01

背景知識

1000萬重箱玻璃=50萬噸玻璃，約消耗10萬噸純堿。

02

概況

純堿行業(yè)經(jīng)歷了19-20兩年低迷，導(dǎo)致行業(yè)信心不足，新建產(chǎn)能意愿嚴重下降，21-22年兩年新增產(chǎn)能寥寥。

在此背景下，21年否極泰來，伴隨著浮法玻璃和光伏玻璃需求雙雙爆發(fā)，并在三季度能耗雙控影響下產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，迎來了一輪轟轟烈烈的大牛市。21年10月之后，純堿價格經(jīng)歷一波深度調(diào)整，前期上漲過程中積累的投機庫存釋放，導(dǎo)致22年初純堿廠家?guī)齑孢_到180萬噸的高點。而在此之后，堿廠庫存又從年初的180萬噸高點迅速下降到如今的40萬噸，尤其4、5月份去庫幅度之快前所未見，上半年純堿價格也是一路穩(wěn)步上漲，再度走牛。

22年超預(yù)期的快速去庫，原因有三：

1、碳中和背景下，光伏玻璃以史無前例的速度大量投產(chǎn)，對純堿需求呈指數(shù)級增長，僅22年上半年新投產(chǎn)就達到十幾條線，日熔超過1.5萬噸。按照工信部公示的投產(chǎn)計劃，下半年預(yù)計還有超過2.5萬噸日熔的投產(chǎn)量，23年計劃投產(chǎn)超7萬噸日熔。

2、22年海外疫情恢復(fù)后用堿需求激增；疊加外國天然氣煤炭等能源價格飆升，導(dǎo)致外國純堿生產(chǎn)成本大增，供應(yīng)受限。國外純堿出現(xiàn)短缺，價格大幅上漲，中國成為純堿價格洼地，從今年3月之后，出口量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

3、22年由于疫情原因，地產(chǎn)需求疲軟，浮法玻璃庫存累積，價格下挫，建筑玻璃行業(yè)出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，但至今未見浮法玻璃生產(chǎn)線主動冷修，上半年供應(yīng)量不減反增，對純堿需求同比上升。究其原因，建筑玻璃行業(yè)前兩年盈利豐厚，當(dāng)前只是小幅虧損尚可接受，同時下半年預(yù)期需求回暖，且冷修成本高昂，綜合考慮下不冷修更為理性。

展望下半年，光伏投產(chǎn)格局不變，且有加速可能；出口未出現(xiàn)變化因素，預(yù)期在當(dāng)前基礎(chǔ)上還有增量，建筑玻璃則存在需求好轉(zhuǎn)預(yù)期。如今檢修季前的廠家?guī)齑嫠揭呀?jīng)低于去年同期，上半年純堿供需狀況已然嚴峻，下半年仍面臨巨大缺口。

03

上半年情況

純堿庫存主要由三塊組成，堿廠庫存、交割庫庫存、玻璃廠庫存。

上半年堿廠去庫幅度較大，共去庫140萬噸，4月至今去庫量達90萬噸。

上半年交割庫庫存增加約40萬噸，4月至今增長約20萬噸。

上半年玻璃廠庫存天數(shù)略有下降，整體庫存處于近幾年最低位。

綜合來看，上半年堿廠去庫140萬噸，交割庫累庫40萬噸，玻璃廠庫存略降，合計超過100萬噸。4月至今，堿廠去庫90萬噸，交割庫累庫20萬噸，玻璃廠去庫超過10萬噸，合計超過80萬噸?？梢钥闯黾儔A去庫存在加速趨勢，原因如下：

出口從3月開始同比大幅上升。

光伏玻璃3、4月份大量投產(chǎn)，一個月后產(chǎn)量達峰。

針對以上數(shù)據(jù)市場中存在一些分歧，主要有以下三點，分別進行說明

1、4月至今的高速去庫并不完全是供需缺口導(dǎo)致，包含一部分未統(tǒng)計到的投機庫存，也就是傳言中的野庫。根據(jù)實際調(diào)研和多方取證，判斷野庫庫存量遠低于市場上30萬噸的傳言，采取最激進的說法，在15萬噸左右。

2、青海堿廠因后續(xù)鐵路檢修原因提前轉(zhuǎn)移庫存，導(dǎo)致堿廠統(tǒng)計庫存量下降，存在庫存轉(zhuǎn)移。這部分涉及的量難以求證，根據(jù)細分的青海庫存，我們認為頂格算大約有10萬噸左右。

3、輕堿下游在去年年底輕堿大幅降價后備貨庫存去到低位，今年上半年將庫存補至安全天數(shù)，這部分額外增加輕堿備貨需求估算約20萬噸。

綜上所述，按照最保守的計算方式，今年上半年去庫55萬噸，平均每月去庫9萬噸；4月至今去庫45萬噸，每月去庫15萬噸。

可能部分人對這個天量去庫仍存疑問，下面我們從需求角度進行論證：

1、光伏玻璃1-5月點火約1.3萬噸日熔，疊加新線備貨，相對于1月，2、3、4、5月純堿需求分別增加1.19萬、2.81萬、7.29萬、7.94萬，月均增加需求4.53萬

2、 純堿1-5月凈出口同比增長21萬噸，折合純堿月度需求凈增4.2萬噸

3、建筑玻璃供應(yīng)同比去年略增，純堿需求只增不減

4、碳酸鋰行業(yè)高增長及燒堿上漲帶來的替代需求，輕堿端需求也有增量

上半年總計每月需求增量超過8.7萬噸，與前述的每月去庫9萬噸吻合。

結(jié)論：根據(jù)以上論證，按照上半年平均每月去庫在9萬噸以上，4-5月每月去庫在15萬噸以上，明顯存在一個加速過程。我們按照最保守的估計，在沒有其他條件變化的前提下，當(dāng)下純堿基本的供需缺口為每月15萬噸以上。

04

下半年展望

（1）供應(yīng)變化

1、檢修情況

當(dāng)前已公布的檢修計劃的產(chǎn)量損失合計約26萬噸。從去年的經(jīng)驗看， 6-8月產(chǎn)量環(huán)比1-5月平均每月減少16.7萬噸，總計檢修損失約50萬噸。今年因利潤較好，檢修意愿下降，且普遍存在檢修后移（6月檢修量下降）。但因純堿生產(chǎn)包括放熱反應(yīng)，檢修必須安排在夏季進行，因此夏季集中檢修的規(guī)律不變；且大多數(shù)裝置有一年一檢的嚴格規(guī)定，除前述已公布檢修計劃的裝置外，預(yù)計還有增量。

注：由于純堿吸收氨和碳化部分屬于放熱反應(yīng)，制約堿廠生產(chǎn)能力的往往不是加熱能力，而是移熱能力，無論是氨堿法還是聯(lián)堿法，氨鹽水中通入二氧化碳形成碳酸氫鈉結(jié)晶需要在較低溫度環(huán)境下才能滿足成品率的要求，隨著夏季高溫來臨，冷卻水溫度過高，導(dǎo)致產(chǎn)品成品率下降，并且大幅增加生產(chǎn)風(fēng)險。這是大部分堿廠選擇在夏季檢修的主要原因。

2、投產(chǎn)情況

根據(jù)投產(chǎn)情況看，今年下半年投產(chǎn)裝置量少，目前僅確定河南駿化20萬噸項目在9月對接，金山30萬噸小蘇打項目轉(zhuǎn)產(chǎn)尚不確定，其余均要等到年底才能投產(chǎn)（20萬噸投產(chǎn)相當(dāng)于每月1.7萬噸供應(yīng)增量，50萬噸投產(chǎn)相當(dāng)于每月4.2萬噸供應(yīng)增量）。

（2）需求變化

1、浮法玻璃

我們可以看到浮法玻璃庫存已經(jīng)接近兩年前疫情的水平。

根據(jù)統(tǒng)計局公布新開工增長率和竣工增長率分析，開工增長率和三年后的竣工增長率方向相匹配，除了2020年疫情導(dǎo)致的數(shù)據(jù)產(chǎn)生劈叉，其余年份數(shù)據(jù)皆能對應(yīng)。從數(shù)據(jù)看今年是竣工增長的最后一年，竣工體量未必低于去年。

根據(jù)平衡表推算，19、20、21年浮法表需均呈正增長，今年上半年雖然經(jīng)歷疫情，但整體需求仍然高于19年上半年，從正常年份（18,19年）看上下半年的需求變化，一般下半年的需求比上半年高8%，20年因為疫情差值達到20%。21年下半年因為資金鏈問題只高出4.5%，由于22年上半年受疫情影響，預(yù)計下半年需求增長相對于上半年要高于8%，估計10%-15%。

今年統(tǒng)計到的浮法待冷修線達9500噸，潛在冷修預(yù)計有4500噸，新建線和待復(fù)產(chǎn)線也達11600噸，總體供應(yīng)略增。下面我們分類情況討論下半年不同情況下玻璃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對純堿需求的影響：

悲觀預(yù)期，下半年需求環(huán)比上半年增長4%:

下半年平均每月累庫530萬重箱，折純堿累庫5.3萬噸。

一般預(yù)期，下半年需求環(huán)比上半年增長10%:

下半年平均每月累庫30萬重箱，折純堿累庫0.3萬噸。

樂觀預(yù)期，下半年需求環(huán)比上半年增長15%:

下半年平均每月去庫370萬重箱，折純堿去庫3.7萬噸。

2、光伏玻璃

光伏待投產(chǎn)量較大，下半年實際投產(chǎn)量存在分歧，我們分幾部分：

第一部分，6-7月已經(jīng)確定的7300噸線點火，生產(chǎn)線備貨需求3萬噸，月度純堿需求增加4萬噸；第二部分，今年投產(chǎn)確定性較強的光伏線（除6、7月紅字標(biāo)出）5300噸，這部分備貨約2萬噸，月度純堿需求增加3萬噸；第三部分，年底再增加6000噸光伏點火，純堿備貨約2萬噸，月度純堿需求增加3.2萬噸。

簡單計算在第一部分下半年總需求超過23萬噸，第二部分下半年總需求超過10萬噸，第三部分下半年主要體現(xiàn)在備貨需求約2萬噸。在保守預(yù)期下，下半年光伏需求總增量30萬噸。

總體看，今年是光伏玻璃投產(chǎn)大年，下游光伏組件的需求旺盛，隨著后續(xù)硅料供給問題逐漸解決，光伏玻璃依然會加快投產(chǎn)速度。

3、輕堿

從目前來看，輕堿下游對于堿的高價有所抵制，但實際開工也未見明顯的影響，對當(dāng)前狀態(tài)下輕堿下游剛需給予持穩(wěn)的判斷。

尤其要關(guān)注今年碳酸鋰產(chǎn)量，根據(jù)一噸碳酸鋰消耗1.9噸輕堿，今年碳酸鋰對輕堿的消耗增量將在10萬噸以上，同時碳酸鋰作為新能源產(chǎn)業(yè)的重要上游，未來的產(chǎn)量與消費也將加速上漲。

今年以來，燒堿出口持續(xù)強勁，相較于往年達到翻倍以上的量，因此燒堿價格快速上漲超過輕堿，兩者價差拉大，輕堿的經(jīng)濟性得到提升，在造紙、印染、洗滌劑及味精生產(chǎn)等領(lǐng)域輕堿和燒堿存在部分可替代性，今年有部分輕堿需求由替代燒堿創(chuàng)造，預(yù)計下半年仍將延續(xù)。

4、出口

今年上半年以來國內(nèi)純堿出口持續(xù)超預(yù)期，海外純堿需求在疫情恢復(fù)后迅速恢復(fù)，然而海外工廠受限于能源及原料，開工一直無法保持穩(wěn)定。

由于歐洲存在6家氨堿企業(yè)，產(chǎn)能占比約占全球產(chǎn)能的20%左右，根據(jù)計算，氨堿法生產(chǎn)純堿單噸消耗熱值約12MMBtu。通過對歐洲能源和我國能源進行對比可以發(fā)現(xiàn)，僅從能源成本考慮，歐洲氨堿廠使用TTF天然氣生產(chǎn)純堿成本單噸要高于國內(nèi)約450美元，折人民幣約3000元，使用ARA煤則成本高于國內(nèi)約440元。

從純堿主要出口國方面看：

我們可以發(fā)現(xiàn)主要出口國中歐洲和美國的出口貿(mào)易量略有減少。

根據(jù)ICIS，中歐的某些生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)面臨無煙煤短缺的問題，最近幾個月不得不將產(chǎn)量削減5-10%，由于原材料的短缺和成本抬升，一些生產(chǎn)商計劃在第三季度額外收取兩位數(shù)的附加費。根據(jù)市場消息，法國Humens和Nancy工廠在三月份傳言生產(chǎn)受到限制，目前生產(chǎn)限制仍然存在，但該公司沒有回復(fù)置評請求。美國純堿需求依然強勁，但五月初工廠計劃外的生產(chǎn)中斷導(dǎo)致供應(yīng)受限，US Genesis Alkali 表示，由于供應(yīng)緊張和北美需求強勁，它將尋求純堿價格上漲，該公司在5月6日致客戶的一封信中表示，將尋求將重質(zhì)和輕質(zhì)純堿分別提高50美元/短噸和35美元/短噸，在索爾維以懷俄明州格林河的礦山停電為由將客戶限制在平時的50%之后不久，就發(fā)布了單獨的公告。

目前尚未看到外國純堿短缺的緩解跡象，我國純堿出口以輕堿為主，但近期聽聞已經(jīng)有重堿出口的情況。如果純堿維持當(dāng)前水平，預(yù)計下半年凈出口量還有增量。

（3）下半年展望總結(jié)

供應(yīng)端：預(yù)估夏季檢修損失30-40萬噸，新投產(chǎn)增量在9月，根據(jù)投產(chǎn)情況（河南金山30萬噸是否投產(chǎn)）預(yù)計9至12月產(chǎn)量5-12萬噸，下半年整體供應(yīng)減量18-35萬噸，我們?nèi)”Ｊ刂?4萬噸。

需求端：根據(jù)浮法玻璃過剩程度，在悲觀情況下，浮法玻璃大約每月過剩500萬重箱，我們假設(shè)這部分玻璃產(chǎn)能冷修使玻璃達到平衡，對于純堿每月需求減少量5萬噸，總計30萬噸。

光伏玻璃在保守預(yù)期下，下半年需求總增量為30萬噸。

輕堿和出口這兩方面的需求目前看仍存增量可能，我們從保守的角度認為持平。

需求端在保守估計下，下半年總體持平。

總體看，供需兩端新增變化，下半年減量大于24萬噸，且主要集中在9月之前。加上上半年的保守估計每月15萬噸去庫，下半年總?cè)炝繉⑦_到114萬噸以上。

目前交割庫庫存約55萬噸，堿廠庫存42萬噸，玻璃廠庫存天數(shù)30天以下（約100多萬噸），總計約200萬噸。具體來看，堿廠周轉(zhuǎn)所需的基礎(chǔ)庫存至少要有20-30萬噸，交割庫庫存浮動較大，年初最低在16萬噸附近，玻璃廠庫存天數(shù)理論上很難低于20天（生產(chǎn)安全考慮），換言之，總計約100萬噸的庫存在極端情況下也是無法有效去化的。因此，真正的可用庫存不超過100萬噸，然而下半年的供需缺口達到114萬噸以上，下半年將面臨無堿可用的境地！

05

結(jié)語

在全球化的今天，全人類作為命運共同體，正經(jīng)受著過度排放二氧化碳導(dǎo)致的全球氣候災(zāi)難，如果不行動，后果不堪設(shè)想。發(fā)展清潔能源，減少碳排放，實現(xiàn)碳中和已經(jīng)成為各主要國家的共識。而發(fā)展光伏能源又是碳中和大業(yè)的重中之重，這不僅是中國的事業(yè)，更是全人類的事業(yè)，對人類文明的未來具有里程碑的意義。中國作為世界最大的發(fā)展中國家和最大的光伏組件生產(chǎn)國，正肩負起光伏綠色能源發(fā)展的重大使命。純堿作為光伏玻璃的主要原料，是全球碳中和事業(yè)不可或缺的一環(huán)。

因此，正確判斷純堿行業(yè)的供需形勢，對于光伏行業(yè)的政策制定，產(chǎn)業(yè)主體的經(jīng)營決策以及整個產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展有重大意義。