去年11月至今，菜粕價格回落幅度大，主要是由于進(jìn)口菜籽到港量激增，菜粕又進(jìn)入傳統(tǒng)消費淡季，處于被動累庫態(tài)勢。我們預(yù)計菜粕的格局將由2022年的供需雙弱轉(zhuǎn)變?yōu)?023年的供大于求，整體價格重心或下移，需要關(guān)注需求上的增量。

全球菜籽豐產(chǎn)

2021/2022年度因干旱天氣影響，加拿大菜籽大幅減產(chǎn)，隨著今年全球油菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，供應(yīng)格局也將改善。據(jù)USDA預(yù)估，2022/2023年度全球油菜籽產(chǎn)量為8434萬噸，比上年度增產(chǎn)1038萬噸，漲幅14.05%。我國油菜籽的主要進(jìn)口國是加拿大，根據(jù)加拿大統(tǒng)計局預(yù)計，2022/2023年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1817萬噸，遠(yuǎn)高于上一年度的1376萬噸；油菜籽出口量預(yù)計為860萬噸，遠(yuǎn)高于上年的526.8萬噸。

國內(nèi)方面，據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國菜籽種植面積為710萬公頃，產(chǎn)量預(yù)計為1470萬噸，與上年度基本持平，但考慮到全球菜籽豐產(chǎn)，在進(jìn)口補充下，我國菜籽供應(yīng)偏緊的格局預(yù)計轉(zhuǎn)松。

菜籽進(jìn)口激增

菜籽方面，2022年1—10月累計進(jìn)口菜籽93.9萬噸，但隨著加拿大菜籽豐產(chǎn)上市以及中加關(guān)系的修復(fù)，菜籽價格重心將逐漸下行，改善國內(nèi)菜籽壓榨利潤，我國沿海油廠菜籽采購積極。2022年11月中國油菜籽進(jìn)口量為47.67萬噸，環(huán)比增加517.09%，同比增加183.21%。其中，自加拿大進(jìn)口的油菜籽超過44萬噸。據(jù)調(diào)研，2022年12月預(yù)計菜籽到港65萬噸，2023年1月，到港菜籽數(shù)量約71.5萬噸，2—3月根據(jù)季節(jié)性，進(jìn)口量將下降。預(yù)計2023年我國菜籽進(jìn)口量將大幅超過去年，國內(nèi)油廠產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。

庫存逐步回升

我國菜粕主要來源于國產(chǎn)菜籽壓榨、進(jìn)口菜籽壓榨以及進(jìn)口菜粕，前兩年由于進(jìn)口菜籽有限，菜粕進(jìn)口量呈現(xiàn)增長態(tài)勢以彌補菜粕產(chǎn)需缺口。2022年1—11月我國共進(jìn)口菜粕199萬噸，同比增加4.71%。隨著新年度加拿大菜籽產(chǎn)量的恢復(fù)，我國今年菜粕供應(yīng)將大幅增加，增量主要來自進(jìn)口菜籽。

去年11月下旬開始，隨著進(jìn)口菜籽到港，且冬季水產(chǎn)養(yǎng)殖較少，菜粕開始累庫。但前期由于阿根廷干旱導(dǎo)致豆粕價格堅挺，豆菜粕現(xiàn)貨價差約為1300元/噸，處于高位，菜粕性價比凸顯，在反芻動物飼料里的添加比例相對提高，菜粕的替代消費量增加。所以2023年第1周沿海地區(qū)主要油廠菜粕庫存出現(xiàn)小幅回落，由前周的3.15萬噸下降到上周的1.9萬噸。但由于菜粕添加量有限，整體增量不大，預(yù)計一季度后，菜粕庫存將重建，回到常態(tài)水平。

替代品豆粕轉(zhuǎn)弱

市場預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量將增加至1.53億噸，對沖了前期阿根廷干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期，短期美豆價格預(yù)計維持偏弱振蕩。重點關(guān)注USDA1月12日發(fā)布的1月供需報告。國內(nèi)方面，全國主要油廠豆粕庫存上升至58.75萬噸，豆粕累庫加速，但下游整體需求較差，春節(jié)備貨表現(xiàn)不樂觀，短期豆粕現(xiàn)貨價格轉(zhuǎn)弱，拖累菜粕走勢向下。

綜上所述，2022/2023年度，隨著全球菜籽豐產(chǎn)以及中加關(guān)系的恢復(fù)，菜籽價格下行，油廠利潤恢復(fù)，我國油菜籽進(jìn)口量將恢復(fù)至2018年水平，國內(nèi)菜籽供需雙弱的格局也將被改善。2023年，國產(chǎn)菜粕預(yù)計與去年保持一致，但進(jìn)口菜籽壓榨所得的菜粕預(yù)計將大幅增加，國內(nèi)菜粕供應(yīng)偏松。

菜粕2305合約基差為242元/噸，處于正常區(qū)間，未來隨著菜籽壓榨量逐漸增加，豆菜粕價差預(yù)計進(jìn)一步減弱，且菜粕處于需求淡季，預(yù)計菜粕庫存仍以增加為主，短期盤面或振蕩偏弱，預(yù)計運行區(qū)間在2900—3200元/噸。