自今年一月份基于樂觀預(yù)期的迅猛拉升后，玻璃價格便一直處于震蕩下行的態(tài)勢，雖然中間出現(xiàn)過階段性的反彈，但不久便再次進(jìn)入下行通道，一直到現(xiàn)在仍表現(xiàn)疲軟，期價一度跌至1330元附近，創(chuàng)下近兩年半新低。

玻璃期貨主力合約年內(nèi)走勢

產(chǎn)銷不及預(yù)期，玻璃高位累庫

市場普遍認(rèn)為，年內(nèi)玻璃價格持續(xù)走低，主要是受基本面拖累，階段性的供應(yīng)過剩給玻璃市場帶來了較大的利空影響；此外，近期的宏觀環(huán)境對玻璃也并不友好。

資料顯示，截至10月27日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計304條，在產(chǎn)248條，日熔量共計164890噸。9月底以后僅4條玻璃產(chǎn)線冷修，對應(yīng)的日熔減量為2250噸，其中2條線是在10月下旬檢修，且體量不大，說明至少大廠仍有維持產(chǎn)量的意愿。當(dāng)前供應(yīng)的減少進(jìn)程較年初市場預(yù)期差距較大。

需求方面，因無訂單支撐，終端需求多以剛需采購為主，且部分存在逢低采買的意愿。玻璃的終端需求主要集中在汽車和地產(chǎn)，雖然汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有所回升，但幅度不大，而房地產(chǎn)目前依舊處于弱周期中。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，土地購置累計同比下降53%，新開工累計同比下降38%，施工面積累計統(tǒng)計下降5.3%，竣工面積累計同比下降19.9%。金九銀十已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)需求出現(xiàn)大幅改善的可能性也隨之降低。

由于產(chǎn)銷不及預(yù)期，玻璃高位累庫態(tài)勢延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6180萬重量箱，較前一周庫存增加43萬重量箱，增幅0.70%，庫存天數(shù)約31.18天，較前一周增加0.22天。上周重點監(jiān)測省份產(chǎn)量1284.50萬重量箱，消費量1241.50萬重量箱，產(chǎn)銷率96.65%。

圖源：方正中期期貨

在玻璃供應(yīng)過剩的格局下，去產(chǎn)能成為了唯一解。從今年下半年以來的冷修數(shù)據(jù)看：7月共冷修6條產(chǎn)線，8月冷修3條，9月冷修7條，10月冷修6條，總共去產(chǎn)能超過1萬噸日熔。截至11月1日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計304條，在產(chǎn)247條，日熔量共計164890噸，較二季度末減少10835噸，降幅6.17%。據(jù)市場消息，畢節(jié)明鈞一線600噸計劃11月3日放水冷修（計劃內(nèi)）；英德鴻泰二線900噸近期放水（計劃內(nèi)）。

圖源：方正中期期貨

玻璃生產(chǎn)利潤持續(xù)低迷

期貨價格走勢低迷，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)自然也不樂觀。

今年以來，除了春節(jié)前后因中下游備貨價格有所反彈外，玻璃的現(xiàn)貨處于持續(xù)下行區(qū)間?，F(xiàn)貨價格不斷走低，成本卻逐漸走高，原料純堿及燃料的成本均較高，在此背景下，玻璃行業(yè)的利潤慢慢萎縮。

5月開始，玻璃行業(yè)便逐步進(jìn)入虧損，6月份虧損加劇。到了7月末8月初的時候，由于相對樂觀的預(yù)期，下游開始主動采購，玻璃價格及利潤有所修復(fù)。但是，這個過程并未持續(xù)太久，玻璃現(xiàn)貨價格便又進(jìn)入跌勢，玻璃產(chǎn)業(yè)再次陷入虧損。據(jù)悉，目前天然氣產(chǎn)線虧損138元/噸，燃煤產(chǎn)線虧損258元/噸，石油焦產(chǎn)線虧損幅度在50元/噸以內(nèi)。方正中期期貨高級研究員魏朝明表示，隨著天然氣產(chǎn)線成本上移，玻璃全行業(yè)虧損幅度或?qū)⑦M(jìn)一步擴大。

圖源：方正中期期貨

魏朝明分析認(rèn)為，現(xiàn)階段市場信心低迷，目前市場普遍擔(dān)憂玻璃在高庫存態(tài)勢下進(jìn)入需求淡季，玻璃現(xiàn)貨企業(yè)報價再度向下，如果沒有外力擾動，期現(xiàn)貨價格共振趨弱或成為四季度的邏輯主線。不過，在行業(yè)深度虧損的狀態(tài)下，玻璃價格繼續(xù)下跌的空間比較有限，不用過度悲觀。玻璃深加工企業(yè)可以根據(jù)需要，擇機把握低位套保機會，此外，投資者也需關(guān)注悲觀情緒被過分計價的可能。

華泰期貨表示，玻璃整體供應(yīng)持穩(wěn)，但終端成交表現(xiàn)一般，高庫存壓力將持續(xù)。如果地產(chǎn)市場表現(xiàn)持續(xù)低迷，玻璃消費恐難有好轉(zhuǎn)，短期玻璃仍低位看空為宜，或作為套利的空配，后續(xù)緊密跟蹤疫情發(fā)展、房地產(chǎn)銷售和玻璃高頻產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

純堿供應(yīng)端或?qū)⒅饾u寬松

作為玻璃的上游，純堿自然不能不提。今年上半年，在光伏裝機以及組件出口保持良好景氣度的推動下，純堿期現(xiàn)價格呈現(xiàn)出一定韌性。但是，隨著下游浮法玻璃行業(yè)轉(zhuǎn)為全面虧損，純堿期貨指數(shù)悄然下行。今年下半年，最低跌至2153點的純堿經(jīng)歷了很長時間的橫盤震蕩，主力合約在2200-2500區(qū)間反復(fù)波動，現(xiàn)貨價格亦走勢疲軟。

純堿期貨主力合約年內(nèi)走勢

從基本面情況來看，供應(yīng)方面，截至上周四，國內(nèi)純堿產(chǎn)量59.28萬噸，增加1.3萬噸。其中，輕質(zhì)堿產(chǎn)量28.65萬噸，增0.28萬噸；重質(zhì)堿產(chǎn)量30.63萬噸，增1.02萬噸。10月，國內(nèi)純堿行業(yè)生產(chǎn)水平持續(xù)走高，后續(xù)開工預(yù)計維持在90%附近，為近幾年最高位。此外，今年年底至明年一季度，純堿行業(yè)還將有120萬噸左右的新增產(chǎn)能。由此，供應(yīng)端或逐漸寬松。

圖源：方正中期期貨

需求方面，中國純堿樣本企業(yè)出貨量為60.49萬噸，較前一周減少2.61萬噸，出貨率為102.04%，國內(nèi)企業(yè)出貨較為順暢。

庫存方面，年初以來，純堿社會庫存持續(xù)去化，進(jìn)入6 月份庫存去化加速，7-9月延續(xù)深度去化態(tài)勢。9月末全口徑社會庫存215萬噸，再創(chuàng)近三年同期新低，同時是三年來（有統(tǒng)計以來）最低。企業(yè)庫存方面，也是從年初的180萬噸庫存高位持續(xù)去庫，最新數(shù)據(jù)為30.47萬噸。

純堿供需和庫存

圖源：財信期貨

庫存絕對低位，純堿廠卻主動降價

但是，盡管現(xiàn)階段庫存處于絕對低位，純堿的現(xiàn)貨市場卻并未出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，堿廠甚至還在國慶節(jié)后主動降價50-100元/噸。

今年年初，純堿生產(chǎn)企業(yè)在高庫存態(tài)勢下采取新的定價策略，重堿出廠價調(diào)降；現(xiàn)貨價格與期貨盤面相向而行，基差快速收斂。春節(jié)過后，重堿現(xiàn)貨出廠價從2500元一線啟動，并在此后的5個月里保持穩(wěn)定攀升態(tài)勢。與此同時，期貨盤面維持寬幅震蕩，基差因此維持高波動態(tài)勢。進(jìn)入8月份重堿現(xiàn)貨價格受輕堿偏弱影響有所調(diào)降，降幅200元左右。8月底以來輕重堿價格相對平穩(wěn)。

國泰君安期貨能化高級研究員袁然指出，低庫存對于價格彈性的影響已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)弱，供需緊平衡的格局更多反映在基差和月差結(jié)構(gòu)中，而難以提振單邊價格走強。在玻璃-純堿產(chǎn)業(yè)鏈上下游盈利不平衡的背景下，即使純堿處于供需緊平衡的狀態(tài)，也無法在玻璃企業(yè)虧損的情況下進(jìn)一步擴大利潤。市場交易的核心反而是玻璃需求能否好轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤能否修復(fù)，從而加大對于純堿原料的采購。在此之前，純堿廠家降價去庫，或者玻璃企業(yè)冬儲補庫，都無法帶來趨勢性的反轉(zhuǎn)。

魏朝明表示，當(dāng)前純堿全行業(yè)庫存水平處于歷史低位區(qū)間，庫銷比處于歷史絕對低位。純堿01合約有需求方真實買盤支撐，臨近交割合約，空方有備貨壓力。對于有補庫需求的浮法玻璃企業(yè)和光伏玻璃企業(yè)來說，可擇機把握盤面買入套保機會，以降低生產(chǎn)成本。

總結(jié)

總體而言，玻璃的供需修復(fù)仍需時間。一方面，宏觀數(shù)據(jù)并不理想，鄭州等地的竣工進(jìn)度將明顯受阻，引發(fā)市場對地產(chǎn)終端需求的擔(dān)憂；另一方面，玻璃產(chǎn)銷出現(xiàn)明顯下滑，由于地產(chǎn)進(jìn)入淡季，玻璃和純堿產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求前景不樂觀。

相較之下，純堿的供需面表現(xiàn)更好。目前供給端有著較高的開工水平，工廠庫存處于低位，利潤也保持在一定水平。同時，西北等地的庫存外運后，暫時市場的庫存壓力也將緩解。針對純堿后市，申銀萬國期貨提醒，一方面需注意純堿消費季節(jié)性的負(fù)面影響；另一方面，要注意連續(xù)下跌后期價風(fēng)險得到一定釋放后，期貨盤面反彈或?qū)⒅痢?/p>

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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