基本面料轉(zhuǎn)弱

苯乙烯將迎來(lái)復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)密集期，而需求迎來(lái)季節(jié)性下降，苯乙烯價(jià)格料難持續(xù)上漲。同時(shí)，上游原料純苯的未來(lái)需求情況要好于苯乙烯，所以后續(xù)苯乙烯利潤(rùn)大概率受到擠壓，未來(lái)可考慮苯乙烯與純苯的套利交易。

圖為苯乙烯非一體化裝置現(xiàn)金流（單位：元/噸）

12月以來(lái)，苯乙烯期貨價(jià)格總體呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢(shì)。11月下旬至12月初新浦化學(xué)、中化泉州和天津大沽等苯乙烯裝置檢修，國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)環(huán)比收縮。而此時(shí)苯乙烯下游ABS和PS等行業(yè)開(kāi)工高位運(yùn)行，疊加部分下游裝置投產(chǎn)，使得苯乙烯的剛性需求表現(xiàn)較好。供需兩方面的利好，再疊加商品整體情緒偏強(qiáng)，推動(dòng)苯乙烯價(jià)格振蕩走高。苯乙烯非一體化裝置的現(xiàn)金流已經(jīng)從11月底的70元/噸附近，回升至目前的500元/噸左右。不過(guò)后續(xù)苯乙烯供需層面將發(fā)生一些變化，基本面料將轉(zhuǎn)弱。

價(jià)格缺乏繼續(xù)走強(qiáng)的條件

苯乙烯供應(yīng)料逐步增加。12月中旬中化泉州和安慶石化的苯乙烯裝置預(yù)期重啟，涉及55萬(wàn)噸苯乙烯年產(chǎn)能，到12月末還有茂名石化和揚(yáng)子巴斯等約53萬(wàn)噸年產(chǎn)能的苯乙烯裝置預(yù)期重啟，國(guó)內(nèi)苯乙烯市場(chǎng)供應(yīng)未來(lái)料有增加。2023年年初，連云港石化60萬(wàn)噸和中委廣東石化80萬(wàn)噸共計(jì)140萬(wàn)噸的苯乙烯裝置預(yù)期投產(chǎn)，此外在明年一季度還有淄博峻辰新材料、浙江石化二期、寧夏寶豐等共約130萬(wàn)噸的苯乙烯裝置有投產(chǎn)預(yù)期。

苯乙烯市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。雖然當(dāng)前ABS及PS行業(yè)開(kāi)工處在高位，但臨近年關(guān)，苯乙烯下游EPS行業(yè)受到冬季低溫淡季等因素影響，開(kāi)工料將季節(jié)性下降。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2018—2021年的春節(jié)前后，EPS行業(yè)產(chǎn)量均有不同程度的縮量，2018—2019年EPS行業(yè)月度平均產(chǎn)量約為25萬(wàn)噸，但2018年2月EPS行業(yè)月度產(chǎn)量在14萬(wàn)—15萬(wàn)噸，2019年2月EPS行業(yè)月度產(chǎn)量約16萬(wàn)噸。2020—2022年11月EPS行業(yè)月度產(chǎn)量均值在30.5萬(wàn)噸附近，但2020年年初EPS行業(yè)月產(chǎn)量最低降至約7.8萬(wàn)噸，2021年年初降至約18萬(wàn)噸；2022年年初降至約19.4萬(wàn)噸。另外，我們對(duì)比了苯乙烯華東港口及三大下游的行業(yè)成品庫(kù)存的歷史數(shù)據(jù)，總體呈現(xiàn)出積累的態(tài)勢(shì)，因此預(yù)計(jì)接下來(lái)苯乙烯市場(chǎng)需求大概率逐漸走弱。

純苯基本面要好于苯乙烯

苯乙烯的主要原料是純苯，年末盛虹煉化和富海威聯(lián)共約160萬(wàn)噸年產(chǎn)能的純苯新裝置投產(chǎn)，且近期純苯進(jìn)口到貨情況較好，國(guó)內(nèi)純苯市場(chǎng)總體供應(yīng)逐步增加。未來(lái)純苯市場(chǎng)需求將有好轉(zhuǎn)。年底前后純苯下游苯乙烯和苯酚等行業(yè)存新裝置投產(chǎn)的預(yù)期，如前文提及的在2023年一季度前預(yù)計(jì)投產(chǎn)的連云港石化、中委廣東石化、淄博峻辰新材料、浙江石化二期、寧夏寶豐等共約270萬(wàn)噸年產(chǎn)能苯乙烯裝置。純苯的另一下游苯酚行業(yè)中萬(wàn)華化學(xué)65萬(wàn)噸裝置已投產(chǎn)，年末還有盛虹煉化和江蘇瑞恒共計(jì)130萬(wàn)噸苯酚產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將使得市場(chǎng)對(duì)純苯的需求數(shù)量有所增多。所以，長(zhǎng)期而言純苯基本面將好于苯乙烯。

綜合來(lái)說(shuō)，短期苯乙烯供應(yīng)縮減、下游剛性需求維持高位利好苯乙烯價(jià)格，同時(shí)國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善帶動(dòng)包括苯乙烯在內(nèi)的大宗商品整體偏強(qiáng)，但隨著價(jià)格的回升，苯乙烯的利潤(rùn)已經(jīng)明顯改善，后續(xù)苯乙烯將迎來(lái)復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)密集期，而需求迎來(lái)季節(jié)性下降，苯乙烯價(jià)格料難持續(xù)上漲。同時(shí)，上游原料純苯的未來(lái)供需情況要好于苯乙烯，所以后續(xù)苯乙烯利潤(rùn)大概率有所擠壓，未來(lái)可考慮苯乙烯與純苯的套利交易。