年初至今，PP期貨大致經歷了8個階段的行情：第一階段，年前國際油價上漲帶動下游積極補庫，PP這個階段的行情以成本為主導。第二階段，春節(jié)后下游需求疲軟，且?guī)齑嫣幱诩竟?jié)性高位，高庫存和弱需求導致PP價格下跌。第三階段，受俄烏沖突的影響，國際油價大幅上漲，由此帶動PP價格沖至年內最高點。第四階段，國際油價雖高位回落，但仍處于高位，加之國內物流受阻導致下游企業(yè)需求難以釋放，PP價格高位回落。第五階段，隨著下游需求逐漸好轉，PP價格出現反彈。第六階段，全球經濟衰退預期加重，宏觀面壓制大宗商品價格，加上6月為PP下游需求淡季，價格開始大幅下跌。第七階段，PP價格大幅下跌后，各制成路徑虧損嚴重，生產企業(yè)多以檢修應對，開工率降至年內低位，供應緊縮帶來價格反彈。此后，隨著生產旺季來臨，下游開工率回升，需求好轉的同時供應也逐漸回升，供需緊平衡下PP開啟振蕩格局。第八階段，10月至今，PP供應持續(xù)增加，并且臨近年底投產即將從預期轉為現實，同時需求旺季臨近尾聲，PP價格再次下探?？傮w來看，近期PP處于低位偏弱振蕩格局中，并且價格重心明顯下移。

目前來看，PP成本端的支撐仍在，但后市需警惕全球經濟減速對國際油價的沖擊。自2014年煤化工裝置集中投產后，我國煤制PP產能逐漸提升，得益于我國“富煤、貧油、少氣”的能源特點，煤制PP成本較低，經濟效益高。不過，2020年PP開啟新一輪產能擴展期，油制PP占比回升，但今年國際油價大漲導致油制PP虧損嚴重，而外采丙烯制PP利潤則歷史性地超過油制PP及PDH制PP。截至11月8日，油制PP利潤約為-2419.41元/噸，煤制PP利潤約為-577.67元/噸，PDH制PP利潤約為-1105.99元/噸，丙烯制PP利潤約為-107.67元/噸。

另外，根據市場情況分析，PP供應端的壓力明顯增長。一方面，今年以來PP進口量在低位徘徊，進口套利窗口打開時間較短，導致PP進口明顯偏低。三季度以后，受全球宏觀經濟走弱的影響，海外需求逐漸下滑，帶動外盤PP價格大幅下滑，疊加國際航運價格從高點回落，進口套利窗口打開，從而帶動國內PP進口量回升。不過，四季度在海外裝置檢修預期下，預計進口量將有所下滑。另一方面，PP上游生產企業(yè)虧損嚴重，廠商通過加大檢修量減少虧損，導致開工率處于較低水平，生產企業(yè)穩(wěn)定去庫。10月隨著檢修裝置恢復，供應增加使得企業(yè)出現小幅累庫。四季度PP預計投產約為260萬噸，全年總投產約為540萬噸。由于前期投產裝置延期，四季度PP供應壓力增大。綜合來看，四季度PP進口或小幅下降，但國內新增產量投放使得供應端壓力較大，后期或逐漸轉為累庫格局。

與此同時，需求表現不佳，短期難見好轉。今年以來，PP傳統需求中最重要的塑編行業(yè)開工率較往年有所下滑，塑編行業(yè)在技術門檻低、競爭力弱勢下難以掌握議價權，利潤微薄打壓企業(yè)的積極性。據相關機構預測，2022—2025年，我國BOPP、無紡布行業(yè)復合增速將分別為2.58%、4.28%，主要是受下游行業(yè)需求刺激消費增長。三季度至今，受海外高通脹的影響，國內家電產量表現不佳，制約注塑需求上漲。

綜合以上分析，供應端，目前PP依舊處于新增產能的集中投放期，并且未來兩年內將維持投產節(jié)奏，尤其是今年受利潤的影響，PP投產進度和節(jié)奏有所延后，明年上半年投產壓力將較大。需求端，受宏觀環(huán)境的影響，下游需求整體表現不及預期，高價貨源也會抑制下游需求。雖然未來部分下游行業(yè)發(fā)展空間較為廣闊，但其發(fā)展時間窗口可能較長，無法在短期內匹配新增供應。筆者由此預計，PP短期或維持振蕩走勢，中長期或隨著新增投產的落地而偏弱運行。