雖然在需求回暖預期的支撐下聚丙烯價格有望延續(xù)反彈，但是一季度國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能投放在即，市場供應壓力較大，價格反彈的持續(xù)性存疑。

新增產(chǎn)能集中投放

截至2023年春節(jié)的前一周，國內(nèi)聚丙烯各工藝均處于虧損狀態(tài)，并且虧損幅度有擴大的趨勢。其中，油制聚丙烯平均虧損750元/噸，煤制聚丙烯平均虧損480元/噸，外采甲醇制聚丙烯平均虧損1440元/噸，PDH平均虧損1380元/噸。受企業(yè)持續(xù)虧損的影響，國內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)的開工負荷低于往年同期水平。截至1月19日，聚丙烯企業(yè)開工負荷為80.68%，相較2022年春節(jié)前一周88.52%的開工負荷下降7.84個百分點。

考慮到聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況普遍不佳，目前聚丙烯開工負荷難以上升，存在價格上漲修復利潤的需求，但是聚丙烯供應壓力仍然較大。2023年國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能進一步增加，全年預計投產(chǎn)690萬噸，將在一季度投產(chǎn)375萬噸。因此，一季度聚丙烯新增產(chǎn)能帶來的供應壓力較大，但是考慮到目前行業(yè)整體虧損，這些裝置能否如期投產(chǎn)仍需進一步觀察。

庫存方面，雖然國內(nèi)聚丙烯在春節(jié)前處于去庫存的狀態(tài)，但是目前國內(nèi)聚丙烯庫存還有67.65萬噸，庫存壓力仍然較大。整體來看，行業(yè)大幅虧損說明目前聚丙烯估值偏低，在成本端不變的前提下，聚丙烯進一步下挫空間有限。此外，雖然行業(yè)虧損導致聚丙烯開工負荷下降，但是國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能充足疊加新增產(chǎn)能投放，市場整體供應充裕的大格局不會改變。

終端開工狀況不佳

2022年3月以來，弱預期是聚丙烯價格大幅下挫的重要原因。聚丙烯的下游較為分散，包括日用品、編織袋、汽車和電器零部件、薄膜等，需求受宏觀經(jīng)濟的影響較大。2023年，隨著疫情防控措施進一步優(yōu)化，宏觀刺激政策頻出，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期不斷加強，聚丙烯終端需求回暖將是大概率事件。

隨著需求預期改善，聚丙烯在春節(jié)前開始反彈，并且反彈有望延續(xù)。不過，終端需求實際改善情況仍需進一步關注。從春節(jié)前一周公布的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)聚丙烯下游塑編、BOPP、共聚注塑的開工負荷分別為34%、60.1%、32%，較2022年春節(jié)前一周分別下降3.5個基點、上升1.05個基點、下降8個基點，至少目前聚丙烯下游需求并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

綜上所述，春節(jié)后聚丙烯價格有望延續(xù)反彈，而支撐價格反彈的因素主要來自估值偏低和需求預期改善。不過，聚丙烯價格反彈高度相對有限，主要原因：一方面是國內(nèi)產(chǎn)能充足，一季度又有新增產(chǎn)能投放，市場供應壓力較大，一旦生產(chǎn)利潤得到修復，市場供應將迅速恢復。另一方面，國內(nèi)聚丙烯需求改善幅度仍需進一步觀察，外部環(huán)境的不確定性也增加了需求回暖的變數(shù)?；谏鲜雠袛啵P者建議春節(jié)后聚丙烯需謹慎看多，短期仍以偏多思路操作。