因美國(guó)CPI走軟，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化，大宗商品價(jià)格劇烈反彈。雖然金融屬性相對(duì)較強(qiáng)的菜油期貨自7月中旬后強(qiáng)勁反抽，但國(guó)際油價(jià)走低以及美豆預(yù)期豐產(chǎn)又限制了菜油反彈高度。展望后市，宏觀面多空交織，基本面供需兩弱，菜油有望延續(xù)振蕩走勢(shì)。

宏觀因素多空交織

和往年略有不同，今年國(guó)內(nèi)外油脂期貨走勢(shì)和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及大宗商品走勢(shì)息息相關(guān)，菜油期貨6月中旬之前不斷走高以及之后大幅回落更多是受到基本面以外因素的影響。經(jīng)過(guò)前期的大漲大跌，目前這種影響有望趨于中性。由于7月美國(guó)CPI有所走軟，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂緩解，大宗商品開始回暖，菜油期貨自7月中旬起也開始反彈。不過(guò)，我們應(yīng)該看到，美國(guó)CPI依舊高企，美聯(lián)儲(chǔ)加息有望繼續(xù)進(jìn)行，只是幅度下降，所以大宗商品價(jià)格持續(xù)走高的概率不大。此外，隨著伊核談判出現(xiàn)曙光，國(guó)際油價(jià)穩(wěn)中走低，具有生物柴油概念的油脂價(jià)格自然很難進(jìn)一步走高。

新作美豆豐收在望

目前是美豆的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，每年該時(shí)段市場(chǎng)都在炒作美豆產(chǎn)區(qū)干旱。雖然前期美豆部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，但由于播種面積增加以及轉(zhuǎn)基因繼續(xù)大量使用，天氣對(duì)美豆產(chǎn)量的影響越來(lái)越小。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月的供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的美豆單產(chǎn)為51.9蒲式耳/英畝，高于其7月預(yù)估的51.5蒲式耳/英畝。雖然播種面積比上月預(yù)估略微下調(diào)30萬(wàn)英畝，但總產(chǎn)量依舊達(dá)到45.31億蒲式耳，2022/2023年度美豆期末庫(kù)存則回升到2.45億蒲式耳。供需形勢(shì)轉(zhuǎn)好導(dǎo)致近期美豆振蕩走軟。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至8月14日當(dāng)周，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為58%，符合市場(chǎng)預(yù)期，高于去年同期57%的水平。

由于美豆是國(guó)際油脂油料定價(jià)中心，對(duì)加拿大菜籽、東南亞棕櫚油價(jià)格都有著舉足輕重的影響，美豆天氣炒作旱情若不能如期展開，甚至因豐產(chǎn)對(duì)國(guó)際油脂油料價(jià)格帶來(lái)打壓，將使得菜油很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。

菜油市場(chǎng)供需雙弱

由于2021年我國(guó)最主要的菜油、菜籽進(jìn)口國(guó)加拿大的菜籽大幅減產(chǎn)，今年以來(lái)我國(guó)菜籽和菜油進(jìn)口量大幅減少，使得目前沿海地區(qū)菜籽、菜油庫(kù)存以及油廠壓榨開工率均處于歷史同期偏低水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月我國(guó)菜油進(jìn)口量?jī)H為7萬(wàn)噸，同比減少55.6%；1—7月累計(jì)進(jìn)口量為62萬(wàn)噸，同比下滑62.7%。由于菜籽進(jìn)口量下降，沿海地油廠開工率處于低位。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月12當(dāng)周，沿海油廠菜籽壓榨量?jī)H為3.61萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.38萬(wàn)噸；沿海油廠菜油庫(kù)存為1.71萬(wàn)噸，為歷史同期偏低水平。

此外，受疫情影響，餐飲業(yè)持續(xù)不景氣，菜油消費(fèi)量不及往年。截至8月12日當(dāng)周，沿海油廠菜油提貨量?jī)H為0.9萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.47萬(wàn)噸，甚至低于前兩年同期水平。目前，市場(chǎng)期待中秋節(jié)、“雙11”備貨可能會(huì)推動(dòng)下游積極備貨，但下游對(duì)行情信心不足，大多采取快進(jìn)快出的經(jīng)營(yíng)模式，主動(dòng)囤貨意愿不強(qiáng)。

綜合以上分析，目前夏收國(guó)產(chǎn)菜籽消耗大半，秋油菜因數(shù)量較少，即便上市，對(duì)菜系市場(chǎng)的影響也不大。而加拿大菜籽正陸續(xù)上市，產(chǎn)量恢復(fù)是大概率事件，我國(guó)菜籽到港量有望增加。與此同時(shí)，隨著秋冬季到來(lái)需求有望好轉(zhuǎn)，菜油購(gòu)銷有走旺的可能，但價(jià)格振蕩運(yùn)行概率較大。