近期內(nèi)外棉棉價(jià)均大幅下跌，鄭棉主力破18000元，美棉主力也破100美分。是什么原因?qū)е陆诿迌r(jià)加速下跌？

來(lái)源：Wind和研客研究院

01

高價(jià)負(fù)反饋下全球棉紡需求預(yù)期或見(jiàn)頂

1、 全球經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期引發(fā)棉紡需求減少擔(dān)憂

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2022年4月預(yù)估全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從2021年6.1%下降至2022年和2023年的3.6%。2022年和2023年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值分別較1月預(yù)測(cè)值下調(diào)了0.8和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

今年3月底中國(guó)因疫情封鎖措施對(duì)經(jīng)濟(jì)影響或?qū)Ⅲw現(xiàn)在下一份的IMF全球展望報(bào)告里，而且大概率繼續(xù)下調(diào)，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2022年6月預(yù)估2021/2022年度全球棉花消費(fèi)2650萬(wàn)噸，在歷史高位上，其中對(duì)中國(guó)消費(fèi)預(yù)估827萬(wàn)噸，同比少44萬(wàn)噸，考慮到化纖替代、疫情和禁新疆棉政策影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為偏高估了，未來(lái)大方向因中國(guó)消費(fèi)下調(diào)全球棉花消費(fèi)下修。

來(lái)源：IMF、USDA和研客研究院

2、 本年度中國(guó)棉花總消費(fèi)差或超預(yù)期

當(dāng)前中國(guó)紡織行業(yè)原料庫(kù)存處于2015年以來(lái)歷史第二低位，僅次于2021年3月全球疫情的時(shí)候，同時(shí)中國(guó)紡織行業(yè)成品庫(kù)存處于2015年以來(lái)歷史最高位。

來(lái)源：TTEB和研客研究院

造成這個(gè)現(xiàn)象的原因，一方面是2021/2022年度新疆棉搶收將皮棉成本拉至23000-25000之間，高價(jià)抑制了消費(fèi)，另一方面國(guó)外對(duì)新疆棉制品禁令導(dǎo)致疆棉制品無(wú)法出口，再者2019年中美問(wèn)題的延續(xù)至今，相互增加關(guān)稅讓即使內(nèi)外棉價(jià)差倒掛6000元，棉紡織出口也持續(xù)受到壓制，還有化纖替代棉花也在本年度達(dá)到了歷史最具性價(jià)比，更多的國(guó)內(nèi)外紡企都轉(zhuǎn)向化纖制品。

最后持續(xù)了三年的新冠疫情，在今年中國(guó)3月對(duì)疫情的措施下，內(nèi)外銷連續(xù)打擊，中國(guó)棉紡織企業(yè)的成品庫(kù)存從2021年8月一直持續(xù)累積到現(xiàn)在，隨著新棉上市臨近，高成品庫(kù)存的消化問(wèn)題越來(lái)越突出，如何能解決？唯有降價(jià)到消費(fèi)者愿意買為止才能解決，降價(jià)首先從源頭棉價(jià)開(kāi)始從而盤活產(chǎn)業(yè)。

上文提到USDA對(duì)2021/2022年度中國(guó)棉花消費(fèi)預(yù)估827萬(wàn)噸，同比少44萬(wàn)噸，類比當(dāng)前中國(guó)紡織企業(yè)的庫(kù)存情況，中國(guó)本年度棉花消費(fèi)或更接近2019/2020年度的718萬(wàn)噸，從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)USDA大概率要下調(diào)中國(guó)棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)100多萬(wàn)噸，這樣的預(yù)期疊加宏觀轉(zhuǎn)差，處于歷史絕對(duì)值高位的棉價(jià)壓力可想而知。圖片

來(lái)源：USDA和研客研究院

3、 全球紡服成品高庫(kù)存未來(lái)轉(zhuǎn)去庫(kù)預(yù)期

全球棉紡消費(fèi)以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為主要代表，以美國(guó)服裝面料批發(fā)商庫(kù)存看最新已補(bǔ)到超疫情前水平。因此疊加經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下滑未來(lái)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)空間較小，反而去庫(kù)的意愿或增強(qiáng)。

來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部和研客研究院

02

新年度全球棉花供應(yīng)預(yù)期增加

1、 新年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期增加 

USDA2022年6月預(yù)估2022/2023年度全球棉花產(chǎn)量同比增4%至2640萬(wàn)噸，其中除美國(guó)預(yù)期棉花產(chǎn)量同比減少22萬(wàn)噸至359萬(wàn)噸外，其他主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量均同比增加，尤其是印度棉預(yù)估產(chǎn)量同比增65萬(wàn)噸至599萬(wàn)噸。也就是說(shuō)前期美棉12月合約棉花價(jià)格達(dá)到130美分已經(jīng)包含對(duì)新年度美棉減產(chǎn)預(yù)期以及對(duì)印度棉增產(chǎn)預(yù)期。

來(lái)源：USDA和研客研究院

來(lái)源：USDA和研客研究院

2、 美棉減產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)

當(dāng)前美棉主產(chǎn)區(qū)德州天氣仍非常干旱，最新截止6月19日的美棉優(yōu)良率下修至40%，環(huán)比下調(diào)6個(gè)百分點(diǎn)，同比少12個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)一個(gè)月如果沒(méi)有大量降雨改善，那么減產(chǎn)預(yù)期基本確認(rèn)，因減產(chǎn)預(yù)期提前兌現(xiàn)，未來(lái)美棉產(chǎn)量下修空間有限，因此對(duì)棉價(jià)支撐有限。（詳細(xì)參考：研客研究 | 雨過(guò)天晴，美棉產(chǎn)量再評(píng)估）

來(lái)源：USDA和研客研究院

3、 印度新棉增產(chǎn)預(yù)期還有待商榷

印度植棉面積增幅或不及預(yù)期。最新截止2022年6月17日印度植棉面積同比少6%至190萬(wàn)公頃，較2022年度同比少29%，因印度新棉還在種植初期，一切還有待觀察，因此全球棉花供應(yīng)端故事因?yàn)樘鞖獠淮_定性還沒(méi)有完全結(jié)束。

來(lái)源：印度農(nóng)業(yè)部和研客研究院

03

全球棉花供需從缺口預(yù)期轉(zhuǎn)平衡

USDA全球棉花供需預(yù)估連續(xù)三年缺口收窄，到2022/2023年度供需缺口預(yù)估基本轉(zhuǎn)平衡。供應(yīng)端總體新年度大概率增產(chǎn)，其中三大主產(chǎn)國(guó)美棉減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)未來(lái)調(diào)整空間不大，印度棉尚有故事但近期暫時(shí)不交易，中國(guó)棉花增產(chǎn)幅度有限。

當(dāng)前最大問(wèn)題是高價(jià)對(duì)消費(fèi)負(fù)反饋顯現(xiàn)，一方面是全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的問(wèn)題，另一方面本年度全球棉花消費(fèi)總量預(yù)期受到中國(guó)棉花消費(fèi)掣肘，中國(guó)棉花消費(fèi)總量未來(lái)有較大的下調(diào)空間，因?yàn)橐咔檎摺⒒w替代和國(guó)外對(duì)新疆棉的政策等問(wèn)題，還有一個(gè)方面就是受到物流阻隔前期海外均提前下了很多訂單，導(dǎo)致海外紡服庫(kù)存補(bǔ)到超疫情前水平，未來(lái)預(yù)期要從補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)向消化去庫(kù)了?？偟膩?lái)說(shuō)在宏觀經(jīng)濟(jì)變差預(yù)期下，全球新年度供應(yīng)增加消費(fèi)見(jiàn)頂，絕對(duì)值高位的棉價(jià)承壓。

近期需關(guān)注重要數(shù)據(jù)：

1．北京時(shí)間7月1日零點(diǎn)USDA公布美棉實(shí)播面積

2．北京時(shí)間7月13日凌晨零點(diǎn)USDA公布的全球農(nóng)產(chǎn)品供需月報(bào)

3．每周二凌晨4點(diǎn)USDA公布美棉種植進(jìn)度

4．每周四20點(diǎn)半U(xiǎn)SDA公布出口銷售和干旱監(jiān)測(cè)

5．每周五TTEB棉紡數(shù)據(jù)和印度棉種植進(jìn)度數(shù)據(jù)

6．每日主產(chǎn)棉中國(guó)、美國(guó)和印度的天氣

來(lái)源：Cotlook和研客研究院