在證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，券商對于融資“補血”更加迫切，因為資本實力已經(jīng)成為影響券商轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。今年以來，已有8家上市券商實施再融資，合計募資額為855.3億元，還有不超過495億元的再融資計劃正在進(jìn)行中。

資本量級增長及使用效率提升

加速行業(yè)格局變化

近日，又有券商的再融資有了新進(jìn)展。國海證券的A股定增申請獲證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，預(yù)計募集資金總額不超過85億元，扣除相關(guān)發(fā)行費用后全部用于增加公司資本金、補充公司營運資金，以支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險能力，促進(jìn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)實現(xiàn)。

關(guān)于募集資金的投向，國海證券擬使用47%的資金用于發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)，29%的資金擬用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。而在2020年國海證券實施的配股事項中，其使用63%的資金擴大信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模，23%的資金擴大自營業(yè)務(wù)規(guī)模。

近年來，在券商再融資事項中，不少公司的定增事項并未獲得大股東的支持，最終實際募資額較預(yù)期存在大幅度“縮水”現(xiàn)象。不過，國海證券的大股東對于本次定增顯得尤為重視。

針對本次定增，國海證券與控股股東、實際控制人廣西投資集團及其控股子公司中恒集團、廣西金投均簽署了附條件生效的非公開發(fā)行股份認(rèn)購協(xié)議；其中，廣西投資集團擬出資不少于1億元且不超過12億元認(rèn)購，中恒集團擬出資不少于2億元且不超過3億元認(rèn)購，廣西金投擬出資不少于3億元且不超過8億元認(rèn)購。上述3家公司合計最少擬出資6億元、最多擬出資23億元認(rèn)購國海證券本次定增股份。

華泰證券金融首席分析師沈娟表示，“券商業(yè)務(wù)鏈持續(xù)深化，股、債、商品及衍生品業(yè)務(wù)均衡發(fā)展是大勢所趨。資本補充是券商實現(xiàn)高效內(nèi)生增長和有效外延并購的重要抓手，資本量級的增長疊加資本使用效率的提升，加速證券行業(yè)格局變化。”

今年以來，已有中信證券（A股及H股）、東方證券、興業(yè)證券、財通證券4家券商實施配股，合計募資約572.97億元；國金證券、長城證券2家券商實施定增，合計募資134.33億元；中國銀河、浙商證券完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計規(guī)模為148億元。當(dāng)前，還有中原證券、中金公司、國聯(lián)證券、國海證券合計不超過495億元的再融資方案正在推進(jìn)。

頭部券商融資規(guī)模更大

融資時點選擇更好

兩家頭部券商也展現(xiàn)了各自的融資實力。“券商一哥”中信證券今年已通過AH股配股合計募資約273.26億元。9月中旬，中金公司也拋出不超過270億元的AH股超大額配股計劃，擬募資額度僅次于中信證券。

從再融資的目的來看，中信證券配股募資必要性第一條就是響應(yīng)國家戰(zhàn)略，打造“航母級”券商。而中金公司本次配股發(fā)行將提升公司的資本實力，縮小與其他國內(nèi)頭部券商和國際投行的資本差距，推動公司加快規(guī)模化發(fā)展。

“資本是業(yè)務(wù)發(fā)展的根本基礎(chǔ)，頭部券商融資能力更優(yōu)秀，體現(xiàn)在融資規(guī)模更高、融資時點選擇更好（行業(yè)景氣度較低時進(jìn)行融資）、融資后資本使用能力更強（資產(chǎn)負(fù)債表運用能力更強、杠桿率更高）。同時，頭部券商具備更強的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行落地能力。”沈娟解釋道。

興業(yè)證券非銀金融團隊分析稱，“從用表方式來看，資產(chǎn)負(fù)債表擴張依賴于股權(quán)融資和提高杠桿，頭部券商通過外延式并購和內(nèi)生式再融資持續(xù)補充資本，2016年至2021年10家頭部券商經(jīng)營杠桿提升26%至3.91倍?！?/p>

以中信證券為例，今年前三季度，中信證券作為行業(yè)龍頭業(yè)績表現(xiàn)韌性十足，實現(xiàn)營業(yè)收入498.21億元，同比下降13.82%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤165.68億元，同比下降6.11%，降幅均優(yōu)于行業(yè)。上市券商中，僅有中信證券的凈利潤超百億元。

招商證券非銀金融行業(yè)首席鄭積沙團隊認(rèn)為，“中信證券以規(guī)模擴張為導(dǎo)向，收入體量遠(yuǎn)高于其他頭部券商且競爭優(yōu)勢進(jìn)一步拉大；業(yè)務(wù)方面，投行優(yōu)勢一騎絕塵，機構(gòu)業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，自營理念和效益引領(lǐng)行業(yè)，資本實力和規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢明顯?！?/p>