每年的國(guó)慶之前，市場(chǎng)對(duì)于“持股”還是“持幣”過(guò)節(jié)的討論都會(huì)升溫。過(guò)去數(shù)年，國(guó)慶長(zhǎng)假前A股市場(chǎng)往往出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，成交量萎縮的格局，同時(shí)市場(chǎng)面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，直到節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)釋放后市場(chǎng)情緒才出現(xiàn)明顯回暖。

時(shí)間來(lái)到2022年，今年十一長(zhǎng)假之前，世界各國(guó)央行“加息潮”來(lái)襲，全球主要權(quán)益市場(chǎng)均下跌，A股不僅面臨節(jié)前的調(diào)整，也在外盤市場(chǎng)的影響下承壓。在匯率仍未企穩(wěn)的情況下，資金觀望情緒濃厚，兩市日均成交量縮至6500億左右，為17個(gè)月以來(lái)低位，換手率也已降至兩年內(nèi)低點(diǎn)。

A股近期的震蕩之中，今年的機(jī)構(gòu)口徑也趨于一致：節(jié)前避險(xiǎn)情緒濃厚，靜待節(jié)后轉(zhuǎn)機(jī)。

復(fù)盤歷史，“黃金周”前后A股行情怎么走？

復(fù)盤過(guò)去六年“黃金周”前后的A股行情，日歷效應(yīng)較為明顯，滬指節(jié)前普遍下跌且市場(chǎng)成交低迷，而節(jié)后的一周往往能實(shí)現(xiàn)上漲，僅有2018年、2021年除外。疫情以來(lái)的國(guó)慶后首周，滬指分別累漲3.55%與累跌0.28%。

圖：歷年“黃金周”前后滬指漲跌幅（%）

但今年，通脹帶來(lái)的各國(guó)加息預(yù)期仍在持續(xù)升溫，節(jié)后A股受到風(fēng)險(xiǎn)因素壓制的預(yù)期依舊較強(qiáng)。華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出：除了海外誘因，市場(chǎng)仍在等待幾大核心問(wèn)題明朗，還需要時(shí)間消化（美聯(lián)儲(chǔ)加息等）或驗(yàn)證（寬信用、地產(chǎn)軟著陸等政策效果）。但好在股市性價(jià)比已經(jīng)轉(zhuǎn)好，“情緒底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，節(jié)后期待轉(zhuǎn)機(jī)。

“先防守、后反擊、保持謹(jǐn)慎”

對(duì)于是否持股過(guò)節(jié)，安信證券含蓄地表示：節(jié)前依然存在避險(xiǎn)情緒，維持當(dāng)前屬于防守反擊，先防守后反擊的看法。

其認(rèn)為，節(jié)后至10月中旬是一個(gè)重要的評(píng)估窗口期。為當(dāng)前人民幣貶值壓力更為重要的是對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的評(píng)估，尤其是在于出口和房地產(chǎn)的評(píng)估。對(duì)于當(dāng)前滬指的點(diǎn)位，安信證券認(rèn)為，基于當(dāng)前A股市場(chǎng)估值均處于較低水平，對(duì)于A股市場(chǎng)沒(méi)有必要過(guò)度悲觀，維持“震蕩休整是為了更好的前行”的態(tài)度。

西部證券節(jié)前的建議則更為直白：國(guó)慶節(jié)前保持謹(jǐn)慎。

資產(chǎn)配置方面，其建議投資者耐心等待盈利底，配置內(nèi)需相關(guān)性更高行業(yè)。海外加息預(yù)期仍在升溫，隨著出口數(shù)據(jù)走弱，外需占比較高的中小盤個(gè)股的業(yè)績(jī)壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭。

持幣過(guò)節(jié)者看過(guò)來(lái)：黃金周國(guó)債逆回購(gòu)的“羊毛”這樣薅

如果選擇持幣過(guò)節(jié)，躺在賬戶中的資金如何利用國(guó)慶7天假產(chǎn)生收益？國(guó)債逆回購(gòu)等固定收益品種往往成為首選。

國(guó)債逆回購(gòu)可描述為投資人借出的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)短期貸款。由于每到節(jié)假日前，貨幣市場(chǎng)利率的波動(dòng)幅度通常會(huì)比平常要大，使國(guó)債逆回購(gòu)操作存在獲得高收益率的可能，而且常常是1天可當(dāng)N天計(jì)息。且其安全性較高，門檻低、手續(xù)費(fèi)低，適合大部分投資者。

目前，滬深兩市逆回購(gòu)品種都有9個(gè)，滬市以“GC-”開(kāi)頭，深市以“R-”開(kāi)頭，期限有1、2、3、4、7、14、28、91、128天，共18個(gè)品種。2022年5月，滬市國(guó)債逆回購(gòu)交易門檻從10萬(wàn)直降至1000元，滬深兩市門檻已統(tǒng)一。

今年如投資者在9月28日操作3、4、7天期的逆回購(gòu)，共計(jì)計(jì)息可達(dá)12天。

在操作中需要注意的關(guān)鍵在于購(gòu)買國(guó)債逆回購(gòu)的時(shí)機(jī)。由于國(guó)債逆回購(gòu)是次日計(jì)息，所以最晚要在節(jié)假日前2天進(jìn)行買入，不然則不能享受到假期之間的收益。

雖然2022年以來(lái)國(guó)債逆回購(gòu)平均收益率（以7天期為例）相較去年同期略低，但仍高于貨幣基金近期的整體收益率。

持債過(guò)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)幾何？

本周是國(guó)慶長(zhǎng)假前最后一周，如果持債過(guò)節(jié)，又會(huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)，是否需要降低倉(cāng)位和久期？

方正證券觀點(diǎn)認(rèn)為：持債過(guò)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)不高。

其表示，在假期出現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期明顯改善的可能性較小。渡過(guò)十一長(zhǎng)假后，資金面將迎來(lái)季節(jié)性寬松，明顯收緊的風(fēng)險(xiǎn)可控。外資還將繼續(xù)流出國(guó)內(nèi)債市，這會(huì)給債市帶來(lái)階段性利空。但外資體量小，難以帶來(lái)利率趨勢(shì)性上行。節(jié)前可以適當(dāng)降低杠桿率，但大幅降低倉(cāng)位和久期的必要性不高。