決策過程，相對而言是有了大致的體系性，比基于一句話推斷而在2021年2月重倉買入上證50ETF 或者買入上證50指數(shù)的某幾只成分股要更為嚴謹一些。

　　我們可以舉一些行業(yè)ETF的例子，比如半導體ETF，半導體為主的行業(yè)基金，在2019年至2021年的三年間，聽說比較多的一個投資依據(jù)是：

　　（1）半導體是國產替代，所以要買入半導體ETF；

　　比這個嚴謹?shù)倪€有

　?。?）半導體行業(yè)處于景氣周期，以價格和主要產品的銷量增速來論證，所以要買入半導體ETF；

　　基于上述兩個論證的投資決策的問題：第一是，沒有表明投資的周期是多長，國產替代是一個30年周期的大邏輯，若用來論證一年之內的投資決策略顯不嚴謹；第二是，沒有表明投資標的的價格水平，在什么價格開始買，買多少倉位；第三是，國產替代，等同表述是國內公司的市場占有率的提升，景氣周期一般而言也是可以用價格與銷量來表示，那么市場占有率提升和景氣上行周期，行業(yè)的股票指數(shù)就一定是持續(xù)上漲的嗎？有沒有對1994年至2010年美國的半導體行業(yè)進行細致深入的研究呢。

　　在日常的投資中，我們經常聽說的還有，某大佬了買了一個資產，所以我們也要跟著買，或者某篇文章說了，股市牛市來了，所以我們要做多股市——買。

　　這樣的決策依據(jù)，深究起來，問題也相當顯著。第一個是，某大佬的投資周期、倉位水平與自己的未必是一樣的；某大佬也是可能犯錯的，大佬犯錯了，虧了點，止損離場了，自己一直扛著嗎？比如2015年買樂視網(wǎng)、暴風科技的？第二個是，我們都知道，影響資產價格的因素是動態(tài)的，即未來新出現(xiàn)的某一個信息可能是為未來一個階段資產價格變化的主導性因素，但是當前大佬與文章可能難以預計到未來新出現(xiàn)的主導性因素，比如2021年鮮有大佬與文章能夠預計到俄烏沖突，那么對原油價格運行節(jié)奏與上漲幅度的判斷很難說是靠譜的；2019年多數(shù)大佬與文章也沒有預計到全球會出現(xiàn)嚴重的疫情，以及對2020年3月美國金融市場的沖擊。

　　這里我們可以總結出論證、決策過程的三個關鍵問題。

　?。?）未來新出現(xiàn)的類似于疫情、俄烏沖突這樣的信息，我們如何事前就推斷出來；

　　（2）即使不存在第一個問題，那么我們如何能保證我們事前推斷的影響資產價格的經濟變量的變動方向和程度在自己推斷的范圍之內，比如2022年的美國通脹演變軌跡和美聯(lián)儲的加息次數(shù)。

　?。?）即使前兩個問題都不存在，那么我們是否對我們投資所依賴的規(guī)則（依據(jù)，原則）進行了嚴密的論證。

　　對于第一個問題，我們得承認我們的知識是有邊界的， 不可能對未來出現(xiàn)的所有的重大信息都能夠事先預判，能夠做到的也就是及時跟蹤，快速學習，積極應對。對于第二個問題，我們得承認資產價格與經濟變量的短期變化程度具有一定的不確定性，這種不確定性來自于經濟活動是人的選擇的結果，而人的行為決策體系可能并不是一個精密的機器，更多是一個包含有情緒、隨意的基于個體心理與認知的非精確決策體系。

　　第三個問題，即論證過程的嚴密性問題是我們日?？梢耘W習和工作進行改進的領域。最起碼要做到，我們投資決策所依賴的規(guī)則（原則）在歷史上大概率是正確的。投資所依賴的規(guī)則（原則）需要經過嚴密的論證過程。

　　我們有時投資不賺錢，甚至虧大錢，很大程度上出現(xiàn)在了第三個問題上，即未經論證，就把一個規(guī)則當成了自己的投資決策的依據(jù)，比如上述的聽從某大佬的判斷，聽從某篇文章的建議，按照一句未經過詳細論證的含義不明的判斷進行投資決策。

　　我們留一個小小的作業(yè)，來驗證一下：通脹上行，十年期國債收益率會上行，這個判斷能否當成投資利率債的依據(jù)。

　　第一步，定義什么是通脹，即選定哪個指標，或者多個指標的加權作為通脹的表征指標。

　　第二步，選定中國，把通脹選擇的指標賦予時間序列數(shù)據(jù)。

　　第三步，與選定的通脹指標的時間序列數(shù)據(jù)與十年期國債收益率同頻率。

　　第四步，看過去20年，通脹表征指標與十年期國債收益率的相關性如何，然后論證其理論機制；閱讀該領域主要的論文與專著，進行文獻綜述；然后構建自己的理論解釋機制。

　　第五步，美國的時間序列數(shù)據(jù)較長，用不同周期來驗證。

　　第六步，對比檢驗的結果與自己起初主觀印象的差異。

　　大家買一個手機，幾千塊錢，都會反復對比，反復研究，反復求教，那么在投資決策上，幾十萬，上百萬的資金，我們應該更為謹慎，而不能是更隨意。任何一個作為投資依據(jù)的規(guī)則（原則），我們都要想一想，這個規(guī)則在歷史上表現(xiàn)如何。這個思維范式看似并不難，但是真正能夠持續(xù)做到并且做好的投資者是并不多的。

　　如開篇所言，缺乏對投資所依賴的規(guī)則（原則）進行論證的過程，是我們投資不賺錢的主要原因之一。