宏觀面，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)分化，海外宏觀經(jīng)濟(jì)依然不容樂觀，但在通脹壓力下歐美央行傾向進(jìn)一步收緊貨幣，施壓大宗商品。而國(guó)內(nèi)方面，隨著6月1日上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本月逐漸恢復(fù)，多項(xiàng)指標(biāo)也由降轉(zhuǎn)增，給需求端帶來少許支撐。

從供需來看，電解鎳供應(yīng)緊張有所緩解，但庫(kù)存尚處低位，鎳礦、鎳鐵供應(yīng)趨增，價(jià)格下行，給鎳價(jià)帶來拖累。需求方面，不銹鋼需求低迷，終端主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿較差，鋼廠挺價(jià)效果仍待觀望，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期影響有限，受益于疫情好轉(zhuǎn)，三元材料產(chǎn)量出現(xiàn)一定回升，但相較于不銹鋼而言對(duì)鎳的需求偏低。整體來看鎳供應(yīng)緊張逐步緩解，但需求不容樂觀。

總的來說，宏觀面壓力有所減輕，但供需層面總體傾向于寬松，鎳價(jià)后市或還有一定回落空間，不銹鋼方面，除非終端需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，否則不銹鋼或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢(shì)運(yùn)行。滬鎳2208參考區(qū)間150000-180000元/噸，SS2208參考區(qū)間15500-17000元/噸。

操作上，滬鎳與不銹鋼輕倉(cāng)做空。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治，疫情發(fā)展，經(jīng)濟(jì)刺激政策，能源供應(yīng)，鎳資源進(jìn)口情況

6月鎳價(jià)整體承壓運(yùn)行，6月9日開始空頭情緒明顯，6月22-24日更是三連跌，三日累計(jì)跌超18%，之后一周呈現(xiàn)橫盤弱勢(shì)震蕩趨勢(shì)，不銹鋼跟隨鎳價(jià)同步下跌。從基本面來看，隨著進(jìn)口窗口打開，月內(nèi)鎳供應(yīng)稍有緩解，但是下游依舊疲軟，基本面依然偏弱是6月鎳價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行的主要因素，不銹鋼隨著鎳鐵價(jià)格走弱，成本支撐出現(xiàn)一定下滑，同時(shí)下游需求尚未明顯好轉(zhuǎn)，雖有鋼廠出現(xiàn)挺價(jià)現(xiàn)象，但是提振效果仍有待觀望。

1、宏觀面

1·1、國(guó)外：衰退預(yù)期增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回落

就業(yè)方面，5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)39萬人，大幅高于預(yù)期的增加32萬人，創(chuàng)下2021年5月以來最小增幅。與此同時(shí)，4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從42.8萬人上修至43.6萬人。如果按照當(dāng)前的非農(nóng)就業(yè)人口增加節(jié)奏，預(yù)計(jì)2022年7-8月可恢復(fù)到疫情前的水平。從就業(yè)供給端來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供給持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前非農(nóng)就業(yè)人數(shù)距離疫情前還有接近0.5％的缺口，失業(yè)率3.6％與前期持平，處于2020年3月以來的最低水平。從勞動(dòng)參與率來看，補(bǔ)充失業(yè)金停止發(fā)放后，就業(yè)意愿持續(xù)恢復(fù)，4月勞動(dòng)參與率略有下滑后，5月勞動(dòng)參與率小幅回升。

通脹方面，5月美國(guó)CPI同比再次走高，超出市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)來看，食品CPI環(huán)比上漲1.2%，創(chuàng)下了疫情以來的新高，連續(xù)18個(gè)月環(huán)比上漲。家庭食品價(jià)格漲幅較為明顯，其中谷物價(jià)格漲幅明顯高于4月。能源CPI環(huán)比上漲2.9%，汽油、機(jī)油、燃料價(jià)格環(huán)比均由負(fù)轉(zhuǎn)正，能源服務(wù)以及電力價(jià)格也出現(xiàn)微升。核心CPI方面，5月核心CPI環(huán)比為0.6%，由于基數(shù)原因，其同比漲幅繼續(xù)回落。分項(xiàng)來看，核心商品價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，商品分項(xiàng)出現(xiàn)普漲。美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比0.3％，好于市場(chǎng)預(yù)期的0.4％，與前值持平。衡量核心PCE物價(jià)指數(shù)是有爭(zhēng)議的，因?yàn)橐恍?duì)日常生活影響最大的商品價(jià)格并不包含在內(nèi)，例如對(duì)住房等持續(xù)上漲的項(xiàng)目成本的重視程度較低。核心PCE如果繼續(xù)下降，對(duì)于政策制定者來說依然是一個(gè)強(qiáng)有力的信號(hào)。

市場(chǎng)景氣方面，美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI初值錄得52.4，創(chuàng)23個(gè)月新低，并大幅低于預(yù)期的56，5月為57。制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值錄得49.6，刷新24個(gè)月低位，遠(yuǎn)不及上月的55.2。美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI終值57，預(yù)期57.5，前值57.5。隨著生產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于過去10年的平均水平，5月份制造業(yè)產(chǎn)出的強(qiáng)勁增長(zhǎng)應(yīng)有助于推動(dòng)第二季度GDP的增長(zhǎng)。然而，隨著生產(chǎn)商報(bào)告供應(yīng)鏈延遲、勞動(dòng)力短缺以及需求增長(zhǎng)放緩等持續(xù)問題，增速已經(jīng)放緩。

政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%區(qū)間，加息幅度為1994年以來最大，也是近27年來首度一次加息75個(gè)基點(diǎn)。至此，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)三次會(huì)議加息，今年3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)。不同于5月前一次會(huì)議的全體一致同意，本次會(huì)議上，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC的投票委員中，有一人反對(duì)加息75個(gè)基點(diǎn)，反對(duì)者堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治（Esther George）主張本次加息50個(gè)基點(diǎn)。

歐洲方面，6月，歐元區(qū)綜合PMI初值為51.9，較上月的54.8下降2.9點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI為52.8，較上月的56.1下滑。制造業(yè)PMI為52.0，較上月的54.6下滑，跌至22個(gè)月以來低點(diǎn)。制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)為49.3，降至50以下。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正顯示疲軟跡象，主要原因是前期疫后需求反彈帶來的增長(zhǎng)效應(yīng)正在減退，物價(jià)上漲又進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)和消費(fèi)者信心下滑。歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)下滑，盡管工業(yè)和服務(wù)業(yè)信心回升，但本月消費(fèi)者和零售貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示整體預(yù)期依然邊際下滑，特別是家庭在考慮購(gòu)買大件商品以及對(duì)家庭儲(chǔ)蓄情況的預(yù)估時(shí)，持更加悲觀的看法。

1·2、國(guó)內(nèi)：復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)由降轉(zhuǎn)增

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1—5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.16萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%;利潤(rùn)總額34410億元，同比增長(zhǎng)1%。

交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，5月，完成交通固定資產(chǎn)投資3046億元，由4月同比下降2.7%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2.8%。其中，完成公路投資2486億元，同比增長(zhǎng)7.3%；完成水運(yùn)投資132億元，與去年同期基本持平。1—5月，完成交通固定資產(chǎn)投資1.2萬億元，同比增長(zhǎng)4.9%。其中，完成公路投資9349億元，同比增長(zhǎng)7.6%；完成水運(yùn)投資563億元，同比增長(zhǎng)0.6%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，6月份，制造業(yè)PMI回升至50.2%，在連續(xù)三個(gè)月收縮后重返擴(kuò)張區(qū)間。調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有13個(gè)行業(yè)PMI位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)景氣面繼續(xù)擴(kuò)大，積極因素不斷積累。具體來看，產(chǎn)需恢復(fù)加快。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)前期受抑制的產(chǎn)需加快釋放，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2個(gè)百分點(diǎn)，均升至擴(kuò)張區(qū)間。從行業(yè)情況看，汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均高于54.0%，產(chǎn)需恢復(fù)快于制造業(yè)總體。同時(shí)，物流保通保暢等政策措施顯效發(fā)力，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為51.3%，高于上月7.2個(gè)百分點(diǎn)，供應(yīng)商交貨時(shí)間較上月明顯加快，有效保障企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行。

2、基本面

2·1、鎳供應(yīng)缺口持續(xù)收窄

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最近公布的報(bào)告顯示，2022年1-4月全球鎳市供應(yīng)短缺，表觀需求量較產(chǎn)量高出5.17萬噸。2022年1-4月全球精煉鎳產(chǎn)量總計(jì)為86.78萬噸，需求量為91.95萬噸。2022年1-4月全球表觀需求量同比增加5.2萬噸。從前四個(gè)月看，全球鎳市供需平衡依然短缺，不過5月以來需求端持續(xù)走弱，而供應(yīng)端穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來鎳市供需平衡將偏向于過剩。

2·2、需求低迷，鎳礦價(jià)格小幅回落

6月以來，隨著菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦供應(yīng)逐漸增加，但受不銹鋼需求低迷影響，鎳鐵價(jià)格下行壓力較大，導(dǎo)致鐵廠對(duì)于高價(jià)鎳礦采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，進(jìn)而拖累鎳礦進(jìn)口規(guī)模，另一方面，全國(guó)港口鎳礦庫(kù)存6月以來繼續(xù)下滑，6月上旬到港鎳礦主要交付前期積壓訂單，下旬開始港口庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)，整體來看鎳礦供應(yīng)略有好轉(zhuǎn)，同時(shí)需求低迷拖累鎳礦價(jià)格小幅下行。SMM數(shù)據(jù)顯示，菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF平均價(jià)跌至82美元/噸，月度跌幅13.5美元/噸。

庫(kù)存方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，截止2022年7月1日，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存504.35萬噸，較上月減少35.69萬噸。

進(jìn)出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年5月中國(guó)進(jìn)口鎳礦384.41萬噸，環(huán)比增幅54.4%，同比增幅4.3%，鎳礦進(jìn)口量逐步恢復(fù)。其中，菲律賓為最大供應(yīng)國(guó)，當(dāng)月由菲律賓進(jìn)口紅土鎳礦327萬噸，環(huán)比增幅78.3%，同比下降6.74%。

2·3、供應(yīng)過剩，需求清淡，鎳鐵價(jià)格延續(xù)下行

鎳鐵價(jià)格延續(xù)下行。鎳礦價(jià)格回落緩解鎳鐵成本，印尼鎳鐵增量加速供應(yīng)過剩，而不銹鋼需求清淡難以逆轉(zhuǎn)，鎳鐵價(jià)格仍有下行空間。SMM數(shù)據(jù)顯示7月1日高鎳生鐵均價(jià)1330元/鎳，較上月同期下跌212.2元/鎳。

進(jìn)口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年5月中國(guó)進(jìn)口鎳鐵總量49.21萬實(shí)物噸，環(huán)比上漲17.45%，同比增加63.50%；折合金屬量，5月進(jìn)口鎳鐵總金屬量7.18萬鎳噸，環(huán)比上漲18.37%，同比增幅52.21%，進(jìn)口量及增速均有明顯上升。生產(chǎn)方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年5月份全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為3.61萬鎳噸，環(huán)比下降4.68%，同比增長(zhǎng)1.31%，鎳鐵產(chǎn)量小幅下滑，市場(chǎng)供應(yīng)偏弱。分品位看，高鎳生鐵5月份產(chǎn)量為2.83萬鎳噸，環(huán)比降低7.8%左右；低鎳生鐵產(chǎn)量為0.78萬鎳噸，環(huán)比上漲8.6%。

2·4、電解鎳庫(kù)存低位，供應(yīng)緊張有所緩解

電解鎳供應(yīng)緊張有所緩解，LME鎳庫(kù)存持續(xù)走低至6.6萬噸的水平，國(guó)內(nèi)庫(kù)存亦在低位，SMM鎳社會(huì)庫(kù)存從上月的0.68萬噸降至7月1日的0.57萬噸。從生產(chǎn)端來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.43萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.59%，同比增長(zhǎng)15.11%。

2·5、不銹鋼需求較弱，鋼廠持續(xù)檢修減產(chǎn)

不銹鋼下游需求低迷，虧損壓力較大，價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行。近期多家鋼廠陸續(xù)公布7月檢修減產(chǎn)計(jì)劃，鋼廠寄希望于通過減產(chǎn)減小虧損，但目前來看效果甚微。從成本端看，本月鎳鐵價(jià)格持續(xù)下行，不銹鋼成本支撐有所下移，同時(shí)近期部分鋼廠聯(lián)合挺價(jià)，但成效仍待觀察。雖然從庫(kù)存看，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存有所下降，但目前不銹鋼社會(huì)庫(kù)存同比偏高，貿(mào)易商降價(jià)出貨的心態(tài)明顯。從終端來看，訂單下降的趨勢(shì)持續(xù)，生產(chǎn)有所放緩，不銹鋼需求短期或難有明顯復(fù)蘇。庫(kù)存方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，6月30日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量84.68萬噸，周環(huán)比上升0.15%，年同比上升19.73%。其中冷軋不銹鋼庫(kù)存總量43.85萬噸，周環(huán)比下降2.44%，年同比上升8.01%，熱軋不銹鋼庫(kù)存總量40.83萬噸，周環(huán)比上升3.09%，年同比上升35.54%。

策略

宏觀面，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)分化，海外宏觀經(jīng)濟(jì)依然不容樂觀，但在通脹壓力下歐美央行傾向進(jìn)一步收緊貨幣，施壓大宗商品。而國(guó)內(nèi)方面，隨著6月1日上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本月逐漸恢復(fù)，多項(xiàng)指標(biāo)也由降轉(zhuǎn)增，給需求端帶來少許支撐。

從供需來看，電解鎳供應(yīng)緊張有所緩解，但庫(kù)存尚處低位，鎳礦、鎳鐵供應(yīng)趨增，價(jià)格下行，給鎳價(jià)帶來拖累。需求方面，不銹鋼需求低迷，終端主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿較差，鋼廠挺價(jià)效果仍待觀望，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期影響有限，受益于疫情好轉(zhuǎn)，三元材料產(chǎn)量出現(xiàn)一定回升，但相較于不銹鋼而言對(duì)鎳的需求偏低。整體來看鎳供應(yīng)緊張逐步緩解，但需求不容樂觀。

總的來說，宏觀面壓力有所減輕，但供需層面總體傾向于寬松，鎳價(jià)后市或還有一定回落空間，不銹鋼方面，除非終端需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，否則不銹鋼或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢(shì)運(yùn)行。滬鎳2208參考區(qū)間150000-180000元/噸，SS2208參考區(qū)間15500-17000元/噸。