6月大宗商品市場走出年內(nèi)最大級別的下跌，在此背景下油價也迎來了一波大幅調(diào)整行情，在這之前，油價已經(jīng)是走出連續(xù)6個月的跨年上漲行情，從月度統(tǒng)計來看這是十年來最長時間的連續(xù)上漲時段，這可能跟不少參與者的感覺有差異，在3月初沖高到139美元的歷史次高點(diǎn)之后，油價一度大幅回調(diào)了40多美元，隨后油價起起伏伏的走了多次高位折返行情，這期間因為地緣等因素導(dǎo)致供需存在巨大的不確定性，這讓投資者不斷調(diào)整對油價預(yù)期，但最終供應(yīng)緊張遲遲沒有有效緩解，每個月的油價最終都是上漲的，油價重心還是一直走高，不過6月份的這次調(diào)整行情可能是原油市場的一個關(guān)鍵拐點(diǎn)時刻。

從2020年三季度到2022年一季度，石油市場是持續(xù)去庫，當(dāng)前石油市場庫存處于多年來的低庫存狀態(tài)，隨時間推移2022年二季度原油市場重新迎來了重新累庫的階段，這在OPEC、IEA、EIA等全球權(quán)威機(jī)構(gòu)的報告中得到了一致的觀點(diǎn)，盡管如此在地緣因素困擾下供應(yīng)端仍顯脆弱，原油市場供應(yīng)緊張局面仍然讓市場擔(dān)憂，但隨著時間推移原油市場的供需緊俏程度有望逐步得到改善，更重要的是隨著全球各國為了抑制40年來高位通脹壓力在加大流動性收緊步伐，這帶來了經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，這讓投資者預(yù)期發(fā)生了變化，從大類資產(chǎn)價格角度來看大宗商品市場各品種正在逐步觸頂回落，原油作為上游商品觸頂時間相對較晚，但也正在接近

過去很多年大家都適應(yīng)了原油市場相對比較穩(wěn)定的供需結(jié)構(gòu)，除了個別經(jīng)濟(jì)危機(jī)年份，在中國需求作為核心引擎的拉動下，全球原油需求基本上每年都會增長100-200萬桶/日，而供應(yīng)端雖然有頁巖油革命的沖擊，但大部分時間內(nèi)供應(yīng)都是在匹配著需求端的增長。原油市場的這種平衡狀態(tài)在2020年新冠疫情出現(xiàn)之后就被打破了，這幾年原油市場供需結(jié)構(gòu)都在發(fā)生巨大的變化，但大多數(shù)時間里大家都還是能夠比較清楚的判斷出原油市場供需平衡的變化。直到2022年隨著俄烏沖突之后，原油市場的供需演繹成了是個世界難題，因為俄羅斯700萬桶的出口量面臨的制裁帶來了太大的不確定性，不過隨著時間推移大量數(shù)據(jù)證明俄羅斯石油損失量低于預(yù)期，最近幾個月都在緩慢恢復(fù)展示了其頑強(qiáng)的生命力，這個過程除了因為制裁導(dǎo)致俄羅斯供應(yīng)缺失數(shù)量存在很大彈性，俄烏沖突還顛覆了原本比較成熟的全球石油市場貿(mào)易格局，這種地緣因素和大國博弈下，石油市場出現(xiàn)了區(qū)域性的供需不匹配的風(fēng)險。歐美市場成品油裂解利潤升至創(chuàng)紀(jì)錄的位置，這也將西方多國通脹壓力推至40多年來的高位，全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險，這讓原油市場除了供需層面的影響之外，宏觀經(jīng)濟(jì)與油價之間的相互影響也越來越大，美聯(lián)儲已經(jīng)宣布無條件的將控制通脹作為首要任務(wù)，給油價降溫是必選項，那么這次用國際能源署署長比羅爾的話說比20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)“嚴(yán)重得多”的能源危機(jī)下，油價還能否繼續(xù)拉升？

原油市場供需大變局

持續(xù)至今的新冠疫情和今年爆發(fā)的俄烏沖突顛覆了石油市場的秩序，不管我們是否接受這是一場能源危機(jī)的說法，我們還是見證了創(chuàng)記錄的天然氣、煤炭、石油價格的劇烈波動。原油作為第一大化石能源，其價格的劇烈波動對金融市場產(chǎn)生了不可估量的影響，全球多國通脹壓力因此沖至40多年來的高位，這背后疫情及地緣風(fēng)險導(dǎo)致的供需錯配是關(guān)鍵影響因素，根據(jù)最新的歐盟對俄羅斯的石油制裁方案“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進(jìn)口到歐盟的石油”，這意味著歐洲需要向其他地區(qū)尋找約240萬桶原油和110萬桶石油產(chǎn)品來滿足需求，而目前全球原油市場庫存處在多年來低位，經(jīng)合組織原油庫存降至10多年來低位，成品油市場庫存更為緊張，EIA數(shù)據(jù)顯示美國汽油、精煉油庫存均遠(yuǎn)低于5年同期低位，這也成為二季度助燃原油市場的一個重要因素。EIA在6月短期能源展望中判斷在2020年第三季度至2022年第一季度連續(xù)七個季度的全球石油庫存降庫后，預(yù)測經(jīng)合組織的石油庫存將普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍將低于其五年平均水平。為了應(yīng)對歐盟禁止從俄羅斯進(jìn)口原油以及此前對俄羅斯的制裁，EIA預(yù)測俄羅斯的石油產(chǎn)量將從2022年第一季度的1130萬桶/日下降到2023年第四季度的930萬桶/日，這一判斷考慮了歐盟宣布將在六個月內(nèi)實施原油進(jìn)口禁令。并假設(shè)受歐盟進(jìn)口禁令約束的原油中約有80%將找到替代買家，主要在亞洲。值得一提的是有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計俄羅斯石油產(chǎn)量5月回升至1020萬桶/日。初步數(shù)據(jù)顯示6月產(chǎn)量環(huán)比增5%至約1070萬桶/日左右，俄羅斯預(yù)計7月產(chǎn)量將繼續(xù)增加，這一變化俄羅斯副總理諾瓦克的觀點(diǎn)一致，俄羅斯石油的損失目前看來是低于預(yù)期的。

如果說原油供應(yīng)雖然緊張，但歐洲還可以從非洲、中東、美國等其他地區(qū)尋找替代資源，相對來說還有閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。成品油的供應(yīng)卻成為了當(dāng)下歐美市場面臨的巨大挑戰(zhàn)，近幾年由于疫情沖擊以及能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略影響，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計疫情之后全球超300萬桶/日煉油產(chǎn)能退出了市場，而退出產(chǎn)能集中在歐美地區(qū)，根據(jù)EIA數(shù)據(jù) ，2021年美國煉油廠的可運(yùn)營產(chǎn)能略高于1800萬桶/日，是2015年以來的最低水平，而在能源轉(zhuǎn)型中處于激進(jìn)一方的歐洲近些年煉油產(chǎn)能更是下降明顯，對應(yīng)的大部分新增產(chǎn)能集中在中國、印度和中東地區(qū)，這種差異形成了歷史上少見的成品油東西強(qiáng)弱分化格局。因為成品油供應(yīng)吃緊導(dǎo)致歐美成品油庫存持續(xù)下行，而其汽油柴油價格更是不斷創(chuàng)紀(jì)錄的上漲，這隨著消費(fèi)旺季到來讓市場頗為緊張，為了控制國內(nèi)汽油價格上漲，美國政府通過約談煉油廠，降低稅費(fèi)，甚至考慮總統(tǒng)愿意使用國防生產(chǎn)法增加煉油供應(yīng)，并考慮限制燃油出口選項，這在一定程度上起到了給油品市場降溫作用，但解決供應(yīng)緊張仍是當(dāng)下的一大挑戰(zhàn)，好在6月以來高油價成為壓制需求的一個重要因素，需求下滑暫緩了市場看漲情緒。

悶聲發(fā)財?shù)腛PEC

6月2日召開的OPEC月度會議上，最終OPEC+部長們一致同意在7月和8月日增產(chǎn)64.8萬桶原油，比之前的增長計劃提升約50%幅度，這意味著OPEC方面開始順應(yīng)目前原油市場夏季需求，開始適度的提升原油產(chǎn)量，以避免因供應(yīng)缺失缺口太大讓油價出現(xiàn)失控風(fēng)險，這個增產(chǎn)更多的被市場視為一場秀，緩和了OPEC與美國方面的關(guān)系，事實上油價在此次會議之后并未馬上下跌，沙特為代表的OPEC在這場危機(jī)中妥妥成為贏家，很顯然OPEC一直以來堅持對其產(chǎn)量的有序管理助漲了油價的表現(xiàn)，而高油價也給其帶來了巨額的財富，沙特官方數(shù)據(jù)顯示沙特第一季度實際GDP同比增長9.9%，這在全球范圍內(nèi)是獨(dú)一檔的存在，此前全球石油巨頭—沙特阿美披露的最新財報顯示，今年1-3月，沙特阿美的營收高達(dá)4670億沙特里亞爾（約合人民幣8451億元），同比增長72%；營業(yè)利潤超2777億沙特里亞爾（約合人民幣5026億元），同比增長83%，雙雙創(chuàng)出歷史新高。就連身處制裁中的伊朗都獲益良多，伊朗石油部稱4-5月伊朗石油銷量同比增長40%，石油收入同比增長60%，因為高油價帶來豐厚受益，增加了伊朗在伊核協(xié)議談判中的底氣，提出了一些美國不可接受的條件，而伊朗方面也不著急妥協(xié)讓步，這樣也讓伊朗這個潛在的重要供應(yīng)增量方難以回歸市場遲遲不能為油價降溫。

在失去美國頁巖油這個惡性競爭對手之后，石油輸出國們表現(xiàn)的超級團(tuán)結(jié)，他們非常享受當(dāng)前的油價，不愿額外加大對油價產(chǎn)生實際破壞的增產(chǎn)數(shù)量，這讓其實際產(chǎn)量恢復(fù)持續(xù)落后于計劃產(chǎn)量，讓原油市場供需缺口沒有機(jī)會閉合。實際產(chǎn)量落后于計劃一方面是由于包括利比亞、尼日利亞、安哥拉等非洲國家有心無力，尤其是相對資源最為豐富的利比亞，盡管面對高油價其垂涎三尺，聲稱要進(jìn)口將產(chǎn)量提升到140萬桶/日，但事實上因國內(nèi)政局不穩(wěn)，多次沖突下已經(jīng)導(dǎo)致其今年內(nèi)出現(xiàn)了幾次產(chǎn)量短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑的情況，尼日利亞、安哥拉等怎因資源、設(shè)備老化等受限產(chǎn)量已經(jīng)多年持續(xù)下降，而俄烏沖突之后，俄羅斯因制裁導(dǎo)致的供應(yīng)缺失進(jìn)一步加大了原油市場的供應(yīng)缺口。而以另一方面手里集中了大部分閑置產(chǎn)能的沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克三國為首的中東國家則是穩(wěn)步推進(jìn)著產(chǎn)量回歸，盡管美國、七國集團(tuán)等眾多石油主要消費(fèi)國都呼吁沙特為代表的OPEC方面加大增產(chǎn)力度，但前期OPEC均拒絕了這一回應(yīng)。對此國際能源署在一季度對OPEC方面不作為的行為提出了嚴(yán)厲的批評，這引發(fā)了沙特為代表的OPEC方面的強(qiáng)烈不滿，作為抗議在3月份OPEC拒絕再次參考國際能源署方面對全球原油市場評估的供需數(shù)據(jù)。OPEC方面堅持認(rèn)為全球范圍內(nèi)并不缺原油，額外增產(chǎn)會帶來過剩壓力，破壞來之不易的平衡局面。特別是西方國家對俄羅斯進(jìn)行制裁之后，OPEC更是強(qiáng)調(diào)是西方國家導(dǎo)致（油價大漲）的這一局面，全球范圍內(nèi)內(nèi)并不缺原油供應(yīng)，石油禁運(yùn)可能會迫使俄羅斯將石油出口轉(zhuǎn)向亞洲，并大幅削減產(chǎn)量，而歐盟將爭奪剩余的可用供應(yīng)，這不是該組織應(yīng)該應(yīng)對的基本面供應(yīng)問題，稱該組織不能為俄羅斯供應(yīng)受擾背鍋，俄烏沖突發(fā)生后，OPEC反復(fù)強(qiáng)調(diào)石油市場不應(yīng)該受到政治因素干擾，目前OPEC方面只有沙特和阿聯(lián)酋、伊拉克等幾個國家有能力增加石油供應(yīng)，對此OPEC方面對加大供應(yīng)始終保持謹(jǐn)慎，阿聯(lián)酋稱“我們最不希望看到的是有人試圖阻礙歐佩克體系的發(fā)展，因為市場如果出現(xiàn)混亂，將看到（石油）價格上漲兩倍或三倍，世界將無法承受?！?/p>

從中東各國的中長期發(fā)展愿景來看，顯然沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克甚至仍在制裁中的伊朗都是希望進(jìn)一步提升自身產(chǎn)能，增加更多供應(yīng)的，且從其發(fā)展規(guī)劃來看僅中東四國計劃產(chǎn)量發(fā)展空間就超過了1000萬桶/日，但在當(dāng)前供應(yīng)主動權(quán)牢牢掌控在自己手中的石油輸出國們顯然會充分評估自身利益，盡可能不去破壞當(dāng)前難得的高利潤窗口，不過從6月會議OPEC的決定來看，沙特方面態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，近期市場又傳出歐佩克考慮結(jié)束減產(chǎn)，部分歐佩克代表稱，成員國正考慮八月本輪減產(chǎn)后期結(jié)束后下一步產(chǎn)量政策。有可能取消自2016年以來產(chǎn)量配額限制，轉(zhuǎn)為自由增產(chǎn)；也可能不再每月召開產(chǎn)量會議，恢復(fù)之前的半年度會議，目前尚未達(dá)成最終結(jié)論。近期拜登政府也加強(qiáng)與外交斡旋節(jié)奏，并表示可能7月中旬與沙特王儲首次會晤。如果美國和沙特關(guān)系重新緩和，沙特或轉(zhuǎn)為支持增產(chǎn)助力拜登政府控制通脹壓力，這是后續(xù)需要關(guān)注的影響因素。

歐美市場供應(yīng)緊張局面有機(jī)會迎來

在俄烏沖突之前原油市場就面臨供應(yīng)緊張壓力，3月俄烏沖突爆發(fā)及隨后西方不斷加大對俄羅斯的制裁力度，原油市場多年來形成的貿(mào)易格局被破壞，油市再次迎來讓市場擔(dān)心的供應(yīng)緊張局面。雖然從經(jīng)濟(jì)角度大家都知道制裁俄羅斯，對于歐洲經(jīng)濟(jì)來說簡直是自殺性的行為，俄羅斯國家杜馬主席沃洛金日前表示，目前美國通過制裁手段所做的一切都是為了弱化歐洲國家的經(jīng)濟(jì)，加大對美國的依賴性。西方國家對俄羅斯的制裁手段已經(jīng)使用殆盡，俄羅斯面對制裁遭受的損失每年可達(dá)220億美元，但歐洲的損失將超過2500億歐元，甚至其中還沒有包括歐洲尋找新的能源供應(yīng)商需要付出的費(fèi)用。盡管經(jīng)濟(jì)代價昂貴，甚至有衰退風(fēng)險，但出于政治正確的站位，歐盟最終還是在5月份最終決定對俄羅斯石油進(jìn)行制裁，雖然還有一些細(xì)節(jié)有待敲定，但歐洲尤其是核心大國降低甚至徹底擺脫對俄羅斯能源的依賴已經(jīng)是不可逆的大勢，從歐盟的計劃來看這需要幾年的時間來擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，但對于石油其計劃表上是比較明確的，歐盟對俄羅斯的石油制裁禁令分階段實施，其中原油為6個月、成品油為8個月完成，根據(jù)該禁令“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進(jìn)口到歐盟的石油”，這意味著歐洲需要從全球其他市場尋求總量高達(dá)400萬桶/日的石油供應(yīng)，即便是只考慮海運(yùn)部分，其該也會有近300萬桶/日的石油貿(mào)易流向會發(fā)生轉(zhuǎn)變。目前來看之前從俄羅斯進(jìn)口的這部分石油中，原油尚有斡旋余地，歐盟可以從非洲、中東、美國等地增加進(jìn)口來滿足需求，但成品油成為了當(dāng)下比較棘手的問題，因能源轉(zhuǎn)型背景下，歐美煉油產(chǎn)能近年來持續(xù)下降，隨著疫情過后需求復(fù)蘇，供不應(yīng)求形勢嚴(yán)峻，為了緩解歐洲能源危機(jī)，美國也在兌現(xiàn)承諾加大對歐洲成品油出口，進(jìn)入6月美國墨西哥灣沿岸的汽油和柴油出口裝載量達(dá)到194萬桶/日，按照這個速度，6月份的出口量將是2015年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高值，盡管如此仍難以給歐洲柴油市場降溫，美國煉廠運(yùn)行已經(jīng)接近極限，近期美國面對高漲油價帶來的巨大通脹壓力，考慮先保國內(nèi)減少出口這個選項，如何緩解歐美市場成品油市場供應(yīng)緊張正在成為近期油品市場一個新的挑戰(zhàn)。

上半年因為供應(yīng)不足造成美國歐洲成品油價格高燒不退，成為油價回落的障礙，但是高油價對需求端的抑制開始施壓油價。最新的EIA數(shù)據(jù)顯示高油價已經(jīng)開始對需求產(chǎn)生了負(fù)面沖擊，周度高頻數(shù)據(jù)顯示美國成品油庫存開始累庫，而且成品油消費(fèi)也明顯被抑制，美國汽油需求處于多年來同期低位，調(diào)研顯示有36%的居民在未來半年有假期計劃，是四十年以來的最低比例；經(jīng)濟(jì)下行及高油價，對汽柴需求相對壓力或?qū)⒗^續(xù)增大。面對高油價，上半年美國原油產(chǎn)量回歸步伐弱于預(yù)期，上半年美國原油產(chǎn)量只是從2021年底1180萬桶增長到了1210萬桶/日，下半年美國產(chǎn)量增長有望有所提速，但仍然低于國際能源署對其的預(yù)期增長，6月EIA對美國原油產(chǎn)量的增長從之前的80萬桶/日下調(diào)到了最新的73萬桶/日，盡管高油價提供了足夠的增產(chǎn)動力，但是包括美國能源政策、勞動力，設(shè)備生產(chǎn)資料等多種因素限制了美國原油產(chǎn)量的回升。根據(jù)美國EIA判斷二季度之后原油市場庫存要從之前連續(xù)七個季度降庫的局面中轉(zhuǎn)為庫存逐步回升，但從歷史經(jīng)驗來庫存累積需要有一個量變到質(zhì)變的過程才能對油價形成壓制，從EIA平衡表推演來看，累庫過程比較緩慢，且目前供應(yīng)仍顯脆弱，這個對油價形成壓制的拐點(diǎn)大概率會在下半年出現(xiàn)。但是后續(xù)如果數(shù)據(jù)顯示需求因經(jīng)濟(jì)衰退及高油價壓制受抑制明顯，或許會成為油價重心下移的重要因素。

亞洲市場成為俄羅斯原油出口轉(zhuǎn)移方向

時間進(jìn)入6月，經(jīng)過歐盟內(nèi)部多輪討論之后，歐盟對俄羅斯石油全面制裁方案獲得了通過，這意味著俄羅斯石油需要尋找新的市場。俄羅斯副總理諾瓦克前期表示俄羅斯石油不會沒有出口市場，因為它很有競爭力，俄羅斯官方數(shù)據(jù)顯示4-5月烏拉爾原油平均出口價格為73.24美元/桶，低于國際油價32%，具有極高價格競爭力。諾瓦克稱俄羅斯將向亞洲和其他地區(qū)輸送被歐洲拒絕的石油，向亞太地區(qū)增加了石油供應(yīng)，亞洲的中國和印度作為全球第一大、第三大原油進(jìn)口國有著合計1500萬桶的進(jìn)口需求，理論上可以輕易的吸收遭制裁的俄羅斯原油。前期有報道稱中國和俄羅斯政府正在討論進(jìn)行更多的石油運(yùn)輸，中國將把這些石油用作戰(zhàn)略儲備，近些年來俄羅斯已成為中國最主要油氣供應(yīng)來源國之一，中國也是俄油氣出口的重要市場。中國能源市場潛力巨大，需求不斷上升。還是有很大的合作潛力，可以實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補(bǔ)和互利共贏。6月20日最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國進(jìn)口俄羅斯原油同比增加55%至842萬噸的歷史高位，約198萬桶/日，占中國總進(jìn)口18%，重新成為中國最大的進(jìn)口來源國。

與中國早已與俄羅斯建立了非常穩(wěn)固的能源供需關(guān)系不同，隨著西方國家制裁俄羅斯能源，俄羅斯為了維持石油出口，不得不大幅下調(diào)其烏拉爾原油售價來吸引新的買家。較基準(zhǔn)油價七折的巨大優(yōu)惠下，印度成為了當(dāng)下俄羅斯原油的主要買家，數(shù)據(jù)顯示， 2021年印度進(jìn)口俄油平均每天不到3.3萬桶，在俄烏沖突升級前，俄油占印度石油進(jìn)口總量比重不到1%，但目前俄油已占印度進(jìn)口的17%。雖然最初包括美國等西方國家一度對印度大量購買俄羅斯原油非常不滿，認(rèn)為其破壞了對俄羅斯制裁效果，一度頻頻對印度施壓，但印方仍然頂住壓力大量進(jìn)口俄石油。隨著時間推移面對高燒不退的成品油市場，歐美國家似乎也無奈的接受了印度購買俄羅斯原油的行為，美國也意識到了很難阻止俄羅斯石油重新找到買家，美國財長耶倫稱美國正在積極參與商討建立一個石油買家陣營的可能性，目的是令俄羅斯石油留在全球市場當(dāng)中，但只能低價銷售石油，限制俄羅斯的石油收入，更重要的目的是穩(wěn)定供應(yīng)，以實現(xiàn)遏制全球價格，同時盡力避免油價飆升，以免全球衰退；

6月7日中國商務(wù)部正式下發(fā)中國成品油出口配額，共計450萬噸，其中，一般貿(mào)易350萬噸，加工貿(mào)易100萬噸，整體趨勢與前期市場消息基本一致，在此前“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，中國對成品油出口配額已經(jīng)連續(xù)兩年呈現(xiàn)下降趨勢，2022年首批配額只有1300萬噸，同比降幅為56%，加上年初下發(fā)的第一批配額，一般貿(mào)易共計1429萬噸，加工貿(mào)易共計321萬噸，截至目前合計出口配額總量1750萬噸。前段時間受國內(nèi)疫情的持續(xù)影響，4、5月份中國原油需求大幅下降，雖然原油進(jìn)口量仍然維持相對高位，但進(jìn)口量中相當(dāng)一部分進(jìn)入到了儲備中，事實上，疫情期間的4，5月份國內(nèi)主營煉廠和地方煉廠普遍低開工率運(yùn)行，原油加工量較年初大幅下降近200萬桶/日，盡管如此受疫情影響消費(fèi)，成品油仍呈現(xiàn)累庫，在國內(nèi)累庫壓力同時，海外市場成品油價格普遍高企，此次中國調(diào)整策略，適當(dāng)增加成品油出口即增加了出口創(chuàng)匯，調(diào)節(jié)了國內(nèi)油品供需結(jié)構(gòu)有助于國內(nèi)市場更加健康運(yùn)行，也有助于緩解國際成品油供應(yīng)緊張壓力。

相對于中國今年上半年因疫情這一因素意外導(dǎo)致原油需求大幅下降不同，印度今年以來原油需求保持了比較大的增長，尤其是在西方制裁俄羅斯之后，石油市場出現(xiàn)的非常稀缺的賺取暴利加工利潤的窗口，更是大大刺激了印度對原油進(jìn)口的需求，印度石油部發(fā)聲明稱，印度能源需求巨大，每天能源消費(fèi)量約500萬桶，且國內(nèi)煉油產(chǎn)能達(dá)到每年2.5億桶。為了賺取暴利，擁有世界上最大規(guī)模煉油廠的印度信實工業(yè)公司近日決定推遲煉油廠的維修工作，以加工俄石油。目前歐美創(chuàng)紀(jì)錄的成品油價格，充分激發(fā)了印度開足馬力煉油賺取加工利潤的動力，不出意外印度將維持一段時間的大量加工原油復(fù)出口成品油從西方賺錢加工暴利，最新船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，六月印度進(jìn)口俄羅斯原油進(jìn)一步增至約100-120萬桶/日的歷史高位，俄羅斯取代伊拉克成為印度最大的進(jìn)口來源國。印度財政部長表示只要俄羅斯原油折價出售，將會繼續(xù)采購俄油幫助緩解通脹，據(jù)悉印度尋求增加俄羅斯石油進(jìn)口量，印度煉油廠渴望從俄羅斯石油公司采購更多大幅折價的原油。政府官員鼓勵他們購入更多的打折俄原油。印度國有石油公司正與俄羅斯能源巨頭（Rosneft）簽訂更多供應(yīng)合同。據(jù)了解印度國有煉廠采購計劃的知情人士透露，它們正在集體敲定和獲取為期六個月的俄羅斯原油供應(yīng)新合約。

海外通脹壓力VS美聯(lián)儲收緊步伐

6月10日周五晚間美國公布5月未季調(diào)CPI年率錄得8.6%，創(chuàng)1981年12月以來新高，而英國5月CPI同比漲幅更是高達(dá)9%，續(xù)創(chuàng)40余年新高。超預(yù)期通脹帶來的是美聯(lián)儲的75基點(diǎn)的加息措施，為了控制物價水平快速上行全球央行正在迅速加息。據(jù)媒體統(tǒng)計，在過去三個月中，全球央行共計60多次上調(diào)基準(zhǔn)利率。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，除了美聯(lián)儲今年加息三次以外，英國央行從2021年12月16日便打響主要央行加息第一槍，截至6月16日再度加息25個bp后，英國央行累計加息5次。歐洲央行在6月議息會議里也表示將在7月加息25個bp。由于通脹在新興經(jīng)濟(jì)體中更猖獗，因此新興經(jīng)濟(jì)體央行加息力度更加堅決。原本有所緩和的收緊流動性預(yù)期在巨大的通脹壓力面前再次轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲將控制通脹視作當(dāng)下最主要的任務(wù)，全球經(jīng)濟(jì)衰退以及不確定性風(fēng)險引發(fā)擔(dān)憂，投資者預(yù)期發(fā)生了明顯的變化，美元大幅沖高，股市、大宗商品、虛擬貨幣等等眾多風(fēng)險資產(chǎn)被拋售出現(xiàn)了大幅下跌，美國財政部長耶倫表示，許多美國人擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)衰退“根本不是迫在眉睫的”，美國白宮也多次強(qiáng)調(diào)控制通脹才是當(dāng)下美國最重要的任務(wù)，在這樣的宏觀環(huán)境下可以看到大宗商品市場降溫還是比較明顯的，有色金屬、黑色金屬等產(chǎn)業(yè)鏈條均進(jìn)入了技術(shù)熊市階段，相比之下受地緣因素影響更大的石油市場相對抗跌，但放眼全球市場，收緊流動性抑制通脹成為當(dāng)前籠罩在大宗商品市場上巨大的壓力，從大類資產(chǎn)角度看，流動性收緊及經(jīng)濟(jì)壓力下，大宗商品的上漲窗口正在逐漸關(guān)閉。

拜登在與前財政部長薩默斯對話后重申，美國經(jīng)濟(jì)衰退并非“不可避免”，而薩默斯認(rèn)為美國面臨滯脹的可能性很大，五年失業(yè)率保持5%以上才能遏制住通脹；根據(jù)上世紀(jì)70年代大滯漲的實踐經(jīng)驗：一旦市場預(yù)期美聯(lián)儲無法把控形式，形成通脹長期化的共識，將使市場主體減少持有現(xiàn)金增加持有實物，貨幣流通速度會加快，形成經(jīng)濟(jì)衰退與通脹長期高位的“滯漲”格局。所以聯(lián)儲當(dāng)前的鷹派態(tài)度是為了消除市場對“通脹長期化“的預(yù)期，由于聯(lián)儲態(tài)度明確，市場首先選擇相信聯(lián)儲，大宗商品中短期先要反映聯(lián)儲堅定打壓通脹和衰退的預(yù)期。但本輪通脹供給端的因素是貨幣政策無法解決的，所以雖然大宗商品上漲動力消退，但部分商品可能因供需錯配等因素維持高位運(yùn)行，大宗商品市場長期仍有較大彈性。

隨著時間進(jìn)入三季度，原油市場所處的環(huán)境正在去向復(fù)雜化，美聯(lián)儲為代表的全球央行為了控制通脹持續(xù)加息過后，流動性收緊會持續(xù)擠出風(fēng)險資產(chǎn)中的泡沫，而且對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成抑制，雖然美國政府表示經(jīng)濟(jì)衰退并不是必然的，但增速下滑卻是板上釘釘?shù)淖兓?，包括原油在?nèi)的大宗商品上行動力逐漸消退。從原油市場自身供需來看，供需二端目前在復(fù)雜的地緣因素和經(jīng)濟(jì)局勢下仍存變數(shù)，從各大權(quán)威機(jī)構(gòu)的報告可以看到原油市場已經(jīng)開始進(jìn)入累庫也是客觀事實，不過考慮到目前整個石油市場正處在近10年來的低庫存，目前的累庫力度給油價帶來的壓力有限，需要有個量變到質(zhì)變的過程，從目前EIA高頻數(shù)據(jù)來看庫存變化還有待持續(xù)跟蹤，需要一段時間的持續(xù)累庫才可以真正對油價帶來壓力。當(dāng)下北半球進(jìn)入了夏季消費(fèi)旺季，歐美吃緊的成品油供應(yīng)仍是一大挑戰(zhàn)，但高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示成品油消費(fèi)開始受到高油價抑制明顯，如果需求下滑能夠化解供應(yīng)緊張難題，隨著經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫及流動性收緊大環(huán)境下，油價上行動力將逐漸退場，因此我們判斷三季度對原油市場來說會是一個多空強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的過渡階段，油價大概率會在此期間進(jìn)行高位筑頂，油價下半年重心整體將逐步下移。