第一部分 玻璃基本面分析

一、浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能高峰已現(xiàn)供應(yīng)趨勢(shì)性下滑

受行業(yè)深度虧損狀況影響，玻璃企業(yè)除轉(zhuǎn)產(chǎn)色玻、超白進(jìn)行技術(shù)挖潛外，主動(dòng)冷修意愿增強(qiáng)。截至本周一，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)304條，在產(chǎn)259條，日熔量共計(jì)172340噸。據(jù)市場(chǎng)消息，明弘一條1000t產(chǎn)線將于8月23日開始放水冷修。

二、保竣工力度增強(qiáng)玻璃需求預(yù)期進(jìn)一步企穩(wěn)

從房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行狀況看，保障在建商品房竣工交付是提振市場(chǎng)信心的關(guān)鍵一招?？⒐に俣燃涌鞂⒂欣诓Ａ枨筢尫耪谥鸩匠蔀槭袌?chǎng)共識(shí)，玻璃需求預(yù)期及現(xiàn)貨價(jià)格因此較前期的低迷狀態(tài)有所改觀。8月中旬玻璃期現(xiàn)價(jià)差接近后再度走擴(kuò)，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于期貨價(jià)格，透露的信息是玻璃價(jià)格趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)并沒有成為市場(chǎng)的一致性預(yù)期。市場(chǎng)信心偏弱有著現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)：玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存盡管有所去化，與往年相比仍處于高位；價(jià)格回升后，此前市場(chǎng)期待的玻璃生產(chǎn)線較大規(guī)模的冷修難以兌現(xiàn)，浮法玻璃的供應(yīng)會(huì)階段性保持穩(wěn)定；同時(shí)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于需求端，玻璃深加工企業(yè)為在手訂單補(bǔ)充原片的動(dòng)作能否持續(xù)。出現(xiàn)竣工交付困難區(qū)域和財(cái)力偏弱區(qū)域重合度較高；同時(shí)各個(gè)項(xiàng)目的問題有資金不足的共性，也有千差萬別的個(gè)性，如何在保障竣工交付的過程中實(shí)現(xiàn)各方利益平衡，難以有一定之規(guī)，整齊劃一的保交付過程可能是難以企及的理想狀況。

玻璃深加工企業(yè)是玻璃原片的直接使用方。筆者通過調(diào)研了解到，受到去年下半年以來回款困難影響，玻璃深加工企業(yè)普遍把深加工訂單預(yù)付定金比例從20%~30%提升至80%~100%。從這個(gè)切面可以看出，在各環(huán)節(jié)以降低自身風(fēng)險(xiǎn)為主要考量的情境下，保障竣工交付需要克服一系列困難。在市場(chǎng)悲觀情緒影響下，01合約短暫沖高后再度考驗(yàn)前低。

上周五晚間，據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部消息，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門近日出臺(tái)措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付。市場(chǎng)擔(dān)憂的?？⒐べY金來源問題得到回應(yīng)，玻璃需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，盤面應(yīng)聲而起。

三、玻璃企業(yè)去庫進(jìn)程階段性受到高溫及電力緊張阻礙后期有望加速去化

玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)兩周去化，上周庫存下降速度有所放緩。截至8月18日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6004萬重量箱，較前一周庫存下降155萬重量箱，降幅2.52%，庫存天數(shù)約29.91天，較前一周縮減0.77天。高溫及電力供應(yīng)緊張制約了工地施工進(jìn)度及玻璃深加工企業(yè)開工率，后期隨著氣溫回落下游需求恢復(fù)，玻璃庫存去化有望再度加速。

第二部分 純堿基本面分析

一、 受高溫及電力緊張影響純堿裝置開工率超預(yù)期下滑

上周純堿裝置開工率受高溫限電等多重因素影響超預(yù)期下滑。上周純堿行業(yè)開工負(fù)荷71.9%，周環(huán)比下降5.68個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)年內(nèi)新低。其中氨堿廠家平均開工76.5%，聯(lián)堿廠家平均開工64.5%，天然堿廠平均開工100%。調(diào)研了解到，除電力緊張因素外，高溫期間制冷負(fù)荷及生產(chǎn)成本上升很快，聯(lián)堿裝置開工率因此受限。從檢修計(jì)劃看，本周純堿行業(yè)開工率仍難言見底。

二、純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存再度下降

上周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在55萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比8月11日庫存減少3.4%。其中重堿庫存29萬噸左右。檢修、減量廠家集中，純堿廠家開工負(fù)荷進(jìn)一步下降，貨源供應(yīng)量減少，部分純堿廠家?guī)齑嫦陆怠?/p>

經(jīng)過連續(xù)兩個(gè)多月的價(jià)格調(diào)整，中間環(huán)節(jié)庫存包括隱性庫存已深度去化，此時(shí)的純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存下降對(duì)估值的驅(qū)動(dòng)將更為顯著。

三、純堿正在經(jīng)歷從“浮法玻璃原料”到“光伏堿”的飛躍

2022年上半年光伏玻璃日熔量已摸高至6萬t/d，下半年仍有2.6萬t/d的投產(chǎn)計(jì)劃，如果全部按期點(diǎn)火，2022年末光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將從浮法玻璃的三分之一躍升至浮法玻璃的一半。光伏玻璃聽證會(huì)消息基本落定，其中有意向于2023年點(diǎn)火項(xiàng)目42個(gè)，日熔量135650t/d，實(shí)際兌現(xiàn)或考慮與光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)而有一定折扣，2023年年中光伏玻璃產(chǎn)能超越浮法玻璃的前景依然激動(dòng)人心。一次調(diào)研中，某純堿行業(yè)資深人士提出“光伏堿”的概念，恰如其分，恰逢其時(shí)！

第三部分 玻璃純堿產(chǎn)業(yè)套期保值

一、玻璃需求震蕩企穩(wěn)建議把握低位買入套保機(jī)會(huì)

隨著“保交樓、穩(wěn)民生”資金支持力度增強(qiáng)，?？⒐さ呐εc高溫季過后需求的階段性回升疊加，需求向好概率增大。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，擇機(jī)把握盤面低位買入套保機(jī)會(huì)以穩(wěn)定加工利潤(rùn)。技術(shù)方面，關(guān)注1600元及1750元一線壓力。套利方面關(guān)注政策性資金定向?？⒐淼目⒐?qiáng)于新開工，推薦多玻璃空螺紋鋼。

二、純堿擺脫悲觀情緒壓制行情有望向其基本面穩(wěn)定修復(fù)

上周純堿01合約跟隨玻璃走勢(shì)展開回調(diào)，盤面調(diào)整充分。從基本面角度看，純堿供應(yīng)階段受限，出口延續(xù)高增長(zhǎng)，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能保持平穩(wěn)，光伏玻璃對(duì)純堿需求保持升勢(shì)，三四季度階段性供不應(yīng)求概率增大。對(duì)于有補(bǔ)庫需求的浮法玻璃企業(yè)和光伏玻璃企業(yè)來說，可擇機(jī)把握盤面買入套保機(jī)會(huì)，以降低生產(chǎn)成本。技術(shù)走勢(shì)看，關(guān)注2500元一線壓力。