今年以來，美國公布的宏觀經濟數據出現改善，美聯儲加息預期趨緩。春節(jié)假期期間倫鋁價格先揚后抑，節(jié)后滬鋁承壓回落。歐洲部分地區(qū)電解鋁產能已逐步恢復，但俄烏沖突的影響持續(xù)。國內方面，截至1月30日，電解鋁社會庫存約101.5萬噸，較節(jié)前大幅累庫23.6萬噸。1月份電解鋁產量或小幅回落，下游鋁加工行業(yè)仍處于傳統淡季。整體看，目前處于淡季累庫周期，鋁價靜待下游需求復蘇的提振。

供應端擾動仍存

2023年1月，歐洲部分地區(qū)電解鋁產能開始恢復，法國敦刻爾克鋁業(yè)去年減產的6萬噸電解鋁產能已逐步復產。國內電解鋁供應存在一定干擾，貴州受采暖季用電高峰影響，三次限電使電解鋁運行產能減少65%（規(guī)模95萬噸左右）。云南地區(qū)電解鋁企業(yè)維持低負荷運行，該狀態(tài)有可能持續(xù)至2023年一季度末期，直到豐水期水電進行補充后，電解鋁廠或逐步復產。

統計數據顯示，2022年全年我國累計氧化鋁產量達7768.3萬噸，累計同比增加7.65%，國內氧化鋁產能出現過剩狀態(tài)。2022年全年我國電解鋁累計產量4007.6萬噸，累計同比小幅增長4.1%。2022年12月，國內電解鋁產量343.8萬噸，同比增加8.3%，由于部分地區(qū)限電的影響，2022年12月電解鋁日均產量環(huán)比下降261噸至11.09萬噸。2023年1月西南地區(qū)限產狀態(tài)延續(xù)，內蒙古及甘肅新增產能少量釋放，廣西、四川地區(qū)產能小幅復產，國內電解鋁運行產能在4026萬噸附近，1月國內電解鋁產量將小幅回落。

社會庫存大幅增加

圖為國內鋁錠社會庫存（萬噸）

2023年1月，在下游消費淡季影響下，海內外鋁錠庫存出現一定回升。1月末倫鋁庫存小幅增長，約為415525噸。上期所鋁錠庫存呈現連續(xù)累庫態(tài)勢，1月末庫存為142520噸。

春節(jié)假期期間，我國電解鋁社會庫存月度增量翻倍。截至1月30日，國內電解鋁社會庫存約為101.5萬噸，較節(jié)前增加23.6萬噸，假期期間大幅累庫。1月份國內電解鋁庫存總計增加49.3萬噸，庫存量較去年12月底增加一倍。今年春節(jié)假期的周度累庫量為18.9萬噸，與歷史同期相比，增幅未超過往年平均增量水平。1月末，由于部分鋁錠在途貨源仍在運輸中，預計未來1—2周電解鋁庫存仍以累積為主。

國內經濟復蘇預期較強

目前，鋁終端消費處于傳統的淡季周期，下游加工企業(yè)也處于淡季狀態(tài)，1月末國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率跌至49.5%附近。具體看，因假期因素，下游鋁型材板塊、鋁線纜及再生合金板塊開工下滑幅度較大。預計企業(yè)復工時間集中在1月末，屆時隨著訂單的改善，下游加工企業(yè)開工率會大幅回升。

今年國內經濟復蘇的預期較強，終端房地產領域有望同比改善，而新能源汽車消費領域將保持旺盛態(tài)勢。中汽協預計我國2023年新能源汽車銷量在900萬輛左右，同比增速雖放緩但體量依然可觀，將對鋁終端消費帶來利好支撐。出口方面，2022年全年我國未鍛軋鋁及鋁材出口量660.4萬噸，同比增長17.5%。預計2023年海外市場鋁型材消費會保持一定韌性。

綜上，春節(jié)假期期間鋁錠大幅累庫將給短期鋁價帶來一定壓力，但終端消費的逐漸復蘇，將會給鋁價帶來利好支撐。