11月1日—2日，美聯(lián)儲將舉行年內第七次議息會議，為期兩天，在會議結束后，美聯(lián)儲將宣布此次會議的利率決議，目前市場預計加息75個基點的概率大，此前美聯(lián)儲已經連續(xù)三次加息75個基點。10月初，現(xiàn)貨鉛價一度沖破1.5萬關口，最高至15275元/噸，但好景不長，受加息預期發(fā)酵，致10月27日現(xiàn)貨價格已跌至15025元/噸。富寶鉛小組認為美聯(lián)儲本輪加息有較大可能性利空鉛價，使其跌破1.5萬。

圖1 ：滬鉛走勢

圖2:1#鉛價格走勢

美經濟數據不佳 大幅加息預期下降

本周為美聯(lián)儲加息前一周。周三之前，市場普遍預計本次美聯(lián)儲將加息75基點，并且在前期已充分消化。但隔夜歐美經濟數據公布后，市場風向開始轉變：美國10月諮商會消費者信心指數全線下滑，代表四季度伊始的經濟增速放緩；10月里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數-10，遜于預期的-5和前值的0；美國30年期固定抵押貸款二十年來首次突破7%，美國樓市持續(xù)降溫。

美國參議院銀行委員會主席布朗致函美聯(lián)儲主席鮑威爾，就FOMC加息行動發(fā)出警告。如果美聯(lián)儲一系列激進的加息行動造成失業(yè)人口激增，其對美國經濟的危害性將超過高通脹問題本身的傷害性。

多項經濟數據普遍表現(xiàn)不佳，令ICE美元指數跌超1%，并自10月6日以來首次失守111關口。市場風向轉變，投資者對歐美央行鴿派轉向的呼聲越來越高，削弱了下周美聯(lián)儲大幅加息（75基點）的可能性。由圖3可以看出，市場預測加息75基點概率大。因加息預期發(fā)酵，滬鉛已走出四連跌，如符合預期加息75基點，滬鉛可能表現(xiàn)為先跌后漲，鉛價或先跌破1.5萬再回暖至1.51萬左右。

圖3：美聯(lián)儲加息75基點概率

終端需求提振鉛價 但邊際效應遞減

自9月起，下游蓄電池企業(yè)受旺季特征顯現(xiàn)，訂單增加帶動開工率一度處于高位。尤其9月底極為明顯，部分企業(yè)出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，為盡快交付訂單，國慶假期都減少放假，偏強的下游需求端一度支撐鉛價于節(jié)后反彈至1.52萬上方。國內的汽車購置稅減半政策延續(xù)至年底，汽車銷量受到提振也將帶動電池的一定增量。預計蓄電池企業(yè)開工率仍有望維持近全產能水平，但已接近于飽和。隨汽車行業(yè)進入傳統(tǒng)消費旺季，電池需求有望進一步上升，但對現(xiàn)貨鉛價的拉漲作用的邊際效應是在遞減的，支撐鉛價的上漲幅度有限。

圖4：汽車產量

鉛市供應上升 鉛價壓力仍存

而最近鉛精礦進口窗口持續(xù)開啟，礦端偏緊格局有所緩解，內外前礦加工費均環(huán)比小幅回升。隨著各地限電解除，鉛煉廠恢復生產，并考慮到全年的產銷計劃部分廠家于四季度出現(xiàn)沖產計劃，將給原生鉛供應端帶來增量。再生鉛生產擾動因素較多，企業(yè)開工率一直偏低水平，產量增速不及預期。不過近期鉛價反彈利潤修復，計劃投產的項目依然較多。中后期看，整體鉛供應端壓力不容小覷，鉛價下方難有動力支撐維持1.5萬上方。

圖5：原生鉛數據

數據來源于富寶資訊

現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀

國慶節(jié)后鉛價躍上1.5萬，隨電池終端需求穩(wěn)步上升，鉛錠需求加大，多數中小再生鉛煉廠由虧損轉向盈利。下游根據原料庫存變化積極拿貨，多數電池生產企業(yè)開工率上升至95%左右，接近全產能，鉛市相對前期較活躍。而此時恰逢加息利空鉛價，近期1.5萬較難站穩(wěn)，若此輪加息利空鉛價跌破1.5萬，則煉廠和回收商利潤空間將受到壓縮，生產積極性或下降。

綜上，富寶鉛小組認為此次加息，鉛價難站穩(wěn)1.5萬關口，下游電池生產企業(yè)可根據自身原料庫存情況，逢低適當采購原料補庫。