【觀策·論市】2007年以來多次發(fā)生過年底的風(fēng)格切換，年底風(fēng)格切換通常會(huì)發(fā)生在穩(wěn)增長(zhǎng)意愿強(qiáng)烈、社融明顯回升的下半年至四季度，由于風(fēng)格切換時(shí)上證50和大盤價(jià)值領(lǐng)漲同時(shí)成長(zhǎng)和小票可能會(huì)明顯調(diào)整，因此在年底發(fā)生風(fēng)格切換，更加受到市場(chǎng)關(guān)注。四季度容易發(fā)生風(fēng)格切換的原因包括沖刺全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)引發(fā)社融明顯上行，小票和部分成長(zhǎng)板塊到年底業(yè)績(jī)?nèi)菀椎陀陬A(yù)期以及年底排名壓力倒逼投資者調(diào)倉。觀察和預(yù)判風(fēng)格切換的關(guān)鍵在判斷社融是否能夠回升，社融是一個(gè)低頻數(shù)據(jù)，觀察銀行間利率、地產(chǎn)成交、高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都是幫助判斷社融的高頻數(shù)據(jù)。除此之外，如果在此前上證50被市場(chǎng)忽略和拋棄，那么年底一旦發(fā)生風(fēng)格切換，超額收益將會(huì)更加劇烈，從現(xiàn)在開始需密切關(guān)注風(fēng)格切換的信號(hào)。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于，1)8月中下旬開始，市場(chǎng)進(jìn)入密集的中報(bào)業(yè)績(jī)披露期，7月以來，市場(chǎng)交易的多為主流賽道板塊的“衍生”支線品種，投資者擔(dān)憂半年報(bào)業(yè)績(jī)的因素導(dǎo)致相關(guān)板塊個(gè)股較大拋壓；2)部分賽道板塊競(jìng)爭(zhēng)加劇的擔(dān)憂；3)順周期板塊輪動(dòng)上漲。

【中觀·景氣】1-7月份房屋竣工面積、新開工面積同比降幅擴(kuò)大，7月第一、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增幅擴(kuò)大。7月份智能手機(jī)產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大，集成電路產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大。臺(tái)股電子公布7月營(yíng)收情況，多數(shù)IC設(shè)計(jì)、IC制造、硅片、PCB、被動(dòng)元件、部分鏡頭廠商營(yíng)收同比上行。7月份工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。1-7月份房屋竣工面積、房屋新開工面積、商品房銷售面積、房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)值同比降幅擴(kuò)大。1-7月我國(guó)發(fā)電量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，7月我國(guó)用電量同比上行 。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格指數(shù)下降。

【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入59.3億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入139.5億元；新成立偏股類公募基金93.9億份，較前期上升73.8億份；ETF凈申購，對(duì)應(yīng)凈流入19.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸、有色金屬等；融資資金凈買入電氣設(shè)備、電子、機(jī)械設(shè)備等；醫(yī)藥ETF申購較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——VR市場(chǎng)銷售火熱，搭載多種新技術(shù)的產(chǎn)品即將推出。創(chuàng)維發(fā)布VR新品，一年內(nèi)多家行業(yè)巨頭將發(fā)布重磅產(chǎn)品，行業(yè)迎來催化。顯示技術(shù)方面，Pancake光學(xué)方案成為主流，Mini-LED背光技術(shù)或成為標(biāo)配。交互技術(shù)方面， Inside-out 6DoF空間定位+多模式自然交互體系即將步入應(yīng)用，將極大豐富VR交互體驗(yàn)。整體而言，VR顯示技術(shù)和交互技術(shù)逐漸成熟，可用性、舒適性提高，疊加行業(yè)巨頭入場(chǎng)，VR產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入爆發(fā)期，建議關(guān)注VR產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE(TTM)下行0.1至14.5，處于歷史估值水平的35.6%分位數(shù)。在行業(yè)估值方面，本周板塊估值漲跌分化，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電力設(shè)備、采掘等板塊估值上漲較多，社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理等估值下跌較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。